Финансы Almas Abulkhairov
7 628

Принцип венчурного общака

Автор Telegram-канала «Венчур по Понятиям» о том, как разделить доли в стартапе между основателями, какая доля у раннего инвестора, когда рисков ещё очень много, как рассчитать долю ключевым сотрудникам.

В закладки
Аудио

Пора делать манифест «Венчурных Понятий», вот его первый пункт:

«Ты получаешь в жизни не то, что заслужил, а то, на что договорился».

«Как договоритесь» — будет основной мантрой по ходу этой статьи.

Идеальная формула

Подавляющее большинство людей делят проект поровну, избегая дискомфорта от обсуждения неравного деления. Однако это бомба замедленного действия, вот почему.

Представьте, что вы вдвоем с напарником поделили проект 50 на 50, затем по прошествии некоторого времени произойдет что-то из следующего:

  • в итоге контору тащите вы один;
  • вы покинете проект;
  • ваш сооснователь покинет проект;
  • вы приведёте ещё одного сооснователя (в том числе на замену себе);
  • миллион других вещей;

В итоге получается одно из двух:

  • Твоя доля % > (Ценность твоего вклада в общую ценность) / Общая ценность.
  • Твоя доля % < (Ценность твоего вклада в общую ценность) / Общая ценность.

Выходит, не по «Венчурным Понятиям», а значит, не по-честному, хотя с другой стороны, в жизни ты получаешь не то, что заслужил, а то, на что сумел договориться.

Далее начинается фреймворк, который поможет вам договориться таким образом, что ваша договоренность асимптотически будет стремиться к ощущению «честной дележки» или, другими словами, «по Венчурным Понятиям».

Венчурный общак

Стартапы делаются с целью поиска повторяемой и масштабируемой бизнес-модели. Ключевая особенность здесь — поиск может закончиться неудачей. Это главный риск. Вот какие нам нужны ключевые критерии для понимания, как делить доли в стартапе:

  • чтобы было по-честному;
  • вознаграждение за вклад в общее дело;
  • мотивация продолжать вкладывать усилия и ресурсы в общее дело;
  • учитывает, как вести себя при присоединении человека к команде или уходе из нее;
  • гибкость в условиях динамичных изменений в стартапе;
  • препятствие случайному «и рыбку съесть...».

Таким образом, у нас должен быть фреймворк, при котором:

  • если вы внесли 50% вклада в общее дело, то получите 50% компании;
  • если вы внесли 30% вклада в общее дело, то получите 30% компании;
  • если вы внесли 19,3% вклада в общее дело, то получите 19.3% компании.

«По Венчурным Понятиям» — весело.

Можно по-разному договориться об оптимальной конфигурации в компании (чаще всего за рюмкой кофе или чайником водки), однако тут мы рассмотрим математизированный подход к вопросу (не факт, что после прочтения этой публикации вы пересчитаете с напарниками свои доли по этим формулам, но общий принцип и ход мыслей у вас будет более осознанный и системный).

Переведем на язык цифр весь вклад ценности каждого стартапера в ценность общего дела. Ценность общака дела назовем «Венчурным общаком». Мы придём к теоретической ценности вашего вклада и теоретическому размеру общака таким образом, что:

Ваша доля % = Теоретическая ценность вашего вклада / Теоретическая ценность общака

Очень важно понимать, что следует учитывать только «рискованный вклад», например:

  • если вы вложили деньги в рекламу (спустили в общее дело, не в долг), то это рискованный вклад;
  • если вы дали денег стартапу (даже своему) в долг (в кредит), то не рискованный вклад в общак, а просто займ (но если вы «прощаете» свой займ как вклад в уставный капитал, а займ это лишь схема взноса денег, о чем вы сразу договариваетесь — то это можно считать рискованным вкладом);
  • если вы работаете на стартап как сотрудник, при этом получаете зарплату сильно ниже среднерыночной, то разница между среднерыночной зарплатой и вашей пониженной = рискованный вклад, который вы вносите в венчурный общак.

Что можно внести в общак

  • деньги;
  • время;
  • мозги;
  • машину;
  • офис;
  • не возвращенные затраты.

