🔍 Беглый обзор ｜ Евротранс 🔍

Евротранс — динамично развивающаяся топливная группа компаний, управляющая сетью АЗК в Москве и Московской области под брендом «Трасса».

В октябре 2023 года кредитный рейтинг был подтверждён «АКРА» на уровне А-(RU) со «стабильным» прогнозом.

Вроде нефтью занимается, но Smart-lab определил эмитента в потребительский сектор. Будем сравнивать тогда с потребительским:

• P/BV = 1,12

Больше единицы — переоценка акций.

• P/E = 5,05

На российском рынке считается нормой значение около 8. Для эмитента показатель не отрицателен и почти в 5 раз меньше сектора (27,50), то есть имеем больше недооценку, чем справедливую стоимость.

• P/S = 0,21

Самое маленькое значение по сектору. Ещё и меньше 1 — недооценка акций.

• EV/EBITDA = 5,34

Можно утверждать, что акции недооценены.

• ROA = 6,10% и ROE = 18,70%

Умы не будоражит, но по данным показателям по сектору эмитент находится в ТОП-3.

Если сравнивать с нефтяниками, то мультипликаторы на уровне сектора Нефтегаз.

Что имеем за 2023 относительно 2022:

• выручка выросла до 126,8 млрд ₽ (x2);

• чистая прибыль достигла 5,15 млрд ₽ (x3);

• свободный денежный поток ушёл ещё дальше в отрицательную зону с -8,7 млрд ₽ до -20,6 млрд ₽.

При этом чистый долг прибавил всего 27,6%, а долговая нагрузка уменьшилась. Debt/EBITDA сократилась с 4,81 до 3,23. До сих пор не приятно, но динамика пока положительна.

Баланс оставил хорошее впечатление в плане активов и капитала:

• активы 84,9 млрд ₽ (+63,9%);

• капитал 27,6 млрд ₽ (x2,3);

• обязательства 57,3 млрд ₽ (+43,9%).

Взрывному росту выручки поспособствовала закупка нефтепродуктов в начале года по относительно низким ценам.

Стали активно заниматься инвестиционной деятельностью. Возможно из-за этого FCF и просел. Только на приобретение нематериальных активов и основных средств ушло 3,5 млрд ₽ и 9,8 млрд ₽ соответственно, чего не было в 2022 году.

Немного уменьшился до 0,48 коэффициент финансового рычага, но до целевого показателя 0,3 ещё идти и идти.

Дивидендная политика компании предусматривает выплату дивидендов в размере не менее 40% от чистой прибыли с периодичностью не реже 4-х раз в год. При этом с 2023 по 2025 гг. менеджмент намерен направить на выплату дивидендов не менее 75% от чистой прибыли.

Сама компания выделяет рыночный (валютный, процентный), кредитный и риски ликвидности. Отдельно выделю риск с процентными ставками. Ключевая пока держится на уровне 16%, но возможно её поднимут ещё.

Основными являются независимые компании-операторы АЗС, расположенные на территории столицы и Московской области: Роснефть, Лукойл, Газпром Нефть и др. Но это больше про заправки. В плане добычи они конечно выигрывают, ведь Евротранс добычей не занимается! Да и как оператор АЗК эмитент меркнет.

Спорное впечатление, сказала бы, что чуть хуже нейтрального.

Фундаментально выглядит классно: в среднем нейтральные мультипликаторы, взрывной рост чистой прибыли и выручки, а дочки задействованы в работе компании, то есть особняком где-то там не стоят.

Вокруг акций довольно негативный фон. Бумаги потеряли 36% с IPO. Кто-то говорит, что просто эмитент переоценил их в 2-3 раза, а теперь они идут к справедливой стоимости. Моё мнение же здесь такое - это последствия январского пампа. Акции без причины разогнали до +50% за 2 дня (в моменте было вообще +83%). На удивление такой разгон не был сопровождён таким же резким падением. Возможно сейчас просто терпим этот затяжной дамп.

Меня смущает, что большая часть АЗК находится в аренде. Причём там ещё привязка к ключевой ставке и +3%...

Итого, добычи своей нет, арендуют много, высокая ключевая ставка явно не комильфо, а акции пропампили практически на самом старте и теперь сдувают. Выглядит, по-моему, не привлекательно.

Подписывайтесь на Notes ATs в Telegram. Там выкладываю больше материала про инвестиции и фондовый рынок