Бум альткоинов. Стоит ли ввязываться?

В то время как большинство альткоинов застряли в затянувшемся спаде, неожиданная группа публичных компаний, накапливающих альткоины в качестве казначейских активов, отмечает взлет цен на свои активы. В этой статье рассмотрим, напоминает ли это явление пузырь и что оно может означать для широкого рынка.

- Многие компании, занимающиеся крипто-казначейством, торгуют с огромными премиями к стоимости криптовалюты, которой они владеют, что говорит о том, что инвесторы могут переплачивать за косвенный риск криптовалюты.

- Эти компании часто являются микрокапитализированными с низкими акциями в обращении, что делает их крайне волатильными и склонными к спекулятивным скачкам. Некоторые компании могут воспользоваться этим, объявляя о преувеличенных планах покупки криптовалюты, чтобы временно накачать цены своих акций, подвергая розничных инвесторов риску накачки и сброса.

- В краткосрочной перспективе эти стратегии вливают капитал и ликвидность в альткоины, поддерживая цены и подключая криптовалюту к публичным рынкам. Но если пузырь лопнет, скоординированные распродажи со стороны компаний, занимающихся казначейством, могут заполонить рынок и спровоцировать массовые просадки.

Прошлый год принес поразительный парадокс на крипторынки. Многие альткоины томились значительно ниже своих исторических максимумов, однако волна публичных компаний, которые накапливают эти самые альткоины в своих казначействах, увидела, как их акции резко выросли в цене.

В этой статье мы рассмотрим, как акции компаний, владеющих альткоинами (такими как Solana, Ethereum и XRP), резко выросли в цене. Мы также обсудим, похоже ли это явление на пузырь и что оно может означать для более широкого рынка криптовалют и инвесторов.

Несмотря на некоторое восстановление основных криптовалют, альткоины в целом показали себя хуже в 2025 году. Доминирование биткоина достигло многолетних максимумов, а многие альткоины остаются намного ниже своих пиков. Даже при общей капитализации рынка криптовалют свыше 3 триллионов долларов большинство альткоинов все еще на 80–90% ниже своих исторических максимумов, что указывает на вялый «сезон альткоинов» на данный момент.

Однако, как ни странно, акции некоторых компаний, которые владеют или планируют накапливать альткоины, взлетели до небес, значительно превзойдя базовые криптоактивы. Эти публично котируемые компании по сути превратились в криптохолдинговые компании — стратегия, впервые предложенная MicroStrategy с Bitcoin, — но теперь распространяющаяся на различные альткоины.

Ниже приведено несколько примечательных примеров этого явления:

Бывшая компания по финансированию недвижимости под названием Janover, была приобретена группой бывших руководителей Kraken в апреле 2025 года и резко переключилась на криптовалюту. Она переименовалась в DeFi Development Corp и приняла стратегию резервного казначейства Solana (SOL), купив сотни тысяч токенов SOL.

Всего через месяц после объявления о своем плане казначейства, ориентированном на Solana, цена акций DeFi Dev взлетела более чем на 1000%, поднявшись с менее чем 4 долларов до более чем 40 долларов на пике.

Инвесторы, по сути, рассматривали монеты как доверенный актив Solana, резко повышая их, несмотря на слабость более широкого рынка альткоинов. (собственная цена Solana в этот период снизилась!)

Возможно, самым драматичным случаем является SharpLink, фирма по ставкам на спорт и маркетингу в сфере iGaming, которая объявила о планах преобразования в холдинговую компанию Ethereum.

При поддержке известных игроков в криптовалюту, включая Джозефа Любина (соучредителя Ethereum и генерального директора ConsenSys), SharpLink привлекла колоссальные 425 миллионов долларов в ходе частного размещения, чтобы купить Ether для своей корпоративной казны. Реакция рынка была эйфорической: в течение недели после раскрытия этой стратегии, ориентированной на Ethereum, акции SharpLink взлетели в моменте с менее чем 3 долларов до более чем 100 долларов.

