Мультипликатор – главный индикатор для быстрой оценки стоимости стартапа. Умножил выручку на какое-то число и получил капитализацию. Для традиционных офлайн-бизнесов мультипликатор обычно от 0,2-0,5х до 2-3х. Для перспективных SaaS он может подниматься до 5-10х и даже 20х, несмотря на охлаждённый венчурный рынок. Однако искусственный интеллект переписывает и эти традиционные правила игры.

Значительная часть текущих оценок ИИ-компаний завязана на заоблачных ожиданиях будущих доходов. В сочетании с жёсткой конкуренцией среди инвесторов это привело к невиданным доселе мультипликаторам.

Предприниматель и инвестор Палле Броэ сравнил оценки и выручку 37 самых дорогих “единорогов”. Взгляните на цифры представленных там ИИ-компаний:

При этом Stripe (платёжная система, о кейсе которой писал недавно) с годовой выручкой $5 млрд имеет мультипликатор всего 18x, а, скажем, Fanatics (спортивная e-commerce платформа), зарабатывающая более $8 млрд – жалкие 4x.

Короче, если выручка показывает, сколько компания зарабатывает сегодня, то мультипликатор отражает веру инвесторов в её светлое будущее. И эта вера в случае с ИИ достигает поистине религиозных масштабов.

При этом в происходящем нет ничего нового или аномального. Венчурное инвестирование – это неортодоксальный сегмент экономики. Это ставки на будущее, где реальные финансовые показатели куда менее важны, чем революционный потенциал технологии или рынка. Такие взлёты инвестиционного энтузиазма мы наблюдали за последнее десятилетие уже несколько раз.

Время покажет, кто из этих “ИИ-единорогов” оправдает ожидания, а кто станет очередным напоминанием о том, что пузыри имеют свойство лопаться.

Подписывайтесь на Telegram Максим Спиридонов.