Облигационный понедельник: размещения этой недели
По традиции открываем неделю обзором того, что у нас размещается на облигационном рынке на этой неделе с постоянным купоном.
▪ Брусника Серия 002Р-04
Кредитный рейтинг — А- от АКРА/НКР
Ориентир купона — 18,0-22,0%
Ориентир доходности — 19,56-24,36%
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения - 3 года
Купонный период — 30 дней
Брусника — это достаточно крупный застройщик. Отраслевые риски сейчас огромные. Плюс это не самый крепкий по финансовому положению и с высокой вероятностью получить снижение кредитного рейтинга до ВВВ+/ВВВ в обозримом будущем, где ему на самом деле скорее всего и место. Поэтому то, что сейчас кажется хорошей доходностью для А- может оказаться так себе доходностью для ВВВ после понижения кредитному рейтингу и к этому надо быть готовыми. Среди BBB, кстати, это будет не самая высокая доходность. У застройщика РКС, например, при сходном сроке до погашения доходность около 28%, правда там и риски еще выше. Долговая нагрузка у Брусники высокая, компания живет от перекредитования до перекредитования. Сейчас явно хотят подстраховаться на случай приноса по оферте в сентябре по уже торгующемуся выпуску и выходят на рынок с нынешним выпуском. Поэтому такое можно рассмотреть разве что инвесторам с агрессивным риск-профилем и при этом очень внимательно мониторить отчетность.
▪ МБЭС Серия 002P-04
Кредитный рейтинг — ААА от АКРА
Ориентир купона — 13,50-16,50%
Ориентир доходности — 14,37-17,81%
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения - 10 лет (put-оферта через 3 года)
Купонный период — 30 дней
Международный банк экономического сотрудничества (МБЭС) - международная финансовая организация со штаб-квартирой в Москве. Содействует развитию экономик стран-акционеров, внешнеэкономических связей между хозяйствующими субъектами этих государств, а также расширению их внешнеторговых отношений с контрагентами из третьих стран. На данный момент страны участницы – Россия, Монголия и Въетнам. По финансовому положению вопросов никаких нет. Есть специфический риск если вдруг Монголия или Вьетнам пойдут на выход, тогда по уставу они должны ликвидироваться. Но, с другой стороны, им ничего не мешает в этом случае изменить устав. По условиям — это выше аналогичных выпусков на вторичке типа РЖД 001Р-37R, поэтому в целом выглядит интересно.
▪ Каршеринг Руссия Серия 001Р-07
Кредитный рейтинг — А от АКРА
Ориентир купона — 15,25-19,25%
Ориентир доходности — 16,36-21,04%
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения - 2 года
Купонный период — 30 дней
Делимобиль я регулярно разбираю, последний подсвеченный отчет здесь. Если кратко — долговая нагрузка высокая, у компании проблемы, но пока есть средства для их преодоления. Надо смотреть ближе к концу года как они справятся с ростом долговой нагрузки. Если снизят — хорошо. Если нет — в следующем году я бы их уже точно не держала. Есть риски снижения кредитного рейтинга на фоне высокой долговой нагрузки, но если не снизят — то в целом ближе к верхней границе купон рыночный. Ближе к нижней — на вторичке есть более интересные истории. Тот же Селигдар 4Р торгуется сейчас с доходностью 19,8% и у него даже чуть длиннее срок, а рисков у него в моменте все же меньше, чем у Делимобиля.
▪ СФО Сплит Финанс Серия ПВ-1
Кредитный рейтинг — ААА от АКРА/Эксперт РА
Ориентир купона — 13,7-17,7%
Ориентир доходности — 14,6-19,2%
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения - 4 года (но есть call-опцион)
Купонный период — 30 дней
Неоднократно писала про различные секьюритизированные выпуски облигаций, например, здесь. Рисков много, качество уступленных кредитов там проверить невозможно. Но главное — здесь плавающая амортизация и погасят это вполне вероятно далеко не через 4 года, а гораздо быстрее. В условиях снижающегося ключа это так себе история.
▪ О'КЕЙ Серия 001Р-08
Кредитный рейтинг — ruA-/А.ru от Эксперт РА/НКР
Ориентир купона — 13,5-17,5%
Ориентир доходности — 14,37-18,97%
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения - 3 года (оферта 1,5 года)
Купонный период — 30 дней
О'КЕЙ редко ко мне попадает на разборы, потому что акции там отчаянно неинтересны, а облигации никогда не выигрывают по параметрам риск/доходность. Финансовое положение у эмитента так себе, плюс на мой взгляд есть риск снижения кредитного рейтинга до ВВВ. Если смотреть что торгуется на рынке, то не сказать, что новый выпуск выглядит супер-интересно. На вторичке есть, например, ЛСР БО 1Р9 с доходностью 18,8% и кредитным рейтингом А, ВИС Финанс БП08 с доходностью 18,4% и кредитным рейтингом А+, Селигдар 2Р с доходностью 17,1 и кредитным рейтингом А+. А уж в А- можно найти доходности и того выше. Поэтому на мой взгляд это не выглядит интересным.
▪ Сегежа Серия 003P-06R
Кредитный рейтинг — ВВ+ от Эксперт РА
Ориентир купона — 22,0-26,0%
Ориентир доходности — 24,36-29,34%
Номинал — 1000 рублей
Срок обращения - 2,5 года
Купонный период — 30 дней
Лесопромышленный холдинг, дочка АФК Система. Изредка, но я их все же разбираю. Последний подсвеченный отчет здесь. В принципе риски приблизительно те же остались, несмотря на то, что допэмиссия прошла. Долговая нагрузка осталась всё еще высокой. Соотношение ND/OIBDA >4.0. Да, угрозу прямо немедленных проблем допэмиссия у компании сняла, есть вероятность даже повышения кредитного рейтинга до ВВВ-. Но до полного перелома ситуации тут пока достаточно далеко и для этого должен быть устойчивый разворот в ценах на реализуемую компанией продукцию. Поэтому это остается высокорискованной историей для тех, кто готов принимать на себя повышенные риски. Но в моменте это не ужас-ужас кошмар-кошмар, то есть я бы сказала, что с агрессивным риск-профилем это рассмотреть все же можно, особенно если купон не укатают ниже 22%. При этом, конечно, здесь необходимо пристально следить за отчетностью, за графиком больших погашений облигаций и за состоянием материнской АФК Система.
_______________________________________
❤Вам понравилась статья? Поставьте реакцию - это лучшая благодарность автору!🔥Подписывайтесь на мои каналы:
✅ Telegram: - самые свежие материалы в кратком формате
✅ VC: - полные версии статей
✅ Smartlab: - профессиональное обсуждение
⚠ Важно! Мои материалы публикуются ТОЛЬКО на этих ресурсах. Любые публикации моего текста на других каналах или на других платформах без ссылки на мой блог - воровство контента.
P.S. Хотите глубже разобрать какую-то тему? Пишите в комментариях — учту ваши пожелания в следующих статьях! 🚀