DeFi Stack: часть 1 Большая статья от MultiCoin Capital

Эта статья была написана совместно с Spencer Applebaum, Matt Shapiro, и Shayon Sengupta.

Open Finance - это один из трех криптоинвестиционных тезиса компании Multicoin, где под Open Finance подразумевается все то, что предлагает нам DeFi

За прошедший год произошел взрыв активности в DeFi на Ethereum: сейчас в обороте более 89 млрд. долларов, что в 100 раз больше, чем в прошлом году.

Эта волна активности в основном была вызвана кредитными площадками (Compound, Aave, Cream, MakerDAO, dForce) и торговыми платформами (Uniswap, dYdX, Kyber, Curve, 0x).

Вместе они составляют более 80% капитализации DeFi.

Рост DeFi был вызван майнингом ликвидности, инструментом для бутстраппинга токенов проектов на начальной стадии.

Сегодня пользователь может получить отличный доход от своих крипто активов, предоставляя ликвидность AMM (Bancor, Curve, Uniswap, Mooniswap, DODO), кредиты (Compound, Aave и Cream) или размещая токены в Yield-фарминг протоколах (RAY, Yearn Finance, Idle Finance, APY.Finance, Harvest Finance).

Такая возможность появилась благодаря комбинированию.

Джесси Уолден из Variant точно описал это как «платформу, которую можно скомпоновать, если ее существующие ресурсы можно использовать в качестве строительных блоков и запрограммировать в приложениях более высокого порядка.

Возможность комбинирования очень важна, потому что она позволяет разработчикам делать больше с меньшими затратами, что, в свою очередь, может привести к более быстрым и комплексным инновациям».

Сегодня можно использовать ETH в качестве залога, затем создать DAI и прокрутить его через Tornado.Cash, после обменять их на USDC на Curve, а затем сделать ставку на Polymarket. Потрясающе!

Ethereum имеет инструменты для разработчиков, строительные блоки, ликвидность, поддержку кошельков и торгуемые активы (ERC-20), которые делают возможным создание жизнеспособных бизнесов DeFi.

Возможность комбинирования создает благоприятный цикл:

Но любые нововведения также сопровождаются рисками, и DeFi не исключение.

В этой статье мы исследуем зависимости между DeFi и несколькими ключевыми уровнями всей системы, а также то, что может случится, если какой-либо из уровней выйдет из строя, полностью обрушив систему.

Единственный эффективный способ оценить риск, который берут на себя инвесторы при «доходном фарминге», - это понять, как все устроено. Для этого нужно понимать те слои, которые есть в DeFi Stake.

Мы разделили DeFi Stake на шесть отдельных уровней, чтобы лучше понять риски и зависимости.

Ниже мы представляем обзор риска фарминга, который происходит, когда денежный конструктор превращаются в денежную дженгу.

Чтобы зарабатывать деньги нужны вложения. Таким образом, уровень 1 в DeFi Stake начинается с токенов блокчейнов.

DAI, ETH, токены главных DeFi-платформ (cTokens и aTokens), стейблкоины (USDT, USDC, WBTC, renBTC, tBTC) и LP-токены из пулов AMM в основном используются в протоколах DeFi в качестве обеспечения для деривативов, займов и кредитных плеч.

Они представляют собой начало и конец всего цикла сделки.

DAI и Tether имеют свои риски.

Основной риск DAI заключается в том, что если система Maker выйдет из строя, то DAI потеряет свою привязку. А основной риск Tether заключается в банковских счетах, на которых хранятся доллары, обеспечивающие USDT.

Все активы с централизованным хранением, такие как WBTC и USDT, сталкиваются с бинарным риском, поскольку они могут резко упасть в цене, если, например, BTC будет взломан или рынок обнаружит, что на банковских счетах нет долларов для обеспечения Tether.