Удобства ради сделал шпаргалку:

Шпаргалка для рассчета вклада каждого из дельцов в проекте uklad.vc

О коэффициентах — почему такие значения 2 и 4

  • во-первых, вы вольны в своей компании установить значения по собственному усмотрению;
  • во-вторых, вложения должны преумножиться, поэтому время умножается на 2 (для получения иксов от вложенных усилий), деньги умножаются на 4, так как деньги превыше времени всегда;
  • какие бы коэффициенты вы для себя ни выбрали, у денег он должен быть выше, чем у времени;
  • у денег наивысший коэффициент из-за понятия «шкура на кону»;
  • в Excel ниже вы сможете сами зарегулировать собственные коэффициенты.

Пример

Рассмотрим двух стартаперов Сашу и Олега (гендиректора и технический директор). Они договариваются с первого дня вести свой общак:

  • первые восемь месяцев они не платят себе зарплату;
  • они договариваются, что их базовые расчётные зарплаты — 400 и 300 тысяч рублей, как они получали на своих предыдущих работах
  • гендиректор также первые три месяца тратит по 60 тысяч рублей на тестирование рекламных каналов;
  • до первой зарплаты вклад ребят в общак — 180 тысяч рублей в рекламу от гендиректора (четыре раза), а также их базовые зарплаты (два раза).

К этому моменту их доли выглядят следующим образом:

Каптейбл на третий месяц uklad.vc
  • На четвёртый месяц они привлекают знакомого Павла Николаевича в качестве ангельского инвестора с суммой 5 млн рублей.
  • У ребят есть первые признаки того, что есть спрос, но до окончательного product, market fit ещё работать. Решают тоже вложиться по 1,5 млн рублей личных накоплений (да и сильно размываться не хотят, учитывая вход ангела).

В итоге доли такие:

Каптейбл на четвёртый месяц (входа ангела) uklad.vc
  • На девятый-десятый месяце их друг Илья по своим связями помог им с первыми клиентами. Учитывая, как он ровно мазу держит, предложили стать ему партнёром. У Ильи зарплата была 320 тысяч рублей, ребята могут платить ему только 280 тысяч рублей, значит, рисковый вклад у Ильи 40 тысяч рублей (х2).
  • Потихоньку команда работает 1,5 года и добегает до раунда венчурных инвестиций.

К этому момент каптейбл уже такой:

Каптейбл на восемнадцатый месяц uklad.vc

Excel с данным примером можно изучить тут, сделав копию и заполнив своими цифрами:

Рассчет венчурного общака.

Эволюция изменения долей в компании:

Эволюция каптейбла

До каких пор пользоваться принципом венчурного общака

Подумаем логически: когда «рискованные вклады» перестанут быть рискованными в стартапе?

  • когда появятся настоящие доходы и стабильный Cash Flow;
  • когда привлечете Series A инвестиции (заморозка состояния общака в момент подписания Термшита).

Другими словами, когда у вас появятся деньги платить людям рыночные зарплаты (консультантам — услуги по рыночным ценам).

Начальные условия

Что если вы начали проект в одиночку, и только поэтому к вам присоединились партнеры?

Во-первых, ничто не мешает начать считать вклад как одиночки (просто вы временно будете единственным вкладчиком в венчурный общак).

Во-вторых, следует учитывать, что если вы из себя что-то представляете, а сумма ваших навыков — опыта, авторитета и нетворка — релевантна для проекта, то это уже чего-то стоит и может быть инвентаризованный в t0-вклад общака. Приведу пример:

  • если ваш новый стартап связан с монетизацией рекламного инвентаря, то опыт в рекламных агентствах, сетях или подобных компаниях — ценен;
  • если ваш новый стартап связан с применением ИИ, и вы разработали ключевой машинлернинг алгоритм для стартапа, то это тоже можно инвентаризовать как t0-вклад.

Выводы

  • Этим фреймворком по желанию можно пользоваться стартаперам по-полной программе (вычислять captable чисто математически);
  • Условленная расчётная рыночная зарплата может быть общая для всех в стартапе (для вычисления вклада по времени) либо индивидуальная для каждого (как договоритесь, но я бы делал индивидуально). К примеру, можно использовать вашу зарплату на предыдущем месте работу, откуда вас не уволили (а вы сами).
  • Можно пользоваться без заморочек по математике, а используя качественно понятия о вкладе, венчурном общаке, good, bad leaver.
  • Этим же общим подходом можно вычислять не только размер долей основателей, но и размер опционов для ключевых сотрудников.
  • По этому же фреймворку становится более очевидно, почему strike price опциона для сотрудника, пришедшего позже — выше, чем у сотрудника, работающего с первых дней (больший срок отработал ⇒ больше иксов заслужил).
  • В теории сумма венчурного общака может быть ориентиром для оценки вашей компании «снизу», перед раундом, но это "case by case".
  • Те, кто пришли позже, априори получают меньше долей, так как остальные уже имели большую временную «фору» для контрибуции в венчурный общак. Однако может быть исключение, если у вас есть дополнительное преимущество для компенсации, например, если вы привели первые крупные продажи в компанию как просто помогли пацанам, затем пришли в компанию как Head of Sales, тогда вам можно добавить t0-контрибуцию, измеренную в 1х приведенных продаж (как договоритесь).
  • Деньги в бизнесе — это самое ценное, даже если ты зашкварился, ведь вклад времени тебе обнулить могут, а вклад деньгами ни за что не обнулят (если оставшиеся с венчурными понятиями).
  • Если у вас сложная ситуация в стартапе, при которой инвестиции кончились, инвестор более не желает докладывать, как и ваши кофаундеры, а вы верите и решаете инвестировать дальше, то также — вкладывайте деньги с коэффициентом х4, в теории даже можете договориться понизить валюацию компании (раз уж такая ситуация), при этом не забывайте об anti-dilution protection инвесторов (если есть).
  • Так можно избежать спящий капитал — если кто-то покинул проект, то его вклад прекращается и асимптотически стремится к нулю (а с учетом вестинга — абсолютный ноль).

Успехов.

Если вам интересен подобный контент про венчурный бизнес, подписывайтесь на мой канал в Telegram.

Полные версии статей находятся на uklad.vc.

P.S. Выбирая инвестора, обращайте внимание не только на его инвестиционный тезис, но и принципы и понятия, по которым он ведёт дела. Если представленные выше понятия вам близки, и вы делаете развлекательный стартап, приходите к нам в FunCubator обсудить возможные инвестиции.

Материал опубликован пользователем. Нажмите кнопку «Написать», чтобы поделиться мнением или рассказать о своём проекте.

Написать
{ "author_name": "Almas Abulkhairov", "author_type": "self", "tags": [], "comments": 33, "likes": 47, "favorites": 204, "is_advertisement": false, "subsite_label": "finance", "id": 56264, "is_wide": false, "is_ugc": true, "date": "Tue, 22 Jan 2019 18:22:19 +0300" }
{ "id": 56264, "author_id": 38148, "diff_limit": 1000, "urls": {"diff":"\/comments\/56264\/get","add":"\/comments\/56264\/add","edit":"\/comments\/edit","remove":"\/admin\/comments\/remove","pin":"\/admin\/comments\/pin","get4edit":"\/comments\/get4edit","complain":"\/comments\/complain","load_more":"\/comments\/loading\/56264"}, "attach_limit": 2, "max_comment_text_length": 5000, "subsite_id": 199119 }

33 комментария 33 комм.

Популярные

По порядку

Написать комментарий...
4

Очень круто. Коротко и по делу!

Ответить
3

Лучшее, что я читал про распределение долей и лучшее, что я вообще читал на ВЦ. Две чашки иксов этому господину!

Ответить
2

Автор рубит в теме. Всем читать. Как бывший сотрудник виси фонда говорю )))

Ответить
0

А почему ушли из фонда если не секрет?
Свой стартап делаете?

Ответить
1

нет, у меня майндсет не тот. Ушел банально: кончились жирные годы, начались внутренние конфликты, я проиграл (хотя меня на тот момент так все заимело, что и сам не сильно хотел оставаться)

Ответить
2

ставлю лойс

Ответить
0

Стильно модно молодежно, но подача на грани романтизации ОПГ.
Предлагаю автору добавить в терминологию масти, ранги, красные и черные фонды...
Ну так, для полной картины

Ответить
2

Сам то какого стартапа будешь? Под каким фондом ходишь, кого из авторитетных менторов знаешь?

Ответить
0

Можно писать строго, официально, сложно (и скучно), а можно писать интересно и чтобы сложные вещи стали понятны. И ничего общего с другим миром тут нет.

"Понятие" по определению это "Логически оформленная общая мысль о предмете, идея чего-то", "уровень понимания".

Ответить
0

А почему вы решили что эта терминология в частности "ровно держит мазу" понятно местной аудитории? Мне (перекрестился) не понятно, например. Как и большинство других вами использованных выражений, к счастью.

Ответить
1

Очень круто, но мне не понятно почему вклад основателей посчитан как время, если есть прямой денежный эквивалент - их зарплаты.

То, что они эту зарплату не получают - это денежный вклад.

Вообще всё надо к деньгам привести.

Ответить
0

Аркадий, время как раз как зарплаты пересчитывается, если вчитаться:
- до первых зарплат, время вычисляется как их полная зарплата
- как пошли первые зарплаты, то если они ниже рынка, то время считается как разница

Смысл подхода и в том, чтобы все действия перевести в денежный понятный эквивалент

Ответить
0

Я статью читал и смотрел формулы в доке.
Чувак внёс 5млн и получил вес в 20млн.
У парней коэффициент был другим. С чего вдруг?

Ответить
0

За 8 месяцев мультипликатор должен быть как за деньги.

Ответить
0

Ещё как идея коэффициент за очередность вхождения. Он должен быть повышающим для первых участников.

Кто раньше вошёл, внёс деньги на том были большие риски. Их присутствие снижает риски для последующих.

Поэтому в примере у парней должно быть что-то вроде 4х за деньги и 1.2 за очередность

Ответить
0

Офигенная мысль.
Плюсую, отдельно в канале напишу

Ответить
0

Аркадий, пересматриваю эксельку, вот только не понял где вы нашли, что у ребят за деньги коэффициент был другим? Он общий изначально же (х4).

Ответить
0

Тогда еще раз проверю свою логику. Смотрел с телефона, мог не туда посмотреть.

Ответить
0

Проверил, ниже Виктор об этом же пишет. Вклад временем посчитан в 2 раза ниже, чем деньги. Это вообще не понятно почему. Аргументация в ветке на ответ Виктора.

Ответить
1

Статья классная! В документе очепятка: Саша во втором месяце положил 600т.р. вместо положенных 60т.р. Не сразу врубил почему у него со второго месяца доля увеличилась больше чем в 3 раза.

Ответить
0

спасибо, что заметили!

Ответить
0

И таки непонятно почему время, в два раза дешевле, чем деньги.
Если моя рыночная зп = 300 000. А я работаю в проекте за 50 000. То не взятые 250 000 ровно такие же деньги. В противном случае, если их считают за 2x. То я говорю следующее. Давайте я буду получать 300 000. Получаю 300000. Откладываю свои 50 000. А 250 000 вкладываю но уже с коэффициентом 4x.
Или где ошибка в моей логике?

Ответить
0

Виктор, привет!
Понимаю ваш вопрос. Рассмотрите с двух подходов:
1. Управление рисками. Работая в проекте, вы управляете риском выполнения своего фронта работ, тут за свои ошибки отвечаете только вы. А если вы вкладываете деньги, то есть риск команды - вы не знаете как команда будет "шиппить" (ship) продукт. Риск вложить деньги стремнее, а значит награда за риск выше.

2. Вот, допустим, вы полгода проработали над стартапом, значит у вас накопилось 250х6=1.5 млн. руб. (по вашим цифрам). А слабо 1.5 млн. руб. накопить и инвестировать в свою компанию? (а не покупать машину или иное). Если стартап провалится (потеряете деньги), то вам снова копить эти 1.5 млн. руб., а значит ДВАЖДЫ работать (чтобы накопить изначально и чтобы восстановить). Поэтому деньги дороже времени, а по этой логике - в 2х раза.

p.s. в стартапе на стадии "только что придумали и пора начинать делать с нуля" никто вам 300,000р платить не будет (за исключением редких случаев).

