Что такое доходное фермерство в DeFi и как на нем зарабатывают 68 500% годовых

Руководство по yield farming в DeFi: как это устроено, сколько на этом зарабатывают, какие существуют риски

В 2020-2021 годах рынок криптовалют пережил самый мощный подъем в своей истории. Резко выросли проникновение криптовалют, количество новых проектов и капитализация рынка. В криптовалюты начали вкладываться публичные компании и государства. Сотрудники Google, Apple, Facebook начали массово уходить в криптопроекты или запускать свои собственные.

Наиболее заметно выросли программируемые блокчейны (Ethereum, Solana, Cardano, Avalanche) и работающие на них DeFi-протоколы. DeFi расшифровывается как “децентрализованные финансы”. Так называют финансовые сервисы на основе смарт-контрактов, которые работают поверх программируемых блокчейнов. Примеры крупных DeFi-протоколов — биржи Uniswap и SushiSwap, оракулы Chainlink и Band Protocol, DeFi-банки Compound, Aave, Maker. В конце прошлого года общий объем средств, заблокированных в DeFi-протоколах, достиг $240 млрд.

В DeFi широко практикуется доходное фермерство (yield farming). Это инвестиционная стратегия, когда пользователи (провайдеры ликвидности) временно предоставляют ликвидность DeFi-протоколу в обмен на его токены.

Доходное фермерство называется “доходным”, потому что это крайне прибыльная, хотя и рискованная, стратегия инвестирования. При умелом управлении портфолио и некоторой удаче можно получить доходность в десятки тысяч процентов. Вот пример такого инвестора. За год он превратил $130 000 в $89 000 000 (к моменту публикации этого текста баланс кошелька уже изменился). Это 68 500% годовых.

В этой статье мы ответим на основные вопросы о доходном фермерстве: как это устроено, сколько на этом зарабатывают, какие существуют риски.

Наша команда занимается доходным фермерством уже не один год. Мы вкладывались во многие проекты, а в прошлом году участники нашей команды запустили несколько собственных протоколов. Среди них:

BondAppetit — протокол для финансирования среднего и крупного бизнеса.

DeFiHelper — продвинутый помощник для автоматизации и управления DeFi-портфолио любого масштаба. В январе-феврале 2022 года DeFiHelper привлек несколько сотен тысяч долларов предпосевных инвестиций от ряда американских венчурных фондов.

Оба проекта имеют прямое отношение к фармингу: BondAppetit, как и большинство проектов на рынке, использует фарминг для привлечения ликвидности, а DeFiHelper помогает увеличивать доходность от фарминга в других протоколах.

Зачем вообще DeFi-протоколам ликвидность? DeFi-банкам — для выдачи кредитов. Децентрализованным биржам (DEX) — для обмена одних криптовалют на другие. Кроме того, все DeFi заинтересованы в легком обмене собственного токена на другие — наиболее ходовые — криптовалюты. Для этого токен надо разместить на централизованной бирже. Это долго, дорого, а еще крупные биржи предъявляют высокие требования. Альтернатива — создавать пулы ликвидности на децентрализованных биржах (разрешение не требуется) и привлекать в них ликвидность, а в качестве вознаграждения выдавать свои управляющие токены (governance tokens).

Здесь надо сделать отступление и рассказать про пулы ликвидности. На централизованных криптобиржах (CEX), таких как Binance, FTX, Currency.com или Kraken, торговля идет в биржевом стакане. Одни пользователи выставляют заявки на покупку или продажу актива, а другие пользователи их принимают.

На децентрализованных биржах механизм иной. Там используются автоматические маркет-мейкеры (AMM) — алгоритмы, которые обеспечивают моментальное проведение сделок и автоматическое регулирование цены активов в пуле ликвидности. В самом простом виде это работает следующим образом:

• Провайдеры ликвидности вносят в пул несколько (обычно две) криптовалюты на одинаковую сумму в долларовом эквиваленте. С момента внесения деньгами управляет АММ.

• Пользователь, желающий обменять одну валюту на другую, отправляет заявку в пул. При наличии ликвидности в пуле пользователь получает взамен нужные токены по курсу AMM и с удержанием небольшой комиссии (обычно %). Часть комиссии достается провайдерам ликвидности.

• При уменьшении в пуле объема одной валюты AMM автоматически повышает ее цену и понижает цену другой валюты.

• Провайдер ликвидности может вывести свои средства из пула. Условия вывода могут быть разные: в некоторых случаях вывести средства можно в любой момент, в некоторых — через определенное время. При выводе денег провайдер ликвидности может получить токены в ином соотношении. Это происходит из-за изменения курса токенов друг относительно друга. Но общая сумма останется прежней.

