Венчурные инвестиции в AI: $300 млрд за квартал, но 65% забрали четыре компании

В апреле Crunchbase опубликовал квартальный отчёт, и венчурная индустрия привычно начала праздновать: $300 млрд инвестиций в стартапы за Q1 2026, рост 150% к прошлому году - это рекорд. Я прочитал отчёт дважды, открыл калькулятор и понял, что праздновать нечего. Или, точнее, праздновать есть повод у четырёх компаний. Остальным 5 996 стартапам стоит посмотреть на цифры внимательнее.

OpenAI привлёк $122 млрд. Anthropic - $30 млрд. xAI Илона Маска - $20 млрд. Waymo - $16 млрд. Итого четыре компании забрали $188 млрд, или 65% всех мировых венчурных инвестиций за квартал. Оставшиеся $112 млрд разделили между собой 5 996 компаний. Средний чек - $18,7 млн. Для сравнения: в Q1 2025, когда рынок считался вялым, средний чек без мегараундов был $15 млн. Рост есть, но не в 2,5 раза, как кричат заголовки.

Начну с самой крупной цифры, потому что она искажает всю картину. $122 млрд от SoftBank - это не классический equity-раунд, где инвестор покупает акции по фиксированной оценке. Это структурированная сделка с элементами долгового финансирования, привязанная к условиям конвертации и будущему IPO. SoftBank получил не просто долю в компании, а набор финансовых инструментов, часть которых больше похожа на конвертируемый долг, чем на венчурный equity.

Почему это важно? Потому что когда мы говорим «$300 млрд венчурных инвестиций», мы подразумеваем, что $300 млрд пошли на финансирование стартапов в обмен на долю. На деле значительная часть этой суммы - квази-долг крупнейших LP мира в адрес компаний, которые уже давно не стартапы. OpenAI с выручкой $13 млрд в год и 400 миллионами пользователей - это публичная компания без IPO, а не стартап.

Это не умаляет масштаб происходящего. $300 млрд - реальные деньги. Просто называть это «венчурными инвестициями» в привычном понимании - всё равно что называть покупку Boeing «авиабилетом». Формально транзакция в той же индустрии, но масштаб и природа сделки совершенно другие.

В Q1 2025 AI-стартапы привлекали 55% всего венчурного финансирования. За год эта доля выросла до 81%, или $242 млрд из $300 млрд. Давайте посчитаем: на всё остальное - fintech, biotech, climate, SaaS без приставки «AI» - осталось $58 млрд. На 6 000 компаний, из которых в AI работает, по оценкам, около 3 500.

Для фаундера, который строит продукт вне AI, это конкретная проблема. Не потому что денег нет - $58 млрд за квартал это много. А потому что внимание VC ушло. Партнёры фондов, которые ещё два года назад смотрели fintech и healthtech, переключились на AI-сделки. Dealflow в non-AI секторах не пересох, но стал медленнее и требует больше усилий от фаундера.

С другой стороны, именно в этом сдвиге есть возможность. Когда 80% внимания крупных VC уходит в AI frontier labs, в остальных секторах снижается конкуренция за хорошие сделки. Мы в YellowRocks заметили это на практике: стартапы в традиционных секторах, которые год назад получали 5-6 term sheets, сейчас получают 2-3. Для фаундера это хуже. Для инвестора, который умеет находить такие компании - лучше, потому что оценки адекватнее.

Seed-раунды выросли на 31% год к году и составили $12 млрд в Q1 2026. Early-stage - на 41%, до $41,3 млрд. Это данные, которые теряются за заголовками о $122 млрд OpenAI, но именно они показывают реальное здоровье рынка.

Посевная стадия - это место, где рождаются будущие компании. Рост на 31% означает, что инвесторы продолжают делать ранние ставки, несмотря на концентрацию капитала на поздних стадиях. Количество seed-сделок не падает, средний чек растёт умеренно. Это не пузырь, это работающий рынок.

