Центробанк и инфляция: реальная цель или мираж в 4%
Инфляция вновь становится горячей темой для обсуждения. Вот последние новости, которые не оставляют сомнений в серьезности ситуации:
"По данным источников "Ъ", ОАО РЖД планирует значительное повышение тарифов на грузоперевозки в 2025 году. Монополия рассматривает индексацию на 17,2% для финансирования минимально необходимой инвестиционной программы объемом 1,1 трлн руб. или на 22,7% для обеспечения 1,8 трлн руб. инвестиций. Более того, РЖД предлагает перейти к индексации тарифов на основе промышленной, а не потребительской инфляции, с учетом долговой нагрузки."
С 1 октября утилизационный сбор на новые автомобили увеличивается на 80%. Плановое повышение тарифов у других естественных монополий также в процессе. Газпром, столкнувшись с потерей экспорта, стремится повысить внутренние тарифы. Плюс к этому добавляются новости о дефиците бюджета, который к 2030 году может достичь 12 трлн рублей. Не стоит забывать и о санкциях, сложностях с импортом и движением валюты.
Реальность инфляции в 4%
Возникает вопрос: как в таких условиях достичь инфляции в 4%? Ответ, к сожалению, очевиден – это практически невозможно. Цель, установленная ЦБ, в нынешних условиях недостижима никакими финансово-кредитными мерами. Повышение ставки даже до 20% или 50% не изменит обязательных выплат, таких как выплаты военнослужащим и заказы на военные заводы, которые остаются приоритетными для бюджета. Основная доля инфляции сейчас формируется бюджетно-дотационной частью экономики, которая совершенно не поддается влиянию процентных ставок.
ЦБ справедливо отмечает, что предложение не успевает за спросом, создавая дополнительное инфляционное давление. Однако рост ключевой ставки с 9% до 19% в первую очередь ударяет по здоровой части экономики, которая и должна формировать это самое предложение. Как можно ожидать роста предложения, если реальные производственные проекты уже сейчас имеют отрицательное NPV? В итоге попытка достичь нереалистичной цели по инфляции грозит стагфляцией, когда экономика не растет, а инфляция лишь усиливается.
Новый подход к инфляции
Выход из этой ситуации видится в изменении цели. ЦБ следует отказаться от цели в 4% и установить новую – 4% плюс инфляция, вызванная текущими событиями (СВО). Учитывая бюджетный импульс, оцениваемый в дополнительные 4-5% инфляции, более реальным таргетом станет диапазон 8-9%. Достигнув этой цели, у ЦБ появится пространство для небольшого снижения ставки.
Что нас ждет дальше?
Если ЦБ не пересмотрит свою цель по инфляции, нас ожидает дальнейшее повышение ставки до 22% и даже 25%. Посмотрим, что регулятор скажет в октябре.