Для доходного фермерства характерна высокая доходность. Норма — десятки процентов годовых, часто бывают сотни и даже тысячи процентов. Откуда берется такая доходность?

Высокая доходность помогает протоколам решать собственные задачи:

• Быстрое привлечение ликвидности. Пользователи приносят ликвидность, а протоколы используют ее для зарабатывания денег.

• Реклама. Централизованные банки и страховые тратят деньги на рекламу для привлечения пользователей. Децентрализованные банки и страховые напрямую раздают свои деньги пользователям в качестве рекламы.

• Создание сообщества. В крипте исключительно высокую роль играют сообщества. У крупных проектов сообщество важнее команды и часто сливается с ней в единое целое. Участники сообщества могут быть одновременно пользователями, держателями управляющих токенов, разработчиками, евангелистами. Широкое распространение управляющих токенов — это гарантия стабильности и децентрализованности проекта. Например, BondAppetit к настоящему времени распространил ~12% всех управляющих токенов из 65%, зарезервированных для сообщества. Как выглядят примеры децентрализованного управления в зрелых проектах можно посмотреть на примере Curve, Compound или Maker.

Доходность в сотни и тысячи процентов, как правило, держится недолго. Самые густые сливки снимают ранние инвесторы, которые приходят в протокол в первые дни. Дальше доходность падает. Протоколам невыгодно вечно держать высокий APY — высокая эмиссия создает избыточное предложение токенов, что давит на цену.

Поэтому самые хардкорные фермеры находятся в постоянном поиске новых проектов. В мире существует небольшое (несколько десятков тысяч человек), но очень активное и супермобильное интернациональное сообщество DeFi-фермеров. Эти люди приходят в новые протоколы первыми. Многие из них оперируют миллионами долларов и постоянно перекладывают средства из одного проекта в другой в поисках самой высокой доходности.

Доходное фермерство сопряжено с рисками:

Непостоянные потери (impermanent loss). Инвестор вносит в пул несколько (обычно две) криптовалют на одинаковую сумму в долларовом эквиваленте. К моменту вывода средств курс токенов друг к другу может значительно измениться. При выводе денег инвестор получит прежнюю сумму, но в ином соотношении токенов. Если сумма крупная, а глубина рынка недостаточная, то продать токены может быть проблемой.

Пример. Инвестор внес в пул 10 000 токенов Super Elon Floki (это вымышленная валюта) и 10 000 USDC. На момент внесения средств 1 Super Elon Floki стоил 1 USDC. Спустя время курс Super Elon Floki значительно просел, и на выходе инвестор получил 1000 000 Super Elon Floki и 100 USDC. При этом продать 1000 000 Super Elon Floki инвестор не может из-за низкой глубины рынка: денег в пулах Super Elon Floki мало, а любая продажа, даже на небольшую сумму, роняет цену еще сильнее.

Высокие комиссии. В периоды высокой стоимости газа в сети Ethereum стоимость транзакции может достигать нескольких сотен долларов. Если вкладываете небольшую сумму, то комиссия может сожрать всю прибыль. Порог входа в yield farming начинается с нескольких тысяч долларов.

Также обращайте внимание на наличие и величину комиссии за внесение средств (deposit fee). Если такая комиссия есть, то при вливе ликвидности в пул вы сразу оказываетесь в убытке.

Взломы. Время от времени DeFi-протоколы атакуют хакеры. Единственное, что здесь можно посоветовать — вкладываться в проекты технически сильных команд и с аудитом безопасности от авторитетных компаний. Некоторые проекты после взломов закрываются, но некоторые выживают даже после нескольких взломов. Проект THORChain в середине прошлого года пережил два взлома за одну неделю. Количество заблокированных в протоколе средств с тех пор только выросло. Интересно, что некоторые известные уязвимости остаются незакрытыми месяцами. В прошлом году в нашей общей статье со специалистами по безопасности из HashEx мы обращали внимание на уязвимость в SafeMoon, которая расползлась по сотням проектов и способна принести убытки на миллиарды долларов.

Ошибки в смарт-контрактах. Помимо хакеров, деньги можно потерять из-за банальных ошибок, допущенных в смарт-контрактах разработчиками проекта.

Rug pull. Так называют воровство денег инвесторов командой проекта. Обычно rug pull практикуют анонимные команды.

Ошибочная оценка проекта. Легко ошибиться в оценке перспектив проекта. Идея может оказаться нерабочей, команда может оказаться бестолковой, конкуренция может оказаться слишком жесткой.