Хотя акции SharpLink позже резко подскочили — даже упали на 70% в ходе внебиржевых торгов, когда инвесторы недавно неправильно поняли заявку на регистрацию акций — они оставались намного выше цены до разворота. По состоянию на середину июня 2025 года акции SBET все еще росли почти на 250% с начала года, несмотря на волатильность, намного опережая вялую динамику цен ETH.

VivoPower — это малокапитализированная компания возобновляемой энергии, которая в мае 2025 года решила принять XRP в качестве своего основного резервного актива казначейства. Компания объявила о планах привлечь 121 миллион долларов для покупки XRP при поддержке саудовского принца в своем частном раунде финансирования.

В отличие от Solana и Ethereum, движение VivoPower XRP привело к более скромной немедленной реакции акций — акции подскочили примерно на 28% на новостях, достигнув двухлетнего максимума.

Тем не менее, поворот сделал VivoPower одной из первых публичных компаний, сделавших ставку на XRP как на казначейский актив, что свидетельствует о том, что даже токен Ripple (давно вовлеченный в регуляторные баталии) теперь рассматривается некоторыми корпорациями как потенциальное средство сбережения. Руководители компании описали этот шаг как «растущую институциональную уверенность в реальных приложениях блокчейна» и указали, что будут изучать возможности DeFi на основе XRP для бизнес-синергии.

SRM Entertainment — небольшая нишевая компания из Флориды, которая в основном разрабатывает и продает лицензионные товары, связанные с тематическими парками, фильмами и комиксами — например, плюшевые игрушки, фигурки и предметы коллекционирования, продаваемые в сувенирных магазинах и специализированных розничных магазинах.

В июне 2025 года SRM объявила о резком повороте в сторону криптовалюты, запустив стратегию казначейства TRON (TRX) на сумму 210 миллионов долларов. Компания привлекла $100 млн через сделку PIPE, структурированную как конвертируемые привилегированные акции и варранты, с дополнительными $110 млн, доступными через исполнение варрантов. Финансирование было предоставлено в токенах TRX, а не в наличных деньгах, что сделало SRM первой публичной компанией США, которая держала TRX в таком масштабе.

Джастин Сан, основатель Tron, присоединился в качестве стратегического консультанта. Цена акций SRM подскочила более чем на 600%, поднявшись с $1,45 до более чем $10 за несколько дней. Компания переименовалась в Tron Inc., с планами поставить свои активы TRX и вернуть доходность стейкинга акционерам в качестве дивидендов. Этот шаг фактически предоставил розничным инвесторам доступ к акционерному капиталу экосистемы TRON и ознаменовал то, что некоторые аналитики окрестили «неофициальным IPO Tron на Nasdaq».

Подводя итог, можно сказать, что рынки альткоинов были относительно сдержанными, но публичные компании, владеющие альткоинами, наслаждались огромными ралли акций. Розничные инвесторы, жаждущие возможностей для быстрого роста, похоже, стекаются к этим акциям крипто-казначейства как к альтернативному способу извлечь выгоду из потенциального роста криптовалют.

Впечатляющий всплеск акций крипто-казначейства провёл параллели с прошлыми спекулятивными маниями. Аналитики рынка и ветераны отрасли всё чаще спорят о том, представляют ли эти акции пузырь в процессе формирования. Несколько красных флажков указывают на динамику, похожую на пузырь:

Как уже отмечалось, многие из этих компаний торгуются с щедрыми премиями к стоимости криптовалюты, которой они владеют. Выплата 4 или 8 долларов рыночной капитализации за каждый доллар Solana или Ethereum на балансе подразумевает, что инвесторы ожидают огромного создания будущей стоимости — или просто охвачены безумием.