Ответить
1

Ну в общем, у нас тут просто разное видение)
Мне как раз кажется (+по опыту) человеку проще вложить свои деньги, чем всего себя в проект. Если есть Деньги, то я рискую всего лишь деньгами. И обычно денежный инвестор не вкладывает все свои сбережения. Человек, который заходит в проект на фут-тайм - он по сути на какое-то время жизнь свою кладёт на кон. То есть он рискует и своей карьерой и вообще потерять три года своей личной жизни и получить на выходе пших, вкалывая с утра до ночи за мизерные деньги.
Но как вы верно пишете, каждый волен в своей компании ставить свои коэффициенты. Я этим воспользуюсь)
В целом за статью большое спасибо. Структурировала понимание.

Ответить
0

Поддерживаю Виктора. Здесь тоже самое на что и я возразил. Это было про з/п и деньги.
Отказ от рыночной з/п — это эквивалент денежного взноса. Они могут деньги получить и тут же внести их в кассу. Что меняется?

Работник отказывается от этих денег. Он их не получит. Вы их не потратите. Почему когда эти деньги в виде купюр вы их считаете за деньги, а когда в виде баланса — уже нет. Суть то не меняется.

Ответить
1

Аркадий,

свою точку зрения я описал комментарием выше.
Я специально подчеркнул, что коэффициенты в каждой конкретной компании участники могут менять как договорятся (хоть сделать эквивалентными для времени и денег).

А в примере, если человек деньги получает рыночные и назад кладет - пусть кладет в компанию.

Ответить
0

Ох уж эти программисты.

Ответить
0

Ссылка не работает 👆🏼поправьте пожалуйста

Ответить
0

Андрей, поправил

Ответить
0

Реально опечатался во 2м месяце гуглдока, спасибо!
Исправил там, обновленную историю каптейбла можно уже там смотреть.

Ответить
0
{ "page_type": "article" }

Прямой эфир

[ { "id": 1, "label": "100%×150_Branding_desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox_method": "createAdaptive", "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "ezfl" } } }, { "id": 2, "label": "1200х400", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "ezfn" } } }, { "id": 3, "label": "240х200 _ТГБ_desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fizc" } } }, { "id": 4, "label": "240х200_mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "flbq" } } }, { "id": 5, "label": "300x500_desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "ezfk" } } }, { "id": 6, "label": "1180х250_Interpool_баннер над комментариями_Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "h", "ps": "bugf", "p2": "ffyh" } } }, { "id": 7, "label": "Article Footer 100%_desktop_mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fjxb" } } }, { "id": 8, "label": "Fullscreen Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fjoh" } } }, { "id": 9, "label": "Fullscreen Mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fjog" } } }, { "id": 10, "disable": true, "label": "Native Partner Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "clmf", "p2": "fmyb" } } }, { "id": 11, "disable": true, "label": "Native Partner Mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "clmf", "p2": "fmyc" } } }, { "id": 12, "label": "Кнопка в шапке", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "bscsh", "p2": "fdhx" } } }, { "id": 13, "label": "DM InPage Video PartnerCode", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "adfox_method": "createAdaptive", "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "h", "ps": "bugf", "p2": "flvn" } } }, { "id": 14, "label": "Yandex context video banner", "provider": "yandex", "yandex": { "block_id": "VI-223676-0", "render_to": "inpage_VI-223676-0-1104503429", "adfox_url": "//ads.adfox.ru/228129/getCode?pp=h&ps=bugf&p2=fpjw&puid1=&puid2=&puid3=&puid4=&puid8=&puid9=&puid10=&puid21=&puid22=&puid31=&puid32=&puid33=&fmt=1&dl={REFERER}&pr=" } }, { "id": 15, "label": "Плашка на главной", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "byudx", "p2": "ftjf" } } }, { "id": 16, "label": "Кнопка в шапке мобайл", "provider": "adfox", "adaptive": [ "tablet", "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "byzqf", "p2": "ftwx" } } }, { "id": 17, "label": "Stratum Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fzvb" } } }, { "id": 18, "label": "Stratum Mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "tablet", "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fzvc" } } }, { "id": 19, "label": "Тизер на главной", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "cbltd", "p2": "gazs" } } } ]
Приложение-плацебо скачали
больше миллиона раз
Подписаться на push-уведомления
{ "page_type": "default" }