Dust on Crust: зарождение идеи синтетического стейблкоина
На данный момент общее количество стейблкоинов Tether (USDT) в обращении достигло около $120 миллиардов.
При этом Tether остается лидером, занимая около 70% от общего рыночного капитала всех стейблкоинов – казалось бы, всех все устраивает.
Но не тут-то было...
8 марта 2023 года Артур Хейс, сооснователь и бывший директор криптобиржи BitMEX, опубликовал интригующую статью "Dust on Crust".
В ней автор предложил новый путь развития "стабильных монет", о котором я расскажу далее и в следующем посте приведу реальный пример проекта.
Артур Хейс был обеспокоен зависимостью существующих в настоящее время стейблкоинов от традиционных финансовых институтов и постарался придумать новую концепцию, которая бы удовлетворяла современным потребностям.
Ключевые тезисы из статьи:
1. Криптосообщество нуждается в стейблкоинах.
Артур Хейс приводит в качестве примера банальную покупку биткоина, которая была бы затруднительной без наличия стейблкоинов – своего рода проводников из реального (фиатного) мира в web3.
2. Первый и один из главных эмитентов стейблкоинов – Tether Limited – напрямую зависит от банковской системы.
Зависимость заключается в том, что Tether в любом случае полагается на традиционный финансовый сектор:
(i) Получает от пользователей доллары;
(ii) Выпускает USDT в обмен на полученные доллары;
(iii) Хранит доллары в качестве резерва;
(iv) Инвестирует* полученные доллары в казначеские и иные низкорисковые облигации.
Доллары, доллары и еще раз доллары.
*При этом сама Tether на этом и зарабатывает, а пользователи, которые "принесли" деньги, – нет (Артур Хейс и об этом написал, но уже в другой статье).
В этом месте Артур Хейс напомнил криптосообществу:
"Вся цель праведных последователей лорда Сатоши заключается в создании параллельной финансовой системы, которая не нуждается в услугах банков"
3. Сверхобеспеченные ("overcollateralised") стейблкоины экономически нецелесообразны.
По мнению Артура Хейса, такие стейблкоины, как MakerDAO / DAI, которые являются overcollateralised, не являются тем самым качественным "проводником".
Это связано, в первую очередь, с тем, что они [эмитенты] забирают большее количество ликвидности, чем предоставляют (для получения 1 USD стоимости требуется заблокировать крипту на сумму > 1 USD).
4. Крупные банки, такие как JP Morgan никогда не создадут свои стейблкоины, хотя прекрасно понимают, как их можно эффективно использовать.
Это аргументируется тем, что если JP Morgan когда-либо создаст свой стейблкоин, то толпы людей начнут использовать его, минуя привычные USDT или USDC.
Это все благодаря 100% надеждности эмитента – "Too Big to Fail".
Основная проблема заключается в том, что это также уничтожит триллионы долларов, которые мировая банковская система ежегодно зарабатывает на комиссиях за транзакции и обмен валюты.
5. Необходимо создать "The Satoshi Nakamoto Dollar, NakaDollar, NUSD", который будет стоить 1 USD, но не будет нуждаться в услугах фиатной банковской системы.
Здесь мы подошли к самому интересному – идеи создания синтетического стейблкоина.
Артур Хейс предложил следующую механику:
1 NUSD = $1 of Bitcoin + Short 1 Bitcoin / USD Inverse Perpetual Swap
Если говорить проще, то на [$1 приобретается актив (например, BTC) и одновременно по нему открывается фьючерсная шорт позиция (BTC short)].
И теперь та сущность, которая находится в [квадратных скобках], и является синтетическим долларом – стейблкоином.
Если кратко, то идея состоит в том, что прибыль по спотовой позиции (например, +10%) перекрывается убытком по фьючерсной шорт позиции (например, -10%). То же самое и наоборот.
Поскольку стейблкоин создается "искусственно", а не с помощью долларового обеспечения как у Tether, отсюда и термин "синтетический стейблкоин".
А более детально о том, как это работает, какие существуют финансовые, юридические риски и есть ли примеры реальных проектов, мы поговорим в следующем посте.
Не забывайте про 👍
Также у меня есть TG-канал, в котором все посты появляются намного раньше и чаще – жду каждого!