Такое искажение «множественного NAV» напоминает премию Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), которая преобладала в 2020–2021 годах и в конечном итоге переросла в резкий дисконт с болезненными последствиями. Розничные покупатели этих акций фактически покупают криптовалютные риски с высокими наценками, практика, которая вряд ли будет устойчивой.

Быстрые скачки акций усиливаются крошечным размером многих из этих фирм. Большинство из них были компаниями с микрокапитализацией или с дешевыми активами до того, как их крипто-казначейства вывели их на карту. Это делает их восприимчивыми к крайней волатильности и потенциальным манипуляциям.

Низкие объемы акций в свободном обращении (небольшое количество акций, доступных для торговли) могут создавать взрывные движения цен, как это было с 2-миллионным объемом акций SharpLink, подпитывающим 20-кратный рост. SharpLink выпустила 69 миллионов новых акций в рамках сделки PIPE для финансирования своей стратегии казначейства Ethereum. Однако почти все они изначально были ограничены и требовали регистрации в SEC, прежде чем ими можно было торговать.

Кроме того, некоторые операторы могут эксплуатировать шумиху. Были случаи, когда малоизвестные компании объявляли об амбициозных планах покупки криптовалют, выходящих далеко за рамки их возможностей, просто чтобы насладиться «кратковременным скачком цен, вызванным заголовками».

Когда небольшая фирма без надежных спонсоров заявляет, что купит, скажем, криптовалюту на 500 миллионов долларов, она, скорее всего, просто ищет спекулятивных покупателей своих акций. Розничным инвесторам нужно быть крайне осторожными, чтобы не попасться в таких случаях с пустыми руками.

Также есть опасения, что эти компании фактически вводят скрытое кредитное плечо в криптоэкосистему.

Привлекая долговой или акционерный капитал для покупки криптовалют, эти компании отражают торговлю GBTC, где инвесторы использовали кредитное плечо, чтобы захватить премию — торговлю, которая закончилась принудительной ликвидацией, когда премия исчезла. Если цены на криптовалюту упадут или премии по акциям сократятся, компании могут столкнуться с необходимостью собрать наличные, потенциально распродав свои крипторезервы в неподходящий момент.

Рост казначейских акций альткоинов несет в себе целый ряд потенциальных последствий для более широкой экосистемы криптовалют.

В краткосрочной перспективе эти компании действительно приносят свежий капитал на рынки криптовалют. Когда SharpLink привлекает 425 миллионов долларов для покупки ETH или когда Upexi получает 100 миллионов долларов для покупки SOL, эти средства конвертируются в покупки криптовалют, что потенциально повышает спрос и ликвидность для базовых монет.

Эти события также сигнализируют о более глубокой интеграции криптовалют в традиционные финансовые каналы. Тот факт, что публичные рынки акций используются в качестве средства для получения доступа к криптовалютам, подчеркивает растущее признание цифровых активов среди институциональных кругов. Если все делать ответственно, стратегии казначейства криптовалют могут еще больше легитимизировать криптовалюту как инструмент корпоративного казначейства и привлечь больше участников в экосистему.

С другой стороны, крах этого пузыря может иметь волновые эффекты, которые распространятся на рынок криптовалют. Если многие из этих компаний в конечном итоге окажутся перегруженными и цены на их акции рухнут, они могут быть вынуждены ликвидировать свои криптовалютные активы для выполнения обязательств. Крупные, скоординированные распродажи SOL, ETH, XRP или других компаний, владеющих казначейскими облигациями, могут наводнить рынок предложением и снизить цены.

Для розничных инвесторов этот эпизод является ярким напоминанием о рисках погони за шумихой. Аналитический вывод заключается в том, что акции компании могут сильно расходиться с фундаментальными показателями в краткосрочной перспективе. Покупка акций только потому, что они покупают криптовалюту, — это не то же самое, что диверсифицированный способ владения криптовалютой; на самом деле, они могут быть более волатильными и переоцененными.