Обзор BondAppetit — первого DeFi-протокола с прозрачным и 100-процентным обеспечением в облигациях

9 из 10 стартапов терпят неудачу. На крипторынке ситуация еще хуже: только 1-2 из 100 проектов может ожидать успех в долгосрочной перспективе с потенциалом роста 5000-10000%. Основатель Galaxy Digital Майк Новограц считает, что 75% альткоинов покинут рынок в течение 10 лет.

Я вкладываюсь в альткоины и целенаправленно ищу токены с высоким потенциалом роста. Вложения в такие проекты сопряжены с огромным риском. Но при тщательном отборе хотя бы часть выстреливает и вырастает в 100-1000 раз. За последние месяцы я отобрала несколько таких проектов и планируют посвятить каждому отдельный обзор. Первым будет BondAppetit.

Проблемы рынка и текущих решений в лендинговых DeFi-протоколах

Индустрия децентрализованных финансов на текущей стадии развития сталкивается с тремя весомыми проблемами: ценовой нестабильностью, слабой привязкой к реальному сектору экономики активам и высокими непостоянными потерями (impermanent loss) инвесторов.

Нестабильность

Первая проблема связана с сильной волатильностью криптовалют, возникающей во время высокой торговой активности. Даже стейблкоины, цена которых привязана к фиатной валюте, не защищены от волатильности крипторынка, и время от времени из-за внутренних проблем их цена отклоняется от стоимости базовой валюты.

Известно несколько таких случаев: первый — падение курса самого известного стейблкоина Tether (USDT) в 2018 году. Компания, управляющая стейблкоином, неоднократно обвинялась в махинациях с резервами, используемыми при регулярной эмиссии токенов.

Второй случай связан с известной платформой Maker, выпустившей один из первых стейблкоинов DAI. В 2020 году из-за большого наплыва продаж, связанных с мартовским обвалом рынков, 4,5 млн токенов DAI остались без обеспечения. В результате курс стейбла отклонился на 6% от цены USD.

Изолированность от традиционного финансового рынка

Капитализация крипторынка составляет уже более $2 триллионов, но это еще крошечная цифра на фоне одного только рынка облигаций, достигающего $130 триллионов. Крипторынок пока в основном варится в собственном соку и слабо связан с традиционными финансовыми рынками.

Избыточного обеспечение

Лендинговые платформы, такие как Aave и Compound, позволяют занимать средства в крипте под залог другой криптовалюты. Но залоги требуются очень большие, они могут достигать 150–600% от заемной суммы.

Impermanent losses

Непостоянные потери стали камнем преткновения для DeFi-инвесторов по причине высокой волатильности криптоактивов. Децентрализованные протоколы не предоставляют защиту от непостоянных убытков, чтобы снизить риски инвесторов при использовании DeFi-инструментов, известных как доходное фермерство (Yield Farming).

BondAppetit решает эти проблемы, связывая долговые инструменты с экосистемой DeFi на Ethereum, позволив инвесторам получать доход, даже когда они заимствуют средства.

Как устроен и в чем суть проекта BondAppetit

BondAppetit — новый займовый DeFi-протокол на блокчейнах Ethereum и Binance с открытым исходным кодом, предоставляющий возможность бизнесу получить кредитование под залог долговых ценных бумаг (облигаций). Инфраструктура платформы объединяет децентрализованные финансы и традиционные долговые инструменты с участием брокеров и дилеров фондового рынка.

Займы выдаются в фиате через компании-посредников. Посредники самостоятельно оценивают кредитоспособность заемщика. Если решение положительное, то заемщик передает облигации в залог депозитарию, а посредник берет займ у протокола в стейблкоине USDap, конвертирует в фиатные средства и выдает заемщику.

Депозитарий передает информацию о кредитном обеспечении в протокол. Проверить обеспечение можно на специальной странице, куда передают данные, подписанные цифровой подписью. Облигации хранятся в Wise Wolves Finance — кипрской инвестиционной компании (CIF), регулируемой Кипрской комиссией по ценным бумагам и биржам (CySEC) с номером лицензии CIF 337/17.

Посредник не может воспользоваться ценными бумагами заемщика, но в случае дефолта кредитор вправе получить залог, продать его и компенсировать потери протокола.

