Эпоха капитализации в России на паузе: теперь важны дивиденды

Игры в капитализацию в России, похоже, поставлены на паузу. Примерно последние 10 лет можно было жить с идеей: купить дёшево — продать дорого; построить бизнес — продать стратегу/фонду; быть убыточным, но “расти”, потому что следующий инвестор оплатит убытки ради будущей оценки. Сейчас мир поменялся, и эта логика работает хуже.

На первое место выходят прибыльные компании, которые способны платить дивиденды, и собственники, которые готовы долго тащить бизнес без мечты “продать и уехать в Монако”. Сделок, вероятно, станет меньше, а структура — проще: больше “вечно владеть”, меньше “перепродать”.

И тут важный момент: когда у тебя высокая (двузначная) инфляция и вывод денег за границу ограничен, продажа бизнеса за рубли превращается в проблему. Окей, ты продал и получил много рублей — и что дальше? Их всё равно надо куда-то прятать от обесценивания. Часто это заканчивается дорогой недвижкой, но ликвидности всё равно остаётся много. В итоге снова приходишь к мысли: держать деньги в бизнесе (в своём) логичнее, чем перекладывать их в чужой.

Интересно, что российские “олигархи” по ощущениям и раньше не были фанатами капитализации: им ближе вечное владение активом и дивиденды. А основными игроками “в капитализацию” были западные фонды — им одной дивдоходности мало, им нужен рост оценки и выход. Теперь эта ментальность (хочешь/не хочешь) начинает меняться.

И ещё про рубли/резервы. Страна много лет продавала ресурсы и копила большие валютные резервы. Многие ругали это и говорили: “вкладывайте внутри страны”. Теперь, когда часть резервов оказалась заблокирована, логика хранения “где-то там” выглядит менее очевидной. Возможно, больше ресурсных доходов действительно будут пытаться упаковывать внутрь — в инфраструктуру, производство, проекты, которые нельзя одним решением “заморозить”.