Минфин выходит на рынок. Классика и линкер: почувствуй разницу

Завтра (9 апреля) Минфин разместит сразу два выпуска ОФЗ. Комбинация — не самая тривиальная:

📌 ОФЗ 26221 — классика, купон 7,7% годовых, дюрация ~5,5 лет. 📌 ОФЗ 52005 — длинный линкер с привязкой к инфляции.

Аукционы — как всегда, на Мосбирже и СПВБ. Тайминг:

Что интересного?

▶ 26221 — в теории выглядит как попытка предложить "нейтральную" бумагу: не короткий флоатер, не агрессивный долгосрок. Однако купон — ниже инфляции, ниже ключа и явно не флагманский по доходности. Объём тоже скромный — 50 млрд. Похоже, Минфин аккуратно проверяет спрос и, возможно, придерживает более щедрые выпуски на потом — в расчёте на разворот ставки?

▶ 52005 — вот тут чуть веселее. Линкер конкурирует по дюрации с 26238. Бумага может отыгрывать снижение ожиданий по реальной ставке. Но прямо сейчас она не выглядит особенно дешёвой. Ставка на инфляционные сюрпризы или просто хедж от сюрприза 25 апреля, когда ЦБ покажет среднесрочный прогноз? Кто-то явно готовится.

Контекст по рынку:

💰 План размещений Минфина на 2 квартал — 1,3 трлн руб. 📉 Привлечено пока только 33,2 млрд. 📆 Осталось 12 аукционов → нужно в среднем ~105,6 млрд руб. за выпуск. Темп, скажем так, не форс-мажорный, но и не расслабленный.

Ликвидность:

– RUSFAR — 21,18% – RUONIA — 21,66% – Профицит ликвидности — 1,3 трлн руб. – ЦБ провёл короткое РЕПО (2 дня): 0,8 трлн выдано при спросе 1,9 трлн. То есть потребность в ликвидности есть — не экстремальная, но стабильная.

Что всё это значит?

Минфин играет в осторожного — даёт бумагу без агрессии по ставке, с ограниченным объёмом. Проверяет температуру воды, не ныряя с разбега.

Линкер — вообще отдельная история. Его реальная доходность не подарочная, зато есть шанс, что при смене ожиданий он даст +5–7% просто на движении кривой. Вопрос — насколько такие ожидания реалистичны на горизонте апреля?

В целом — интересно. Но в портфель "просто так" ничего не просится. Придётся думать. А мы вроде как за этим сюда и приходим.

Ну а больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок", кстати он создан сегодня))