🔍 МКПАО Яндекс

Яндекс — российская транснациональная компания в отрасли информационных технологий с широко диверсифицированным бизнесом.

Тикер на бирже: $YDEX

Сектор: Интернет

Уровень листинга: 1

Плюс-минус на уровне сектора (слайд 3):

• P/BV = 15,80;

• P/E = 18,10 (по скорректированной прибыли);

• P/S = 1,45; • EV/EBITDA = 8,86;

• Net debt/EBITDA = 0,36;

• ROA = 9,00% и ROE = 30,10%.

Напрягает P/BV, так как по секторам Интернет и Hight Tech он максимальный. При этом долговая нагрузка пока на комфортном уровне.

Что имеем за 2023 относительно 2022:

• выручка 800,1 млрд ₽ (+53,0%);

• свободный денежный поток -37,7 млрд ₽;

• чистая прибыль 27,4 млрд ₽ (x2,5).

Теперь про результаты 9м2024:

• операционные расходы и прибыль соответственно 719,1 млрд ₽ (x1,43) и 35,3 млрд ₽ (-29,0%);

• процентные расходы и доходы соответственно 23,8 млрд ₽ (x2,14) и 6,9 млрд ₽ (x1,44);

• чистая прибыль 69,6 млрд ₽ (+98,0%); • выручка 754,4 млрд ₽ (+37,0%).

Структура выручки по сегментам за 3кв2024:

• 34% — поиск и портал;

• 23% — электронная коммерция;

• 18% — райдтех;

• 9% — другие бизнес-сегменты и инициативы;

• 7% — "Плюс" и развлекательные сервисы;

• 6% — доставка и другие О2О-сервисы;

• 3% — сервисы объявлений.

Интересное из баланса по состоянию на 30 сентября 2024:

• кредиторская задолженность, оценочные и прочие обязательства +27,3%;

• клиентские депозиты и прочие финансовые обязательства Финтеха x3,10;

• долгосрочные долговые обязательства x2,11.

В 2024 году была принята дивидендная политика. Детали её не разглашаются.

На первые выплаты направили 29,2 млрд ₽ (80 ₽ на 1 акцию), что составляет 65% от скорректированной чистой прибыли за 6м2024.

Из наиболее явных на российском рынке:

• VK (тоже пытается идти в рекламу, образовательные платформы и прочее);

• IVA Technologies (видеоконференции);

• Делимобиль (каршеринг);

• Whoosh (самокаты).

В общем, везде и всего по чуть-чуть. Тут скорее не Яндекс с ними тягается, а конкуренты с ним.

Очень понравилась диверсификация бизнеса. Причём у Яндекса она работает, если сравнивать с ВК. Широкая диверсификация позволяет расти быстрее, чем другие IT-лидеры в мире. Например, CAGR у эмитента 36%, у Facebook — 35%, Amazon — 23%. Как ещё отметил Яндекс в IR-презентации, у него есть Фудтех, а у Google нет (:

Долговая нагрузка смешная, бизнес во многом понятный и видный. Темпы роста выручки впечатляют — в среднем 42% в год.

Теперь про смущающие моменты:

Решения менеджмента, конечно, интересное. В релизе написано, что рост расходов по данной категории обусловлен эффектом от предоставления новых прав на вознаграждения. Но тогда возникает у меня вопрос: а дивидендная политика тогда зачем ещё? Понимаю, идёт тренд на дивы среди IT, однако у Вас же и так есть поощрительные плюшки.

Я не против самих выплат. Но не понятно, зачем это в данном случае? Вроде бы Яндекс больше топит за своё развитие и дальнейшее "порабощение" рынка. Тогда нельзя сказать, что "просто некуда деть деньги, поэтому раздают акционерам".

Как бы такие первые щедрые шаги не загнали эмитента в яму. Даже верхушка компании совершает ошибки, и примером служит BlackBerry.

В общем, эмитент крепкий и хороший, присутствует практически у всех в жизни. Сама держу несколько штук на ИИС-2. Однако... Александра-сан явно что-то не понимает в менеджменте крупных компаний. Если такие расходы по вознаграждениям носят разовый характер, то ещё ладно.

* * * * * * *

Подписывайтесь на Notes ATs в Telegram. Там выкладываю больше материала про инвестиции и фондовый рынок.