🔍 Беглый обзор ｜ Сегежа 🔍

Segezha Group — вертикально интегрированный лесопромышленный холдинг в составе группы компаний АФК «Система».

«Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности до ruВВВ, прогноз по рейтингу развивающийся.

Относительно сектора оценивать эмитента практически невозможно, так как на бирже явных представителей того же сектора нет. Просто обсудим мультипликаторы:

• P/BV = 3,29

Больше единицы — переоценка акций.

• P/E = -3,63

Отрицательней результат нельзя оценивать.

• P/S = 0,66

Спасибо, что меньше 1 — намёк на потенциал.

• EV/EBITDA = 19,50

Если помните предыдущие обзоры, то столь высокий показатель больше соответствует IT-сектору. Для лесопромышленности он должен быть хотя бы меньше 9-10.

• ROA = -7,70% и ROE = -68,70%

Чистая прибыль отрицательна, поэтому рентабельности нет.

Что имеем за 2023 относительно 2022:

• чистая прибыль перешла в категорию чистого убытка, то есть доcтигла -16,7 млрд ₽ (против +6,1 млрд ₽ в 2022);

• чистый долг увеличился до 122,5 млрд ₽ (+21,29%);

• выручка сократилась до 88,5 млрд ₽ (-8,67%);

• OIBDA составила 9,3 млрд ₽ (-60%);

Санкции и снижение цен привели к падению OIBDA, а рост затрат на обслуживание долга к чистому убытку в 16,7 млрд ₽.

И немного про баланс за 2023:

• суммарные кредиты и займы составили 133 млрд (+7%);

• денежные средства просели до 10,7 млрд ₽ (-53%);

• чистые активы упали до 23,3 млрд ₽ (-44%).

Целевой размер выплачиваемых дивидендов по всем АО в 2024 и каждом из последующих годов составляет не менее 75% и не более 100% от значения скорр.чистый денежный поток за предшествующие Отчетной дате 12 месяцев. FCF сейчас -17,7 млрд ₽, поэтому про выплаты в этом году можно речь и не вести.

Из-за санкций изменились рынки сбыта — в 1Q2022 часть экспорта уходила в США, Европу и Японию, а вот в 4Q2023 года основные продажи приходятся на Россию (33%) и Китай (50%). Низкие цены на продукцию, логистические затраты, высокая ключевая ставка неблагополучно влияют на финансы компании. Бизнес с трудом покрывает проценты по кредитам и займам. Допускается докапитализация.

Не выявлены.

Лучик солнца всё же есть — им является отсутствие конкурентов на российском рынке. Бизнесу от этого ни тепло, ни холодно, что плохо. К снижению финансовых результатов за 2023 прежде всего привели санкции. Сегежа является экспортёром, а в 2022 и далее европейские рынки перекрыли, поэтому пришлось переориентироваться на Китай и внутренний сбыт с возвращением в Индию.

Держу негативный взгляд на акции лесопромышленного холдинга. Инвестиционный привлекательности не вижу — разве краткосрочно спекулировать ими. Грустно выглядит баланс из-за просадки активов и денежных средств. У эмитента проблемы с долгами, из-за которых ожидается помощь материнской АФК "Системы" и вливание допкапитала, то есть FPO. Были новости, что 17 мая пройдёт СД, где обсудят пару моментов, включая дивиденды. Учитывая отрицательный FCF, дивы невозможны. Да и как-то новостей с собрания не появилось. Ощущение, будто сделали вброс фейка.

Подписывайтесь на мой ТГ-канал. Там выкладываю больше материала про инвестиции и фондовый рынок