HeadHunter в III квартале: маржинальный «якорь» на волатильном рынке труда

💼Компании строго из портфеля моих стратегий, только нужная и полезная информация без лишней "воды". Третий квартал 2025 года для HeadHunter стал периодом умеренного роста выручки при сохраняющеcя сверхвысокой рентабельности и заметном усилении инвестиционной фазы в HR-технологиях. #ИнвестАнализ

$HEAD

На фоне охлаждения экономики и «затишья» на рынке труда компания показала выручку 10,9 млрд руб., что на 1,9% выше уровня прошлого года. При этом скорректированный показатель EBITDA снизился на 5,4% год к году до 6,6 млрд руб., а его маржа сократилась с 64,6% до 60,0% — всё ещё уровень, недостижимый для большинства онлайн-платформ и медиа-бизнесов. На уровне скорректированной чистой прибыли давление замедления выручки ощущается сильнее: показатель уменьшился на 15,5% до 6,1 млрд руб., что соответствует марже около 56%. Модель остаётся высокомаржинальной и денежной, но фаза «лёгкого» роста сменяется более сложной макросредой, где важнее качество роста и дисциплина затрат. В структуре бизнеса продолжается расхождение динамики сегментов. Наиболее устойчиво чувствуют себя крупные клиенты: их выручка в России выросла на 8,9% год к году, в основном за счёт увеличения среднего дохода на клиента на 8,3%, как в Москве и Санкт-Петербурге, так и в регионах. Малый и средний бизнес, напротив, оказался под давлением: выручка сегмента сократилась на 10% на фоне снижения клиентской базы сразу на 19,3%. Отдельный фокус — сегмент HRtech. Выручка этого направления в третьем квартале выросла на 52% год к году, тогда как основной бизнес в агрегате показал снижение по выручке, а группа в целом — лишь +2% за девять месяцев. Одновременно рентабельность по скорректированной EBITDA в HRtech остаётся отрицательной и снизилась до –13,8% против –2,4% годом ранее. Для инвестора это читается как осознанная инвестиционная фаза: компания конвертирует сверхмаржу классического рекрутмент-бизнеса в рост нового технологического контура, который должен расширить адресуемый рынок и укрепить «ров» вокруг платформы. Динамика затрат иллюстрирует баланс между вложениями и дисциплиной. Скорректированные операционные расходы выросли на 15,3% год к году до 4,38 млрд руб., но без учёта HRtech рост составил лишь 3,7%. Наиболее заметное изменение — расходы на персонал: плюс 36,3% или 666 млн руб. к прошлому году на фоне увеличения штата, роста выплат, консолидации HRlink и изменения режима страховых взносов для IT-компаний. При этом маркетинговые расходы, напротив, сократились на 11,4% за счёт оптимизации стратегии и перераспределения бюджетов в течение года, а прочие общие и административные расходы выросли умеренно, на 7,1%, в основном из-за роста затрат на субподрядчиков. В совокупности это говорит о смещении акцента с «покупки» трафика к усилению внутренних компетенций и продуктов, что логично при уже достигнутой высокой доле органического трафика и сильном бренде. Финансовая устойчивость поддерживается сильным денежным потоком и консервативным балансом. На 30 сентября 2025 года на счетах и в краткосрочных инвестициях Группа держала около 17,4 млрд руб., из которых 10,4 млрд руб. уже распределены в виде промежуточного дивиденда акционерам. В октябре было выплачено 233 руб. на акцию, что соответствует примерно 130% скорректированной чистой прибыли, приходящейся на акционеров за первое полугодие 2025 года. Для дивидендного инвестора это сигнал, что высокая выплата дивидендов не подрывает финансовую устойчивость, а исторически компания направляла значительную часть скорректированной чистой прибыли на дивиденды. 🔥Пишите в комментариях, что думаете о компании? Покупаете или все еще думаете?⤵ #ИнвестАнализ - собственная аналитика экономики и компаний boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc boosty Только ранний доступ ко всем видео, без ИИС: clck.ru/3PQqtH