Токеномика

Эмиссия и обращение в токенов DeFi-протоколе BondAppetit проходит автономно и выполняется смарт-контрактом за счет децентрализованной архитектуры. В основе экономики BondAppetit два актива: governance-токен BAG и стейблкоин USDap.

BAG

У токена BAG две функции: управление протоколом и распределение прибыли от протокола. Держатели BAG участвуют в управлении протоколом путем голосования: каждый участник может предложить улучшения, и, если сообщество их одобрит, они будут приняты в разработку.

Вознаграждения холдеры получают с процентов, начисляемых по обеспеченным облигациям. Доходность отображается на странице Rewards. В четвертом квартале 2021 года протокол впервые произведет выплаты по всей сумке облигаций (в третьем квартале протокол успел получить и распределить выплату только по облигациям Xerox).

USDap

Стейблкоин USDap — основной продукт BondAppetit. Курс стейбла привязан к курсу доллара. Токены USDap выпускаются только при наличии 100% обеспечения в долговых ценных бумагах и сжигаются, если залог погашается.

В отличие от USDT и USDC, BondAppetit позволяет проверить обеспечение стейблкоина онлайн на странице https://bondappetit.io/collateral.

Команда проекта

Артем Толкачев — CEO и основатель. Бывший руководитель Blockchain Lab в Deloitte.

Сергей Стопневич — сооснователь. Основатель группы компаний Wise Wolves Group Ltd., предоставляющей финансовые и брокерские услуги корпоративным клиентам: банкам, среднему и крупному бизнесу.

Владислав Комиссаров — технический директор. Опыт в веб-разработке около 20 лет. В прошлом работал в “Интефаксе”.

Александр Иванов — советник. CEO Waves, крупнейшего блокчейн-проекта в СНГ с капитализацией более $2 млрд.

Текущий статус и перспективы проекта

За год капитализация стейблкоинов выросла более чем в 2,5 раза и в третьем квартале 2021 года составила $129,5 млрд.

Но несмотря на высокий спрос, перспективы многих стейблов под вопросом из-за давления регуляторов. Например, к компании Tether, выпускающей USDT, было выдвинуто множество претензий со стороны SEC. В отношении Circle, эмитента USDC, SEC проводит расследование.

Рынок стейблкоинов нуждается в децентрализованных решениях, которые не смогут зарегулировать и раздавить регуляторы. BondAppetit в качестве самых сильных своих сторон указывает обеспеченность активами реального мира и децентрализованность.

В числе других плюсов:

  • Публичная команда с многолетним опытом управления крупными блокчейн-проектами и корпоративными финансами.
  • Партнерство с EAST.Finance — первым DeFi-протоколом корпоративного уровня на Waves Enterprise, сочетающим традиционные и криптоактивы. Токен EAST частично обеспечен стейблкойном USDap.
  • По слухам в сообществе BondAppetit, протокол находится на поздней стадии привлечения венчурных инвестиций.
  • Сильное и лояльное комьюнити. Чат BondAppetit приятно удивляет профессионализмом участником, отсутствием флуда и бесконечного потока стикеров. Возможно, из-за того, что BondAppetit никогда не проводит эйрдропы.

Минусы проекта

  • Проект находится в стадии MVP. На ранней стадии инвестировать в стартапы очень рискованно: в случае неудачи можно потерять все средства.
  • Малая капитализация проекта, которая составляет всего $2,5 млн.
  • Не очень подробный roadmap. В whitepaper проекта указано, что не позднее 2023 году капитализация превысит $100 млн. При этом первые два этапа пройдены, однако в документе не описано, как команда собирается достичь намеченного результата.
  • Проект построен на экосистеме Ethereum, что означает большие расходы на комиссии: плата за транзакции может превышать $100 при высокой нагрузке на сеть.

