Деньги в ИИ ходят по кругу. Это не мошенничество — но риск огромный

Самый большой риск AI-бума прячется не в технологиях, а в схеме финансирования. Nvidia вкладывает в OpenAI — OpenAI на эти деньги покупает чипы Nvidia. Microsoft и Amazon инвестируют в лаборатории — те обязуются потратить эти же миллиарды на их облака. Деньги ходят по кругу. Разберём, насколько это опасно — без паники и без хайпа.

1. Как выглядит круг.В раунде OpenAI на $122 млрд Amazon вложил до $50 млрд, Nvidia — $30 млрд. Microsoft и Nvidia вместе занесли $15 млрд в Anthropic, а тот пообещал потратить $30 млрд на облако Azure. Поставщик финансирует своего же клиента, клиент возвращает деньги поставщику — и это записывается как «выручка».

2. Это не мошенничество. Но и не норма.Не будем передёргивать: vendor financing легален и не равен фиктивному round-tripping (сделки без экономического смысла). Проблема тоньше — так раздувается видимость спроса. Часть «выручки» Nvidia и облаков — это деньги, которые они же и дали. Отделить реальный внешний спрос становится всё труднее.

3. Почему это рискованно именно сейчас. Вся стройка держится на двух глубоко убыточных компаниях. OpenAI прогнозирует убыток ~$14 млрд за 2026-й (втрое больше прошлого года), Anthropic — около $11 млрд. Инвесторы перед IPO уже требуют «чистую» выручку: сколько пришло от внешних клиентов, а не от собственных инвесторов. Если у лидера не сойдётся экономика — круг рвётся: останавливается капитал → испаряется «выручка» чипмейкеров и облаков → остаются недостроенные дата-центры и дешевеющее железо.

Что я думаю: Я не уверен, что это пузырь — но это самый недооценённый риск рынка. Пока деньги бегают по кругу и все растут, музыка играет. Вопрос один: какая доля выручки выживет, если убрать взаимные инвестиции? Осенние проспекты IPO впервые заставят это показать.

А вы как считаете — круговые сделки это умное финансирование инфраструктуры или мина под весь сектор?

Слежу за деньгами в AI каждый день — сделки, оценки, неочевидная экономика: Round • AI и деньги → https://t.me/round_daily