IPO Дом.РФ: перспективы и риски для инвесторов на Мосбирже
IPO Дом.РФ: новый Сбер?
У Дом.РФ есть реальные аргументы для того, чтобы стать крупной, прибыльной и привлекательной для инвесторов госкомпанией на Мосбирже. Сделал разбор «за» и «против», ключевые риски и конкретные шаги, которые вам как инвестору или управляющему капиталом можно сделать прямо сейчас.
Что уже известно перед IPO
• Московская биржа допустила акции Дом.РФ к торгам — листинг запланирован с 20 ноября 2025 года; тикер — DOMRF.
• Компания планирует привлечь в ходе размещения порядка 15–30 млрд руб., рассчитывая разместить около 10% акций (допэмиссия), государство сохраняет мажоритарную долю. Это значит: свободной «рыночной» доли будет немного.
• По состоянию на середину 2025 года активы Дом.РФ — порядка 5,5 трлн руб.; чистая прибыль и маржинальность демонстрируют рост (примеры: чистая прибыль за 1п/2025 +15% г/г, ROE ≈ 19–20%).
Почему Дом.РФ — серьёзный игрок (плюсы)
- Государственная «подушка» и доступ к капиталу. Государство не продаёт контроль, значит у эмитента стабильный доступ к регуляторной и финансовой поддержке. Это снижает кредитный риск системно
- Специализация в жилье и ипотеке — огромный рынок. Дом.РФ встроен в инфраструктуру жилищного рынка (гарантии, развитие рынка, субсидии). Рост ипотечного рынка и госпрограммы — драйверы доходов
- Хорошая прибыльность и рост показателей. По МСФО показатели за 2025 выглядят убедительно: рост прибыли, высокая рентабельность капитала
Почему это не «новый Сбер» (минусы / ограничения)
- Разная бизнес-модель. Сбер — универсальная экосистема: розница, корпоративный бизнес, экосистема сервисов и технологии. Дом.РФ — институт развития/мортгедж-специалист. Другой профиль риска и доходности
- Малый free float и государственный контроль. Размещение ~10% — слишком мало, чтобы рынок по-настоящему «открыл» цену эмитента; ликвидность будет ограничена, волатильность при спросе/предложении велика
- Чувствительность к макро и ставкам. Портфель, связанный с ипотекой и жильём, уязвим к изменению ставок, регуляторным решениям и качеству кредитного портфеля
- Концентрация доходов. Многих инвесторов отпугнёт узкая специализация по сравнению с диверсифицированными банками
Ключевые риски, о которых вы, вероятно, недооцениваете
• Регуляторный риск и «политические» решения. Государственные институты иногда меняют правила и распределение обязанностей быстро и необъяснимо — это удар по прогнозируемости прибыли.
• Ликвидность и оценка. Если IPO будет маленьким по сумме (15–30 млрд руб.) и при этом выставит 10%, имплицитная капитализация окажется «средней» — ожидать ралли, как у технологического банка, нереалистично.
• Ожидания дивидендов vs реальные инвестиционные потребности. Дом.РФ может обещать дивиденды, но одновременно ему нужны средства на развитие (стратегия роста до трлн-активов) — конфликт интересов.
Что буду делать лично я
Я не буду покупать «вслепую» в день IPO. Цена в первые дни — лотерея для розницы из-за низкого free float. Подожду закрытия «первого окна» (2–4 недели) и оценю реальную ликвидность.
Что еще можно сделать вам?
- Проверяйте структуру размещения и lock-up. Для институционального входа — критично знать, кто ещё покупает (пенсионные фонды? крупные банки?). Если большинство — госфонды, риск низкой вторичной торговли
- Сравните предполагаемую капитализацию с фундаменталом. Имплицитная капитализация = (сумма размещения / % размещения). Если 15–30 млрд = 10%, капитализация ≈ 150–300 млрд руб. Оцените P/B, P/E на этой базе и спросите себя: «эти мультипликаторы адекватны для института развития с госзащитой?» (если нет — не покупайте)
И конечно очень важно:
Диверсифицируйте экспозицию к банковскому сектору. Если вы ставите на «рост банков» — комбинируйте с универсальными банками, а не только с профильными игроками.
Итог: шанс ли на «нового Сбера»?
Нет — Дом.РФ может стать крупной, интересной и прибыльной госкомпанией на Мосбирже, но это другой класс бизнеса. Не ждите от неё мгновенной трансформации в универсальный банк с экосистемой и цифровой монополией как у Сбер.
Подписывайтесь на Telegram Кубышка | Евгений Марченко.