Эмоции на дне, данные на пике: скрытая пружина крипторынка. Сигнал сквозь шум: макроэкономический разбор BTC

Последние недели рынок криптовалют живет в одном настроении – усталость и злость. Биткоин дважды нырнул в район 60 тысяч долларов, многие потеряли деньги, а соцсети заполнены не печалью, а откровенной агрессией к активу. Но если отойти от эмоций и посмотреть на данные – картина выглядит иначе. Давайте разберем ончейн-метрики и макроэкономические данные, которые доказывают, что текущая ситуация - это редкая возможность, а не повод для паники

Текущая ситуация по биткоину – это классическое двойное дно. Первый провал к 60 тысячам, затем восстановление, затем повторный заход на тот же уровень.

Один из базовых ончейн-индикаторов, который показывает глубину капитуляции – это доля предложения биткоина, находящегося в прибыли, против доли, находящейся в убытке. Когда красная зона убытка резко расширяется и пересекается с зеленой зоной прибыли, это означает, что держатели массово сидят в минусе по своим покупкам. Именно это произошло сейчас – доля предложения в убытке выросла до уровней, которые за последние годы фиксировались только на дне крупных коррекций.

Скорость снижения во второй заход к 60 тысячам была такой, что RSI – индекс относительной силы – опустился до значений, которые на дневном графике встречались всего четыре раза в истории актива.

Каждый из трех предыдущих случаев такого экстремального RSI приходился на зоны, после которых начиналось восстановление, а не дальнейший обвал в десятки процентов. Это не гарантия – рынок может повести себя иначе, но статистически такие зоны исторически были лучшим временем для накопления позиции, а не для паники.

Отдельный индикатор, который не на виду у большинства – это динамика доминирования стейблкоинов относительно всего рынка криптовалют, посчитанная через тот же RSI, но не по цене, а по доле USDT и USDC в общей капитализации. Когда индикатор падает до экстремальных значений, это означает, что участники массово выходят из risk-on активов в защитные инструменты.

Сейчас зафиксирован седьмой по величине отток из рискованных активов за последнее десятилетие. Это не сентимент в Twitter, а реальное движение денег: люди фиксируют убытки и пересаживаются в кэш-эквиваленты. По сути это капитуляция.

Есть еще один способ взглянуть на ситуацию – не через курс к доллару, который сам обесценивается, а через долю биткоина в общем объеме мирового капитала. По этой метрике текущая просадка опустила биткоин до примерно 0,23% от глобального капитала. В пересчете на покупательную способность это соответствует уровню около 56 тысяч долларов – именно туда многие участники рынка сейчас ставят свои заявки на покупку.

Что интересно – эта зона уже несколько раз выступала разворотным уровнем: от нее был отскок несколько недель назад, от нее же начался отскок в 2024 году перед ралли к новым историческим максимумам. Справедливости ради, тот же уровень был протестирован и перед падением в 2022 году, поэтому сам по себе он не панацея – но как зона повышенного интереса покупателей он подтверждается уже не первый раз.

Похожая картина капитуляции наблюдается далеко за пределами криптовалют. Индекс потребительских настроений Мичиганского университета, который считается одним из старейших барометров общественных ожиданий в США, недавно опустился до 44,8 пункта – самого низкого значения за всю историю наблюдений, которая ведется с 1950-х годов. Для сравнения – даже во время финансового кризиса 2008 года, краха доткомов и пандемии настроения не падали так низко.

Если посмотреть на индекс в связке с динамикой S&P 500 за 70 с лишним лет, видна закономерность: каждый раз, когда потребительские настроения пробивали дно, рынок акций находился вблизи своих минимумов, а не максимумов. Дно доткомов, дно финансового кризиса, просадка 2022 года – все эти точки совпадали с экстремально низким сентиментом и оказывались хорошими точками для покупки, а не для паники. И наоборот – каждый раз, когда настроения были эйфорически высокими, рынок был близок к вершине.

Получается обратная логика классической поговорки про такси и инвестиционные советы. Обычно говорят – если таксист дает советы по акциям, рынок перегрет. Сейчас наоборот: таксист рассказывает, что грядет крупнейший финансовый кризис в истории – и именно эта крайняя пессимистичность исторически была сигналом для противоположной позиции.

Если посмотреть не на разговоры, а на реальные ставки трейдеров через опционный рынок – картина похожая. Пут-опционы покупают, когда хотят заработать на падении актива. По QQQ и SPY на этой неделе зафиксированы абсолютные рекорды объема пут-опционов за всю историю наблюдений.

Исторически каждый раз, когда объем путов на эти инструменты бил рекорды, рынок находился вблизи локального или даже среднесрочного минимума, а не максимума. Люди не просто говорят, что рынок упадет – они платят за эту уверенность реальными деньгами. И именно это исторически совпадало с разворотами вверх.

Последний кирпичик в этой картине – индекс ISM PMI, который многие называют барометром бизнес-цикла. Когда индекс уверенно пересекает отметку 50 снизу вверх, экономика переходит из фазы сжатия в фазу расширения. Сигнал не такой быстрый и чистый, как настроения или опционы, но исторически такие пересечения снизу вверх неплохо совпадали с благоприятными периодами для риска. Сейчас индекс снова пересек эту границу вверх.

Ни один из перечисленных индикаторов не дает гарантии. Уровень 0,23% от глобального капитала уже тестировался перед падением 2022 года, и RSI может обновить экстремум еще раз, если новости окажутся хуже ожиданий. Но если сложить вместе перепроданность по RSI, отток капитала в защитные активы, рекордно низкий потребительский сентиментов, рекордные ставки на падение через опционы и разворот делового цикла – получается достаточно много независимых сигналов, указывающих в одну сторону.

Лично для меня это повод не поддаваться общему настроению ненависти к рынку, которое сейчас читается в комментариях и соцсетях, а спокойно смотреть на данные. История показывает, что лучшие точки для накопления позиции обычно совпадают именно с моментами, когда большинство участников рынка не хочет даже слышать об активе.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Просто разбор того, что происходит.

Подписывайтесь на мой канал в MAX. Качественная аналитика по крипте, DEFI стратегии и инвестиционные идеи по технологическим акциям США (RWA)

Светлая сторона крипты | DeFi & Инвестиции