Но есть нюанс. Late-stage вырос на 205% - $246,6 млрд при 584 сделках. Из них $235 млрд сосредоточены в 158 мегараундах. Это значит, что позднюю стадию формируют не сотни компаний, а полторы сотни. Из примерно 1 700 единорогов в мире только ~40 поднимали раунды с начала 2024 года. Остальные 1 660 сидят на оценках прошлого цикла и не могут привлечь новый капитал на тех же условиях.

Для инвестора ранней стадии это парадоксально хорошая новость. Если поздние раунды доступны только гигантам, а IPO-рынок оживает медленно (21 IPO выше $1 млрд за квартал во всём мире), то seed и Series A остаются единственным способом попасть в будущих победителей до того, как они станут стоить $10 млрд. Это то, ради чего венчур существует.

Отдельная история - компании, которые строят фундаментальные AI-модели. В Q1 2026 они привлекли $178 млрд в рамках 24 сделок. Для сравнения: в 2022 году весь foundational AI привлёк $1,4 млрд. За три года рост в 127 раз.

OpenAI, Anthropic, xAI - это не венчурные стартапы в классическом понимании. Это инфраструктурные проекты, финансируемые через венчурную юридическую оболочку, как железные дороги XIX века привлекали капитал через акционерные общества. SoftBank вкладывает $122 млрд не потому что рассчитывает на 10x за 7 лет (стандартная VC-математика), а потому что верит, что AGI-инфраструктура определит экономику 2030-х. Масахоши Сон строит не портфель - он делает ставку на эпоху.

Можно считать это безумием. Можно считать это визионерством. Но точно нельзя считать это обычным венчуром и включать в ту же статистику, что и seed-раунд стартапа из Казани на $2 млн.

После каждого рекордного квартала появляются две группы комментаторов. Одни кричат «пузырь», другие - «новая реальность». Обе группы упрощают.

Вопрос «пузырь ли это» подразумевает бинарный ответ: да - и всё рухнет, нет - и рост продолжится. Реальность сложнее. $300 млрд за квартал - это одновременно рекордный объём капитала в стартапах и экстремальная концентрация, при которой четыре компании забирают больше, чем остальные 6 000 вместе взятые.

Правильный вопрос: когда эти деньги должны вернуться? SoftBank вложил $122 млрд в OpenAI. За этими деньгами стоят LP - японские пенсионные фонды, Saudi Aramco, институциональные инвесторы с конкретными обязательствами перед своими бенефициарами. Если OpenAI не выйдет на IPO до 2028-2029, эти деньги заморожены на 5+ лет. Это не пузырь доткомов, где розничные инвесторы покупали акции без выручки на NASDAQ. Здесь другие игроки, другие временные горизонты, другая структура риска.

Но это и не «безопасная ставка». Anthropic оценивается в $380 млрд при выручке, которая даже у самых оптимистичных аналитиков не превышает $2-3 млрд в год. Мультипликатор 130-190x от текущей выручки. Для справки: Amazon на пике доткомов торговался при мультипликаторе ~30x от выручки. Amazon выжил. Большинство его соседей по NASDAQ - нет.

Когда я увидел $300 млрд за квартал и 65% у четырёх компаний, первая реакция была эмоциональной: всё, венчур сломался. Вторая, после калькулятора, - спокойнее: рынок не сломался, он расслоился.

Есть два венчурных рынка. Рынок инфраструктуры AI - десятки миллиардов, десятки сделок, LP из суверенных фондов и tech-гигантов. Сюда фонд нашего размера не попадёт, и не нужно. И есть рынок всего остального: 5 996 компаний, $112 млрд, seed и early-stage с ростом 30-40% год к году. Этот рынок жив, здоров и, по-хорошему, интереснее для инвестора, который ищет 10-30x на горизонте 5-7 лет.

В YellowRocks мы сместили фокус. Не потому что испугались, а потому что арифметика говорит: конкуренция за quality deals на ранней стадии снизилась. Крупные фонды отвлеклись на AI mega-rounds, а хорошие фаундеры в B2B SaaS, fintech и deep tech никуда не делись. Просто за ними теперь охотится меньше инвесторов.

$300 млрд за квартал - это рекорд. Но для инвестора ранней стадии важнее другое число: $12 млрд в seed, +31% год к году. Вот это - реальный рынок, в котором можно работать. Остальное - заголовки.