Разбор компании Т-технологии

*Не является инвестиционной рекомендацией*

Сегодня у нас на столе Т-технологии (бывший ТКС Холдинг и TCS Group). Компания интересная и даже перспективная. Сначала сразу выдам выводы для тех, кому некогда или лень читать статью целиком:

Хорошие финансовые показатели, слияние с Росбанком пошло на пользу.
Низкие для российского рынка дивиденды, но зато платить их будут поквартально.
Покупать имеет смысл в надежде в первую очередь на рост котировок, но этот рост может быть затруднён на среднесрочной дистанции, так что покупать лучше в долгосрок.
Общий прогноз по акциям среди брокеров и экспертов «Позитивный».

Что ж, теперь начнём обстоятельный разбор.

Компания работает в сфере финтех. Основные направления в бизнесе это интернет-банкинг (Т-Банк), брокерские услуги (Т-Инвестиции), торговый эквайринг и другие сервисы для продавцов, страхование (Т-Страхование), банковские услуги в сегменте МСБ, AI технологии и т.д.

Давайте посмотрим на пресс-релиз финансовой отчётности за 3 кв. 2024 по сравнению с 3 кв. 2023. Тут представлены данные с учётом слияния с Росбанком.

Источник: https://cdn.tbank.ru/static/documents/b21d4edd-b991-4330-a975-0de4710fc61e.pdf

Посмотрев на структуру чистой выручки мы сможем увидеть какие направления обеспечивают компании основной доход: это «розничное кредитование», «розничные транзакционные и лайфстайл услуги» и «услуги для бизнеса». На эти три направления приходиться более 80% чистой выручки.

Теперь давайте посмотрим динамику по этим трём направлениям:

Розничное кредитование: компания вышла на второе место по количеству розничных клиентов среди банков России. А если посмотрим дальше в пресс релизе будет сказано, что её процентный доход вырос с 61.8 до 103.7 млрд. (по-видимому, также из-за слияния с Росбанком). То есть здесь всё в порядке.

Розничные транзакционные и лайфстайл услуги: Оборот покупок клиентов вырос на 36% и составил 2.4 трлн.

GMV(совокупная стоимость товаров, проданных на торговой площадке за определённый период времени без учёта возвратов, обмена и скидок.) самих лайфстайл сервисов тоже вырос на 40% и составил 56 млрд., что, конечно, прямо скажем, маловато, но эти сервисы только в начале пути и тренд на рост обнадёживает. Глядишь, через несколько лет сможет посоперничать с каким-нибудь М-Видео...

В плане лайфстайл системы компания запустила в этом году оплату самокатов, усилила E-commerce составляющую (добавили в приложение Т-Банка раздел «Шопинг»), активно вкладывается в IT сферу, в том числе для создания собственной сети дата-центров. Также добавились так называемые «Сферы». Сфера «Дом», сфера «Авто». В общем, серьёзно работают над приложением Т-Банка, видимо желая создать из него нечто на подобие китайского супераппа.

Услуги для бизнеса: Количество активных бизнес клиентов выросло на 27% и достигло 770 тысяч. К тому же Росбанк всегда был силён в работе с корпоративными клиентами и их слияние прокачает эту сферу Т-банку.

Из фич для развития корпоративной сферы компания запустила сервис для управления расходами корпоративного транспорта «Топливо для бизнеса» и сервис для продвижения районного бизнеса.

Также коммуникация компании направлены на то, чтобы представить себя как технологическую компанию, так что надо упомянуть о AI сегменте и приложении Т-Банка в этом разрезе. На момент написания статьи у компании есть две LLM модели, флагманская T-Pro и упрощённая T-Lite.

T-Pro, судя по представленным данным, является второй в обработке русскоязычных запросов среди открытых LLM моделей, уступая только GPT‑4o.

Ещё они активно внедряют ИИ в приложение Т-Банка. В выше упомянутых «Сферах» присутствует изрядная доля ИИ технологий.

Осталось ещё упомянуть разве что о чистой прибыли, выросшей на 60% и достигшей 37,8 млрд. рублей. С остальным можете ознакомиться сами на сайте компании для инвесторов(https://t-technologies.ru/).

В общем, после слияния с Росбанком у Т-технологий всё в порядке, деньги компания зарабатывает, положение в финансовом плане достаточно устойчивое.

Для устойчивости крупного бизнеса важны не только финансовые и бизнес показатели, но и отношения с властью той страны, где этот бизнес работает. Тут у Т-технологий всё теперь тоже в порядке. Если раньше компания принадлежала Олегу Тинькову, то в ходе известных событий его купил (сейчас уже не важно каким образом) Владимир Потанин, через принадлежащую ему ИК «Интеррос», оный числится на хорошем счету у правительства РФ. Соответственно, проблем с государством у его компании не предвидится.

Перейдём к итогам и сначала поговорим о плюсах и минусах компании.

Плюсы:

Высокий показатель ROE (37,8%)
Достойные финансовые показатели в целом
Хорошее политическое прикрытие (благодаря новому мажоритарию)
Понятные перспективы развития (наращивание клиентской базы, разработки в сфере ИИ, построение полноценной лайфстайл системы на базе приложения Т-Банка)

Минусы:

Дивиденды. Я вижу у компании только один весомый минус, это слабая дивидендная политика. До 30% от чистой прибыли это, мягко говоря, скромно. Сравнивая с тем же Сбером, который платит 50%. Видимо предполагается направлять основной доход на дальнейшее развитие. И всё-таки у того же Сбербанка с ростом котировок тоже всё в порядке и плюс он платит хорошие, крепкие дивиденды. Хотя Т-технологии собираются выплачивать дивиденды поквартально, для кого-то это может выступить весомым плюсом.

В целом, Т-технологии — хорошая, сильная компания, которая может показать значительный рост котировок. Но из-за несколько нестандартной бизнес-модели и низких для российского рынка дивидендов её нельзя назвать консервативной историей, подходящей для стратегии «Купил и держи», как, например, тот же Сбербанк. К тому же, торгуются акции Т-технологий не то чтобы низко, скорее здесь подходит определение «справедливая цена», и это может затруднить рост котировок, по крайней мере, в среднесрочной перспективе. Хотя в целом брокеры оценивают компанию позитивно и советуют покупать.

Финальное решение о покупке за вами, а я напомню, что данная информация не является инвестиционной рекомендацией.

На сегодня всё, и если хотите знать о финансовых рынках больше, подписывайтесь на канал Сибирского аналитика в «Телеграмме» или вступайте в сообщество в «ВК».