Последний минус можно частично нивелировать по трем причинам:

  • Протокол BondAppetit дополнительно запустили в сети BSC, что решает проблему больших комиссий Ethereum. Пользователи могут использовать токены bBAG, обменяв их с помощью блокчейн-моста BurgerSwap.
  • У Ethereum есть решения второго уровня, такие как Polygon, позволяющие снизить расходы на комиссии.
  • Скоро выйдет обновление Ethereum 2.0, и сеть полностью перейдет на консенсус Proof-of-Stake (PoS) и механизм шардинга: платформа станет масштабируемой, скорость транзакций значительно увеличится, а стоимость снизится,

Текущий статус BondAppetit

  • BondAppetit приобрели облигации для обеспечения USDap: Nexa Resources SA, Ford Motor Co, Delta Air Lines Inc, American Airlines, Ecopetrol и Xerox Holdings Group. Это ознаменовало запуск второго этапа запуска. Команда подробно рассказала, по каким критериям отбирала облигации.
  • В сентябре распределили первые выплаты в USDC среди держателей токенов BAG — купонный доход по облигациям Xerox Holdings Group. В октябре ожидается распределение купонного дохода на четвертый квартал.
  • Готовится наращивание эмиссии USDap через партнерства с другими протоколами.

Выводы

Проект находится на ранней стадии. Инвестировать в его токены очень рискованно. Но в случае роста платформы можно умножить капитал в 50-100 раз. Инвестируйте на свой страх и риск и do your own research.

Если не готовы рисковать, то необязательно напрямую инвестировать в BAG. Существует способ бесплатно получить токены BAG. Вы можете застейкать средства в стейбловых пулах USDC/USDap на Uniswap или USDap/USDN на Swop.fi. В этом случае токены BAG начислят как награду за фарминг, которые потом можно застейкать и получать USDC.

Буду признательна за обратную связь. Если знаете перспективные, но малоизвестные альткоины с малой капитализацией, напишите о них в комментариях или в личку.

10
4 комментария

Мариана,

Спасибо за описание инструмента. Если я правильно понимаю идею проекта, то предлагается покупать биржевые облигации, хранить их в собственном депозитарии, выпускать под них Токены USDap. В дальнейшем по токенам USDap будет распределяться облигационный доход. Также планируется выпускать управляющие токены BAG, которые получают %% от дохода с облигаций и могут голосовать по вопросам изменения протокола.

У меня сразу появился один вопрос по этому инструменту: Зачем покупать токены USDap, если можно напрямую купить биржевые облигации, ведь это может сделать любой желающий? Ребята сами отвечают на этот вопрос на сайте по ссылке которой вы поделились. Их ответ включает два пункта:

"1) Большая защищенность. Если вы купили облигации, а эмитент допустил дефолт, то останетесь ни с чем. С BondAppetit дефолт не страшен: в случае дефолта выпускаются дополнительные BAG и на средства от их продажи докупается дополнительное обеспечение.

2) Выше доход. Количество BAG ограничено 100 млн токенов, а объем займов и эмиссия USDap не ограничены ничем. Больше USDap — больше облигаций — выше доход держателей BAG."

Первый пункт выглядит так, что потери предлагается перекрывать за счет поступлений от новых инвесторов. При этом непонятно, почему новые инвесторы согласятся оплачивать потери текущих.

Второй пункт также вызывает удивление. На сайте приведен расчет доходности инструмента. В частности там говорится о таком примере: облигация с доходностью 5.93% годовых принесла доход $77k. Из них "издержки на приобретение облигаций и содержание протокола" составят $27k (почти 35%!). Надо сказать что в случае покупки облигаций напрямую этих издержек не будет вообще. Поэтому мне не совсем понятно почему доход фундаментально должен быть выше и куда, собственно, уходят эти издержки.

Я, вероятно, не уловил главную идею этого проекта. Но пока что он представляется экономически нецелесообразным. Прошу вас пояснить, где моя логика неверна. Спасибо!

1
Ответить

Хотела бы вас поправить, меня зовут Марьяна, а не Мариана :)

1. Покрытие потерь за счет продажи BAG из treasury или допэмиссии - это аналог ситуации, когда компания допускает дефолт по своим облигациям и расплачивается с держателями бондов собственными акциями. BondAppetit лишь перенес эту практику в DeFi.

2. Издержки: содержание протокола, оплата услуг депозитария (Wise Wolves) и конвертация крипты в фиат и обратно. На больших объемах (начиная от миллиона долларов) эти издержки перестают быть заметными.

Спасибо за ваш комментарий!

Ответить

Егор, вы все правильно поняли. Первый пункт их ответа вообще приведет в ступор любого инвестора с опытом )
Авторы или крайне наивны или в перспективе допускают для себя скатывание в скам.

Ответить

Ответила на аналогичные вопросы выше.

Ответить