Каждый из них представляет значимый риск внизу пирамиды, которой и является DeFi stake. Независимо от ошибки или сбоя смарт-контракта, если стартовая точка дает сбой, любая система, которая ее использует, независимо от того, насколько хорош ее код, пострадает.

Пользователи DeFi - как люди, так и боты - должны иметь возможность совершать транзакции в блокчейне. Эта способность, которую часто недооценивают, находится на втором уровне DeFi Stake.

По мере того, как протоколы DeFi набирают обороты, они становятся частью все более сложной системы DeFi.

Сегодня протоколы могут не только запрашивать ключи, а также выполняют другие поисковые запросы (например, искать публичный адрес, возвращать количество удерживаемых токенов).

Современные протоколы DeFi зависят от внешних транзакций для бесперебойной работы, включая отслеживание и хранение остатков обеспечения, измерение коэффициентов обеспечения, обработку оракулов, выполнение ликвидаций, распределение вознаграждений за стейкинг, выдачу маржи и кредитного плеча и т.д.

Эти операции потребляют большое количество газа и поэтому, Layer 1 и Layer 2 должны быть достаточно объемными. Можно сказать, что «способность совершать транзакции» - базовая задача в DeFi Stake.

Возможно, вам это покажется как “само собой разумеющееся”, но это не так.

Стоимость газа в сети Ethereum может превышать $100 за одну транзакцию!

Если пользователи и боты не смогут совершать транзакции в цепочке, осуществлять ликвидации, пополнять маржу, следовать оракулам и т.д., то в DeFi все по-очереди станут банкротами.

Появляется все больше возможностей совершать сделки. Такие проекты, как Solana вводят новшества на Layer 1, оптимизируя пропускную способность, задержку и затраты на газ, в результате у них получается осуществлять около 50 000 транзакций в секунду, при задержке менее секунды и комиссии за транзакцию около $0.

Другие проекты, такие как SKALE, StarkWare и Optimism, создают решения на Layer 2 для облегчения масштабирования на Ethereum.

Ценовые оракулы, построенные на уровне транзакций, являются следующим основополагающим элементом инфраструктуры. Безопасный и открытый ввод рыночных данных играет важную роль для работы протоколов DeFi.

Изолированный дизайн смарт-контрактов на основе данных вне сети подразумевает, что централизованные оракулы создают единую точку отказа для целых систем.

Оракулы позволяют запускать различные события, такие как ликвидация.

Если оракулы Chainlink потерпят неудачу или предоставят неверную информацию, займы на Aave или Synths на Synthetix могут быть ликвидированы, а средние цены DEX на Bancor и DODO могут выйти за рамки.

Множество систем может потерять платежеспособность за считанные секунды.

Уровни 1, 2 и 3 составляют основную инфраструктуру DeFi. Поверх этой инфраструктуры предприниматели создают более сложные и функционально совместимые финансовые примитивы (также известные как финансовые конструкции).

Примитивный уровень - это основное представление людей о «доходном фарминге» или о приложениях DeFi в целом.

Примитивы DeFi включают:

1. Протоколы кредитования (Compound, Aave, Cream, bZx, Yield, Notional, Mainframe)

2. Торговые пулы AMM (Curve, Uniswap, Balancer, Bancor, mStable, BlackHoleSwap, DODO, Serum Swap)

3. Обменники (0x, IDEX, Loopring, DeversiFi, Serum)

4. Деривативы (MCDEX, Perpetual Protocol, DerivaDEX, Potion, Opyn, Synthetix, dYdX, Pods, Primitive, BarnBridge)

5. Платформы управления активами (Set, Melon, dHEDGE)

Эти примитивы лучше рассматривать как сеть, так как они не обязательно накладываются друг на друга в определенном порядке.

Каждый примитив можно использовать отдельно или в сочетании с каким-либо другим примитивом, независимо от того, находится ли он на этом уровне или на более низком уровне DeFi Stake.

● cTokens (уровень 1) используются в качестве залога в Curve (уровень 4).

