КОГДА ПОКУПАТЬ СЕВЕРСТАЛЬ?

После длительной коррекции котировки Северстали уже ниже 600 рублей. Это уровни 2016 года, но если быть честным, то нужно сделать поправку на инфляцию и по деньгам 2016 года это всего 300-320 рублей за бумагу. ❗ Не надо быть супераналитиком, чтобы понять, что металлургическая отрасль находиться в ж... в низу цикла. А в любой циклической отрасли: главное купить внизу и продать вверху цикла. Но где же дно? Изначально нужно посмотреть, что творится в металлургической отрасли в целом. Производство стали с 2021 года в 77 млн. тонн упало до прогнозных 58 млн. тонн в 2026 году. Потребление тоже падает с 46 млн. тонн на пике (2023 год) до прогнозных 35 млн. тонн в 2026 году. Разница между производством и потреблением очень большая - то есть у нас есть перепроизводство стали. От перепроизводства может спасти только экспорт, но и тут есть свои проблемы: 📌 Экспортировать в целом сложно, санкции заставляют постоянно перестраивать логистические цепочки. 📌 Рядом Китай у которого перепроизводство стали и он льëт сталь на экспорт, тем самым создаëт давление на цены. ❗ Подробнее мы эту ситуацию обсуждали в нашем инвестиционном клубе. Как дела у Северстали? Северсталь имеет полную загрузку и наращивает производство стали: В 2025 году: 10.8 млн. тонн В 2026 году прогнозно 11.3 млн. тонн. То есть при снижении производства и потребления в стране Северсталь наращивает производство и загрузка полная. Фокус идëт на внутренний рынок, но экспортные цены давят. ❗ Основная проблема в инвестпрограмме. Она съедает весь свободный денежный поток с которого и платят дивиденды. За 2025 год свободный денежный поток составил - 30 млрд. рублей и менеджмент прогнозирует, что за 2026 он будет тоже в отрицательной зоне. Кубышка проедена на инвестиционный капекс, а с апреля 2026 компания сокращает капитальные затраты на 24% - проще говоря "не вывозят" они большую модернизацию. Радует только то, что модернизация производства заканчивается и далее компания выйдет на поддерживающий капекс - около 80-100 млрд. рублей, что позволит платить дивиденды в размере 47 рублей на акцию. ❗Важный момент, что 47 рублей - это при плохой коньюктуре, как сейчас. Если же мы посмотрим на цикл внимательно и на свободный денежный поток, то когда в отрасли дела пойдут хорошо, компания способна зарабатывать около 120 млрд. свободного денежного потока (не пиковые значения) или 140 рублей дивидендов на акцию. Незабываем, что у Северстали дивидендная доходность всегда была выше рынка, а значит мы можем ожидать при 142 рублях дивидендами около 1200 за бумагу. Когда цикл будет вверху, цены на металл будут высокие, а норма требуемой доходности станет низкой и акции будут оценены высоко - точка выхода из Северстали 🤫 ❗ Теперь считаем 600 рублей сейчас в верху цикла 1200 и того удвоение (разумеется это консервативно на пике цикла будет 1600 -1800). Если мы увидим верх цикла через 3 года, то при удвоении это 26% годовых, если раньше, то больше. Сейчас цена хорошая, но точка входа всë равно не идеальная: 📌 рынок зациклен на дивидендах и компании без них не интересна (за 2026 год дивидендов не будет при отрицательном FCF). 📌 Отчëт за 3 квартал будет нормальным, а 4 исторически слабый - могут пролить ниже. Основываясь на данных по металлургической отрасли и отчëтах компании, мы в инвестиционном клубе будем обсуждать, когда брать Северсталь. ❗ На мой взгляд, лучше мы возьмëм по 700, когда цикл развернëтся, чем возьмëм по 600 и будем ещë год ждать разворота цикла. 💼 Пока не покупаю, но пристально наблюдаю. Ещë больше интересных постов и аудиосообщений о том, что происходит на рынке на моих каналах в МАХ и ТГ👇    ТГ: https://t.me/RudCapital    МАХ: https://max.ru/channel_rudcapital   ❗В МАХ и ТГ переодически есть материал, которого не будет здесь. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией