Зумеры ворвались на Wall Street: забудьте DCF, встречайте P/S=130!
На мысль о написании статьи на данную тему нас натолкнуло следующее наблюдение. Созданный месяц назад SkyBond фонд технологических акций за первый месяц принес неплохой доход +6% в долларах, даже слегка обогнал индекс Nasdaq, не говоря об S&P 500. Кстати, в формировании фонда были учтены два теоретических способа выиграть пари у Баффета, описанные в прошлой статье: инвестиции в техи и моментум-стратегия.
Но! Вынуждены признаться, что акция, которую мы исключили из планового состава фонда перед его запуском только лишь на основе заоблачных мультипликаторов (P/S = 130, P/E = 600), прибавила за месяц еще 30%. Речь идет об акциях Palantir.
Это не какая-то там акция третьего эшелона, а бумага с капитализацией, которая стремительно приближается к $0,5 трлн и входит таким образом в ТОП-20 компаний по рыночной капитализации в мире. Рост доходов и прогнозы по их дальнейшему росту весьма бодрые, поскольку компания находится на удобном пересечении ИИ и оборонки США. Однако акции растут существенно быстрее. Чтобы так разгонять капитализацию и без того тяжеловесной бумаги, нужны значительные денежные вливания.
Не может не прийти мысль, что такие кейсы (а это лишь одна иллюстрация заведомо иррационального поведения инвесторов, которые встречаются всё чаще) — следствие роста доли молодых эмоциональных инвесторов новых поколений, кликающих на видосы TikTok и принимающих импульсные решения. И в контраст этому — тот же самый олдскульный Баффет, который держит значительную часть капитала своей инвестиционной компании в кэше, утверждая, что сейчас на рынке акций практически нет идей, хотя сильнейший бычий тренд имеет место быть, и технологический сектор его возглавляет.
Очевидно, что на рынке присутствует ротация поколений. Нужно ли в связи с этим руководствоваться какими-то иными соображениями, чем лет 10–20 назад, для построения оптимальной стратегии инвестирования?
Давайте разберёмся в стандартном обозначении поколений, которые были введены американскими исследователями Уильямом Штраусом и Нилом Хоувом в 1991 году, и их инвестиционными предпочтениями. Попросили ИИ подготовить небольшое саммари по этому вопросу.
Смена поколений инвесторов — не просто демографический факт, а структурный фактор, меняющий ликвидность, волатильность и направления движения капитала.Значение ротации поколений инвесторов становится всё более сильным. Ведь за последние 10–20 лет доля индивидуальных инвесторов практически удвоилась — с ~10–15% до ~20–25%. Это подтверждает давно наблюдаемую смену состава участников рынка. Кризисные и социально-зависимые периоды (COVID, meme-акции) усилили долю retail до рекордов. Однако даже после снижения их участие остаётся в разы выше, чем до 2020 года. Даже вне пиковых моментов розничные инвесторы стабильно формируют значимую часть торговых объёмов — это важный фактор, влияющий на волатильность и ценовые тренды.
Теперь отметим, что если 10–20 лет назад глобальный рынок акций формировался в первую очередь под влиянием решений институциональных игроков и частных инвесторов в возрасте 45+, то сейчас старшее поколение (Baby Boomers) передаёт активы следующим поколениям. По оценкам, в 2020–2045 гг. произойдёт крупнейший в истории трансфер богатства (~$84 трлн). Получатели капитала имеют иные приоритеты: выше толерантность к риску, выше доля в технологических и альтернативных активах. Сегодня на арену массово выходят миллениалы и поколение зуммеров (Z), которые:
- Быстрее принимают решения — в основном через мобильные приложения и под влиянием контента в соцсетях.
- Ориентируются на «истории» — компании, которые умеют рассказывать о себе и своём будущем, получают диспропорционально высокий интерес.
- Имеют более короткий горизонт инвестиций — средний срок удержания позиции заметно сократился, что подталкивает краткосрочные тренды и усиливает рыночный «шум».
- Меньше ориентируются на фундаментальные мультипликаторы — внимание часто переключается на темпы роста выручки, потенциальный TAM (Total Addressable Market) и «будущее через 10 лет», а не на текущую прибыльность.
В результате компании с высокими P/S и P/E, которые в эпоху Баффета прошли бы мимо портфеля консервативного инвестора, могут показывать месячный прирост капитализации на десятки процентов.
Что это значит для стратегии сегодня?
1. Не игнорировать эмоциональные трендыДаже если оценка компании кажется завышенной, важно признать, что в краткосрочной перспективе цена живёт не только по законам DCF. В определённых случаях участие в таких трендах в формате небольшой «тактической доли» портфеля может давать альфу без критического увеличения риска.
2. Интегрировать фактор поколения в анализ спросаЕсли компания или сектор активно «продаются» молодым инвесторам (через YouTube, TikTok, Twitter/X), волатильность и импульсный рост будут выше, чем у «тихих» бизнесов. Это можно использовать для моментум-стратегий.
3. Сохранять баланс фундаментала и моментаМолодые поколения могут разгонять цену, но фундаментальные инвесторы остаются в игре. Если актив не подкреплён реальным ростом доходов, пузырь сдуется. Поэтому — участие в тренде, но с чётким стопом и пониманием точки выхода.
4. Пересмотреть горизонт планированияРост доли краткосрочных игроков означает, что сильные движения цены могут происходить быстрее, чем раньше. Это требует оперативной ребалансировки и более частого мониторинга позиций.
Как на практике фактор ротации поколений инвесторов учитывается в процессе управления портфелем в Sky Bond?
- Мы не воспринимаем высокие мультипликаторы и видимый перегрев рынка как причину, почему не надо входить в рынок. Если актив перспективен (если мы говорим про акцию, то речь идёт в первую очередь о размере компании и высоких ожиданиях по росту её доходов) и инвестору не хватает в портфеле агрессивных активов для соответствия его целям и задачам, мы рекомендуем покупку. При этом Palantir мы рекомендовать не готовы (возможно, потому что решения в Sky Bond принимают всего лишь миллениалы).
- Мы проповедуем инвесторам идею надёжных облигационных портфелей, так как инвесторы принадлежат в основном к поколению X и даже Baby Boomers. Но в процессе работы с нами им становится более близка идея увеличения доли акций со значительным креном в технологический сектор, что очень хорошо соответствует тренду изменения поколений инвесторов.
- Мы всё более уверенно рекомендуем клиентам наращивать долю криптовалютных активов. Ведь это про хайп и перспективы роста, а не про поросшее мхом стоимостное инвестирование. Уверены, что поколение Z по мере увеличения своих капиталов и присутствия на рынке будет поддерживать интерес к инвестициям в криптовалютные активы, голосуя долларом.
Каковы общие наблюдения? Более агрессивные портфели последние 10 лет практически неизменно дают значительно более высокую доходность, что вполне соответствует смене поколений. Да, за это время случилось три больших коррекции, но посмотрите, как быстро они отыграны!
Что дальше? Дальше рынки будут ещё более сумасшедшими. Но ещё большее безумие для инвестора — оставаться в стороне от главных трендов, стараясь не терять при этом связь со здравым смыслом.
Предыдущая статья на VC:
В этой статье мы изложим пять способов обогнать индекс S&P 500 на "длинной дистанции", т.е. пять способов составить такой портфель, чтобы на горизонте нескольких лет (пусть 10) доходность портфеля превысила бы доходность индекса.
📲 Присоединяйтесь к нам в Telegram https://t.me/skybond — в нем публикуем живые кейсы, аналитику и ответы на ваши вопросы.
Рассчитать стоимость услуги получения персональной лицензии можно здесь --> https://mrqz.me/65b993c2bb5e650026bfaf9d