● Пользователи могут брать займы у Aave, а затем депонировать этот актив в Uniswap. А также пользователи могут внести актив в Uniswap, а затем использовать акции Uniswap LP в качестве залога в Aave.

Несколько примеров, как строятся примитивы DeFi с 1 по 3 уровень:

1. DAI поддерживает ликвидность на Augur и является дополнительным токеном во многих пулах стейблкоинов на Curve.

2. USDC поддерживает ликвидность на dYdX.

3. Aave полагается на оракулы Chainlink для точной выдачи и погашения кредитов, обеспеченных криптовалютой.

4. dYdX использует оракул MakerDAO V1 для защиты внутренней цены протокола ETH-USD.

5. Для протоколов кредитования и протоколов деривативов, не связанных с хранением (Perpetual Protocol, Compound, Aave, MCDEX), держатели активов должны иметь возможность осуществлять транзакции для ликвидации позиций дороже рыночной цены.

Когда сеть Ethereum перегружена, позиции могут быстро обанкротиться, как показал MakerDAO во время краха 12 марта.

Агрегаторы находятся поверх примитивов. Этот уровень состоит из агрегаторов спроса и предложения.

Несколько примеров:

1. Агрегаторы предложения (Yearn Finance, RAY, Idle Finance, APY.Finance, Harvest Finance, Rari Capital)

2. Агрегаторы спроса (1inch, DEX.ag, Matcha, Paraswap)

3. Агрегатор агрегаторов (yAxis)

4. Новые агрегаторы (Swivel Finance, Benchmark)

Агрегаторы протокола Уровня 5, как правило, не хранят залоговые активы, а содержат конструкции смарт-контрактов, которые позволяют пользователям взаимодействовать с другими протоколами Ethereum DeFi.

Популярность агрегаторов резко возросла, потому что они хороши в одном: зарабатывать (или экономить) деньги.

Однако инвесторы должны учитывать риски.

Если какой-либо из базовых протоколов выйдет из строя, пользователи могут потерять часть или все свои средства. Этот риск повышается, потому что многие агрегаторы доходности, такие как Yearn, используют несколько базовых протоколов, поэтому пользователи принимают на себя риск всех базовых протоколов, между которыми чередуется данное хранилище Yearn.

С другой стороны, агрегаторы DEX на стороне спроса наиболее защищены от этого риска (поскольку они не удерживают капитал, а просто выполняют атомные транзакции внутри блока).

Кошельки и интерфейсы находятся на вершине всего DeFi.

Несколько примеров:

1. Ретрансляторы (Tokenlon, Dharma, PoolTogether, Guesser)

2. Кошельки (Coin98, MetaMask, Math, imToken, Bitpie, Exodus, Trust Wallet)

3. Интерфейсы DeFi-Native (DeFi Saver, Zerion, Zapper, Argent, Instadapp)

Смысл существования кошельков, ретрансляторов и клиентских интерфейсов DeFi - улучшить UX в DeFi.

Кошельки и внешние интерфейсы конкурируют не по финансовым или техническим аспектам, а скорее по дизайну, поддержке клиентов, простоте использования, локализации и т.д. Все они в основном занимаются привлечением клиентов.

Мы разделяем эти компании по функциям.

Например, ретрансляторы предоставляют интерфейс для одного конкретного протокола (например, Guesser - это интерфейс для Augur, а Tokenlon - децентрализованная биржа, ориентированная на 0x).

Внешние интерфейсы, такие как Instadapp и Zapper, упрощают составление вызовов смарт-контрактов с использованием разрозненных примитивов DeFi.

Во второй части мы поговорим о риск менеджменте DeFi и способах снижения рисков, поговорим об оракулах и многом другом.

Продолжение следует...

Оригинал статьи на английском

Спасибо ребятам за перевод материала

TG аналитика: Top Traders

TG обучение: TT Academy