Проблемная токеномика. Даже если проект перспективный, а команда толковая, токен может упасть в цене из-за особенностей токеномики: высокой эмиссии, разблокировки большого количества токенов команды и ранних инвесторов по условиям вестинга и т.п. Токеномику надо внимательно изучать.

Риск непостоянных потерь можно уменьшить несколькими способами:

• Вкладываться в пулы стейблкойнов. Например, USDap/USDN, DAI/USDC/USDT или DAI/BUSD. Курсы популярных стейблкойнов колеблются в узком диапазоне, поэтому риск непостоянных потерь в таких пулах небольшой. Но за низкий риск приходится платить меньшей доходностью. Доходность выше 15% по стейблкойнам считается высокой.

• Вкладываться в пулы скоррелированных активов. Скоррелированные активы дорожают и дешевеют синхронно. Сильная корреляция характерна для нативных монет сети и токенов крупнейших DEX на этой сети. Например, BNB-CAKE или AVAX-JOE.

Это термины, унаследованные от традиционных финансовых рынков. APY — годовая процентная доходность (annual percentage yield). APR — годовая процентная ставка (annual percentage rate). При расчете APR не учитывается эффект сложения, а в APY учитывается. Сложение означает прямое реинвестирование прибыли для получения более высокой прибыли.

Новые DeFi появляются почти каждый день. Как о них узнавать?

• Разделы Recently Added на Coinmarketcap и Coingecko. У Coinmarketcap правила строже, добавление протокола может занимать недели. Coingecko более либеральный, там новые проекты появляются раньше.

• Личные аккаунты хардкорных фермеров в Telegram и Twitter. Многие фермеры ведут личные аккаунты и делятся перспективными находками. Примеры: Small Cap Scientist, DeFi Brian.

• Чаты Telegram и Discord, сабреддиты. Пример: сабреддит CryptoMoonShots.

• Агрегаторы. Примеры: VFAT.Tools, Defillama, DeFiPulse, DeFiPrime.

В сети биткойна полноценного DeFi, как на Ethereum, нет. Решением этой проблемы занимается проект Stacks. Команда Stacks создает параллельную и полностью синхронизированную с биткойном сеть, которая позволяет писать смарт-контракты и запускать децентрализованные сервисы.

Если у вас есть BTC и вы хотите использовать их для заработка на DeFi, то под залог биткойнов можно выпустить WBTC (“обернутый” биткойн на сети Ethereum) и инвестировать эти монеты в DeFi-протоколы.

Профессиональные DeFi-фермеры всегда находятся в поиске новых, более доходных проектов. На современном крипторынке насчитывается более десятка экосистем (программируемых блокчейнов) с возможностями для фарминга. Как правило, чем моложе экосистема/DeFi-протокол, тем выше доходность.

Для обмена одних токенов на другие используют централизованные (CEX) и децентрализованные биржи (DEX). На централизованной бирже можно поменять любые сколько-нибудь популярные токены на любых блокчейнах. Но придется доверять бирже. С момента отправки криптовалюты на счет биржи вы теряете над ней реальный контроль.

На DEX вы теряете контроль над криптовалютой только в момент обмена. Но обменять можно только токены, живущие в пределах одного блокчейна. А если нужно обменять, например, стейблкойны USDC в сети Ethereum на USDC в сети Solana? Или Bitcoin на USDC? На помощь придут блокчейн-мосты:

Rango

Thorswap

Brokkr

Skip

Solana Wormhole

Avalanche Bridge

Binance Smart Chain Bridge

RenBridge

Terra Bridge

Rainbow Bridge

Anyswap

Arbitrum Bridge

Multichain

Synapse Bridge

SpookySwap

У депозитов, которые предлагают банки и централизованные сервисы (CEX, сервисы стейкинга), накопленный процентный доход автоматически прибавляется к телу депозита. В DeFi-протоколах такого обычно нет, потому что каждая транзакция стоит денег. Как решают эту проблему?

На выручку приходят сервисы автокомпаундинга. которые автоматически рестейкают депозит с учетом заработанной прибыли. В качестве примера можно привести DeFiHelper, в котором есть функция автостейкинга. При активации автостейкинга математическая модель DeFiHelper автоматически подбирает наиболее подходящее время для рестейка с учетом размера комиссий, стоимости газа, стоимости токенов и других факторов. Какой прирост это даст? Например, на депозите в $10 000 с APY 50% прирост доходности составит 13%. То есть итоговая доходность будет не 50%, а 63%.