Газпром. Газовый бизнес стоит 0

Капитализация Газпрома составляет на сегодня 4 трлн рублей, если учесть его долю в 95% в газпромнефти (3.3 трлн), 10% в Новатэке (0.5 трлн), то газовый бизнес Газпрома не стоит ничего если вспомнить еще о владении одним из крупнейшим банков страны-газпромбанком, а также учесть доли в мосэнерго, огк-2 и т.д.

Как так вышло?

📍Во-первых, Газпром-это не просто отдельная компания, а целый структурный холдинг из разных бизнесов, включающих не только газ, нефть, но еще банк, медиаресурсы, футбольный клуб и многое другое. То что у холдинга есть значительный дисконт к его активам нет ничего удивительного. В Афк системе, EN+, Эсфай похожая ситуация.

📍В Газпроме трудности с кэш-аутом из компании для акционеров. Ни у кого нет сомнений, что Газпром Нефть или Новатэк заплатят дивиденды. Газпром получит свои дивиденды от этих компаний, а вот пойдут ли эти деньги дальше уже для акционеров Газпрома большой вопрос.

📍Основной акционер Газпрома-государство нашло эффективный способ вытаскивания денег из компании в обход других акционеров с помощью НДПИ. С потерей европейского рынка у меня был расчет, что Газпром сможет восстановить через несколько лет частично свои доходы через повышение тарифов на газ внутри страны, но сейчас готовиться выйти закон, по которому государство заберет 90% с этого повышения через новый НДПИ.

📍Также Газпром является вершиной всего холдинга на котором висят все огромные процентные расходы и Capex-программа. Поднимая деньги со своих других бизнесов, он направляет деньги на покрытие этих расходов.

Учитывая все вышенаписанное неудивительно, что Газпром в сильно отстающих по сравнению с другими акциями, а газовый бизнес ничего не стоит, так как вся прибыль уходит на НДПИ, Capex и %-расходы.

Вывод: пока аппетиты государства в плане бюджетных расходов не будут сокращены, газпром будет главным источником по поступлению доходов. Если посмотреть на бюджет следующего года, то шансы на снятие НДПИ нулевые, вопрос скорее в другом, дойдут ли у государства руки до сверхприбыли Сбера?