🔍 Беглый обзор ｜ Юнипро 🔍

Юнипро — крупная российская компания в секторе тепловой генерации электроэнергии, занимающаяся производством и продажей электрической и тепловой энергии.

На конец 2023 года, ПАО "Юнипро" — финансово устойчивое, незакредитованное, относительно ликвидное, среднеэффективное предприятие. ЛИСП рейтинг: rlAAA.

Мне очень понравились. Если кратко, то или лучше сектора, или на уровне:

• P/BV = 0,85

Меньше единицы — недооценка акций.

• P/E = 5,82

На российском рынке нормой считается значение около 8. Для Юнипро показатель не отрицателен и меньше сектора (8,52), то есть имеем снова недооценку.

• P/S = 1,08

В пределах нормы, для покупки акция привлекательна.

• EV/EBITDA = 1,77

В 2,6 раза меньше сектора, что круто.

• ROA = 13,30% и ROE = 14,50%

Рентабельность по капитулу сильно отстаёт от сектора, но всё равно на прилично уровне.

Что имеем за 2023 относительно 2022:

• операционная прибыль упала до 23,5 млрд ₽ (-6,7%);

• чистая прибыль составила 22,0 млрд ₽ (+3,6%);

• выручка выросла до 118,6 млрд ₽ (+12,1%);

• EBITDA выросла до 14,9 млрд ₽ (+5,7%);

• CAPEX достиг 14,19 млрд ₽ (x2,4).

В росте капитальных затрат (приобретении основных средств и прочих внеоборотных активов) нет ничего плохого даже при таких масштабах. К тому же компания уменьшила обязательства на 17,41%, увеличив почти на столько же капитал.

Нераспределённая прибыль только растёт. Так, в 2022 году она составила 64,39 млрд ₽, а в 2023 выросла до 86,43 млрд ₽.

Согласно дивидендной политике, Общество стремится выплачивать дивы не реже двух раз в год. Одним из условий является наличие чистой прибыли.

За 2023 год СД ожидаемо рекомендовали не делать выплаты. Предположительно это связано с формальным наличием в акционерах компании иностранного юридического лица — Uniper (83,7%). Если главный акционер не может получать выплаты, то смысл их вообще делать?

Основной крутится вокруг неопределённости будущего контролирующего акционера. Как сказала ранее, основной пакетодержатель — немецкая компания Uniper. 25 апреля 2023 в Юнипро ввели временное управление.

Формально пакет в 83,7% остаётся принадлежать Uniper, но управляет им Росимущество.

Первым делом это:

• Интер РАО;

• Русгидро;

• Мосэнерго;

• ОГК-2.

Причём в 2019 году Интер РАО рассказала о намерения купить несколько компаний, одной из которых являлась «Юнипро». Кстати говоря, Интер РАО является достаточно сильным конкурентом, ведь он и по финансам обгоняет Юнипро, и платит дивы при плюс-минус таких же мультипликаторах.

Смотрится компания интересно. Не скажу, что прямо недооценена (ещё до 2022 котировки находились в области 2,42 ₽ - 3,00 ₽), но потенциал есть. Фундаментально Юнипро выглядит сильно, чего только стоят мультипликаторы: лучше сектора или просто на хорошем уровне. Всю картину портит отсутствие дивидендов из-за немецкого акционера. По факту, имеем акцию стоимости без дивов, что не очень хорошо. Результаты хорошие видим, но пощупать их нельзя.

Держу позитивно-нейтральный взгляд на эмитента и котировки в целом. Финансово уступает, конечно, конкуренту в лице Интер РАО, но зато имеет хороший (ВОЗМОЖНЫЙ) драйвер роста — выкуп или национализация компании, что откроет доступ к выплатам. Нераспределённая прибыль только копится, что делает хорошее подспорье для будущих дивов.

Про Интер РАО для сравнения можно прочитать тут.

Подписывайтесь на мой ТГ-канал. Там выкладываю больше материала про инвестиции и фондовый рынок