В Китае лопнул ИИ-пузырь: минус $480 млрд. Исчезнут ли дешевые подписки?

Китайские технологические компании потеряли почти полтриллиона долларов рыночной стоимости. Инвесторы подсчитывают убытки, аналитики обсуждают конец ИИ-бума, а разработчики продолжают обучать модели, будто ничего не произошло. Но кто теперь будет финансировать это?

26 октября Reuters опубликовало материал с громким заголовком: «В Китае ИИ-пузырь уже лопнул». За неполные четыре месяца китайский технологический индекс STAR50 упал примерно на 40%. Совокупная рыночная капитализация компаний из индекса сократилась примерно на $480 млрд.

Для сравнения, это больше годового ВВП некоторых европейских государств. Правда, деньги не лежали в огромном сейфе с надписью AI, который кто-то случайно уронил. Речь об изменении биржевой стоимости компаний, а не о буквально исчезнувших денежных средствах. Тем не менее ситуация любопытная. Ещё недавно инвесторы готовы были вкладывать деньги практически во всё, где в названии было ИИ.

Разберемся, что произошло и чем это может закончиться.

Последние годы ИИ-компании привлекали огромные инвестиции. Производители чипов, разработчики нейросетей — все хотели получить свою долю растущего рынка. По данным Goldman Sachs, которые приводит Reuters, на акции компаний, связанных с ИИ, приходилось 42% капитализации и 57% торгового оборота рассматриваемого рынка акций материкового Китая и Гонконга. Интерес к ИИ стал настолько большим, что значительная часть активности инвесторов концентрировалась вокруг одного технологического направления.

Особенно показателен коэффициент P/E индекса STAR50 — отношение рыночной стоимости компаний к их годовой прибыли. На пике он приближался к 250, а после обвала снизился примерно до 100.

На пике инвесторы оценивали компании индекса STAR50 примерно в 250 раз дороже их годовой прибыли. После обвала этот показатель снизился до 100. Представьте компанию, которая зарабатывает миллиард долларов чистой прибыли в год, но на бирже стоит 100 миллиардов. Чтобы оправдать такую оценку, ей придётся существенно увеличить прибыль в будущем. Именно на этот рост и рассчитывают инвесторы. Проблема начинается, когда ожидания растут быстрее реальных доходов.

Представьте ситуацию: в пятницу вечером ваш любимый провайдер ИИ сообщает, что через месяц отключает модель, от которой зависит половина продукта или повышает стоитмость в 10 раз для того чтобы как-то с долгами раскидатьcя.

Разработчикам стоит заранее учитывать возможность смены поставщика, изменения стоимости запросов и прекращения поддержки конкретных моделей. Это не означает, что нужно немедленно переписывать все интеграции или разворачивать собственные LLM.

Если единственный провайдер становится критической точкой отказа, проблема уже не в фондовом рынке, а в самом продукте.

Китайский рынок имеет свои особенности, а структура финансирования компаний в США отличается. Однако проблема финансовых ожиданий характерна для всей ИИ-индустрии. На развитие моделей и инфраструктуры тратятся миллиарды баксов. Хотя спрос на ИИ-продукты существует, это ещё не означает, что каждый проект способен окупить вложения. Инвесторы могут осторожнее относиться к подобным расходам.

На мой взгляд, эта история показывает не конец вливания денег в ИИ, а окончание периода, когда инвесторы были готовы оплачивать практически любые обещания и что в будущем они заработают еще больше денег.

Деньги в индустрии останутся, но за них придётся бороться серьёзнее. Не исключено, что часть стартапов загнется, некоторые сервисы пересмотрят тарифы, а инвесторы станут чаще задавать неудобные вопросы о прибыли.

Для пользователей это может означать сокращение бесплатных лимитов или изменение условий подписок. Хотя конкуренция и снижение стоимости вычислений способны компенсировать часть такого давления.

Однако самое интересное в другом. Мы уже привыкли оценивать нейросети по тому, насколько хорошо они пишут код, генерируют изображения и решают повседневные задачи. Но что произойдёт, если ИИ перестанет быть таким дешёвым удовольствием? Не окажется ли внезапно, что нанять джуна выгоднее, чем оплачивать очередную подписку и миллионы токенов? Эx, ирония: сначала ИИ должен был заменить начинающих разработчиков, а теперь его стоимость может вернуть им работу.