Павел Чертов

Владимир, спасибо за уточнение. В первом ответе я говорил о выборе инструментов под задачу и срок. Теперь понял, что вы имеете в виду способ расчёта доходности.

Я согласен с вами: на длительных исторических периодах акции обычно лучше сохраняли и увеличивали покупательную способность капитала, чем облигации с фиксированными выплатами. Это подтверждается международной статистикой. Но более высокая ожидаемая доходность акций — премия за повышенный риск. Она не гарантирует превосходства на любом выбранном сроке.

При этом в статье поправка на инфляцию уже сделана. Вложенный в индекс миллион вырос до 2,31 млн рублей, а в цепочку коротких ОФЗ — до 3,21 млн. Для сохранения покупательной способности за тот же период требовалось 1,85 млн. То есть они дали реальный прирост капитала с учетом инфляции.

Немного о разнице между номинальной и реальной доходностью. В вашем примере 14% дивидендами плюс 3% роста цены дают 17% номинальной доходности. И дивиденды, и стоимость акции выражены в рублях, покупательная способность которых снижается из-за инфляции. При инфляции 7% реальная доходность составит 1,17 / 1,07 − 1 ≈ 9,3%. Если облигация за тот же год принесла те же 17% номинальной доходности, её реальная доходность будет такой же. Для простоты в этом примере не учитываем налоги и комиссии.

Инфляция может влиять на выручку бизнеса, дивиденды и котировки. Но её влияние на цену и поправка на неё при расчёте доходности — разные вещи. Акция, подорожавшая на 7% при инфляции 7%, без дивидендов лишь сохранила покупательную способность вложений.

Что касается Баффета: акция — доля в бизнесе. Его сравнение носков и акций говорит о покупке качественного актива по выгодной цене. Из этой аналогии не следует, что доходность акций уже очищена от инфляции.

Поэтому с необходимостью общего знаменателя я согласен. Именно он и используется в статье: покупательная способность денег за одинаковый период.

С моей точки зрения: нет плохих и хороших активов - есть инструменты, которые должны применяться в определенных условиях для решения определенных задач. Использовать акции для того, чтобы накопить на покупку через год - неправильно. Использовать только короткие облигации на долгосрок тоже не очень хорошо. Или Вы имели ввиду что-то другое?

Верно. К сожалению, собрать комиссию мы с вами не можем, а собрать портфель, который учтет особенности поведения разных активов вполне реально.