МЕТАЛЛУРГИЯ / СТАЛЬ :
СВЕТ В КОНЦЕ ТОННЕЛЯ ЕЩЕ НЕ ЗАЖГЛИ
👉 Недавно Северсталь и ММК раскрыли финансовую отчетность за 3ий квартал. Судя по цифрам, плачевное состояние в отрасли сохраняется. EBITDA продолжила сокращаться не только год к году, но и к предыдущему кварталу.
Причины всё те же: высокая ключевая ставка ослабляет спрос, и цены на металлопродукцию снижаются.
👉 Цена на горячекатаный прокат на внутреннем рынке была около 55тыс руб/тонну год назад, 50тыс в середине 2025го и 45тыс сейчас, в октябре. Ровно такую же сползающую динамику показывают и доходы сталеваров.
👉 Хуже остальных чувствует себя ТМК. Доходы также сокращаются, однако негатива добавляет большой долг в 300млрд руб и % по нему, которые съедают все заработанные деньги (EBITDA).
ОТКУДА ЖДАТЬ СПАСЕНИЯ?
1Ждем снижения ставки в 2026м году. Если всё будет более менее благополучно, на снижении ставки спрос в потребляющих сталь индустриях начнет восстановление (в первую очередь в стройке), что окажет поддержку как объемам производства и продажи стали, так и ценам. Но вряд ли мы увидим этот эффект в ценах продукции раньше 2кв 26го.
2Также сейчас начинается новая реформа в Китае, которая ограничит размер предложения стали и выведет часть избыточных мощностей.
👉 Почему это важно? Китай это половина и мирового спроса и предложения стали и сильные дефициты внутри страны обеспечивают рост цен на международных рынках.
👉 Далее, в случае сильного дисбаланса цен внутри рф и на внешних рынках возможен арбитраж со стороны трейдеров, который может привести к повышению цен на внутреннем рынке.
👉 Пока проблема в том, что цены на внешних рынках находятся в такой же стагнации как и на внутренних. Цена горячекатанного проката в Китае сейчас около 480долл/тонну, без учета цены доставки, что на 10% ниже чем в РФ.
Сложно сказать, сможет ли реформа в Китае так сильно поднять цены внутри, чтобы это помогло и производителям в РФ, но при ценах в Китае выше 600долл/тонну шансы могут сильно вырасти.
ВЫВОДЫ: Пока не видим повода заходить в сталеваров, ситуация не простая, триггеры отсутствуют.
Видим больше шансов на рост акций в середине 2026го года.
Приоритет отдаем ММК и НЛМК, так как бумаги выглядят более недооцененными.
И, конечно же, улучшение в геополитике и ослабление рубля до 90+руб/долл поддержит весь сектор.
Больше материалов тут: