🏭 Российская металлургия на грани: что стоит за мораторием на банкротство

Металлургия получит мораторий на банкротство — это почти решено. Вопрос не в том, правильно это или нет. Вопрос в том, станет ли это первым шагом к реальной трансформации отрасли или очередным раундом откладывания неизбежного. Разбираю механику кризиса, альтернативные сценарии и международный опыт.

В сентябре правительство поручило двум министерствам проработать мораторий на банкротство металлургических предприятий. Звучит как техническая формальность, но за этим стоит кризис всей отрасли. Разбираюсь, почему государство идёт на такой шаг, сколько это стоит экономике и что будет дальше.

Честно говоря, когда в новостях появилось сообщение о возможном моратории, сначала подумал — ну вот, опять. Очередная история про то, как государство спасает гигантов. Но когда начал копаться в цифрах, понял: ситуация гораздо серьёзнее, чем кажется.

Металлургия сейчас переживает не лучшие времена, мягко говоря. Спрос на сталь упал на 5,7% в прошлом году. Казалось бы, немного. Но вот в первом полугодии 2025-го падение уже 14,9%. А "Русская сталь" прогнозирует ещё минус 10% к концу года — это будет минимум с 2016-го.

Почему так происходит? Тут несколько факторов одновременно:

Ключевая ставка ЦБ держалась на 21% почти восемь месяцев (с октября 2024 по июнь 2025). Для справки: это рекордный уровень. При таких ставках инвестиционные проекты просто замораживаются — никто не будет брать кредиты под такие проценты.

Строительство просело — а это больше 75% всего спроса на металл. В третьем квартале прошлого года спрос от застройщиков упал на 9,8%. Логика простая: дорогие кредиты → меньше новостроек → меньше нужно металла.

Экспортные санкции отрезали треть рынков. В 2021 году Россия экспортировала 31 млн тонн стали, в 2024-м — только 20 млн. Потеря 11 миллионов тонн экспорта — это очень серьёзно.

Если говорить о конкретике, то "Мечел" стал символом происходящего. Цифры там просто пугающие:

А теперь самое страшное: на 30 июня задолженность к погашению "по требованию" составила 224 млрд рублей. Это значит, что кредиторы теоретически могут потребовать эти деньги сейчас. При средней стоимости кредитного портфеля около 20% годовых обслуживать такой долг просто нереально.

И "Мечел" не один такой. Промышленно-металлургический холдинг (ПМХ) тоже в зоне риска: убыток вырос в пять раз до 9,8 млрд, а долг удвоился до 76 млрд рублей.

28 августа на заседании подкомиссии под руководством вице-премьера Новака поручили Минэкономразвития и Минпромторгу до 28 октября подготовить предложения. В пакет мер входит:

По налогам:

По торговле:

Финансовая помощь:

Аналитик Максим Худалов посчитал: отсрочка по акцизу даст экономию до 2% выручки, а по НДПИ поддержит рентабельность на уровне 3-4%. Звучит неплохо, но давайте посмотрим на обратную сторону.

Вот тут начинается самое интересное. Когда государство даёт отсрочки и льготы, это всё равно чьи-то деньги. В данном случае — бюджетные.

При долгах в сотни миллиардов и льготном субсидировании ставок бюджет теряет миллиарды ежегодно. Отсрочка налогов — это не прощение, просто платить придётся позже. Но если компания и так на грани, откуда возьмутся деньги через год-два?

Тут возникает классическая проблема "зомби-компаний". Это когда бизнес реально убыточный, но держится на государственной поддержке. И таких примеров в мире масса:

Почему это плохо?

Во-первых, искажается конкуренция. Эффективные компании проигрывают тем, у кого есть государственная поддержка.

Во-вторых, оттягивается неизбежное. Если компания убыточна при нормальных условиях, временная помощь не решит структурных проблем.

В-третьих, создаётся moral hazard — менеджмент начинает рассчитывать на спасение вместо того, чтобы что-то менять.

Федеральный чиновник в разговоре с РБК прямо сказал, что введение моратория маловероятно. Мол, нужны адресные меры для конкретных предприятий, а не огульное замораживание всех банкротств. И в этом есть логика.

Давайте посмотрим, как решали похожие проблемы за рубежом:

США, 2008-2009, спасение автопрома: General Motors пошла по процедуре контролируемого банкротства. Государство вложило деньги, но потребовало жёсткую реструктуризацию: закрытие убыточных производств, продажу брендов, сокращение дилерской сети. Результат: компания вышла из кризиса эффективнее, чем была.

Южная Корея, кризис 1997-98: Чеболи (огромные конгломераты) тоже были на грани. Правительство помогло, но с условиями: продать непрофильные активы, сфокусироваться на ключевых направлениях, повысить прозрачность. Hyundai, например, продал больше половины своих компаний и сконцентрировался на автомобилях.

Германия, сейчас: Поддерживают металлургию через green transition. Дают деньги не просто на поддержание статус-кво, а на переход к водородным технологиям. То есть инвестируют в будущее, а не консервируют прошлое.

В чём разница с нашим подходом?

Западные программы обычно включают жёсткие условия: повышение эффективности, продажа непрофильных активов, стратегическая трансформация. У нас пока речь идёт больше о краткосрочной стабилизации. Вопрос: а что дальше?

Аналитики считают, что "Мечелу" при текущей динамике осталось квартал-два до дефолта. Банкротство такого гиганта запустит цепную реакцию:

Социальные последствия:

Экономические последствия:

Но давайте будем честны: а была ли альтернатива?

Могла быть. Контролируемая реструктуризация вместо моратория:

Это сложнее, дольше, но эффективнее в долгосрок. Мораторий же — это как обезболивающее: боль ушла, но болезнь осталась.

Послушайте, я понимаю логику правительства. Допустить банкротство "Мечела" прямо сейчас — это реально социальная бомба для регионов. Тысячи рабочих мест, градообразующие предприятия, налоги в бюджеты.

Но мораторий — это покупка времени, не более. Если за это время не провести реальную реструктуризацию, через год-два окажемся в той же точке, только с ещё большими долгами.

Что нужно было бы делать параллельно с мораторием:

Гендиректор "Северстали" Шевелёв недавно сравнил текущий кризис с 90-ми и сказал, что заводы могут превратиться "в груду ржавого металла". Сильно, конечно, но в его словах есть правда. В 90-е многие предприятия действительно разрушились, потому что помощи не было вообще. Сейчас помощь есть, вопрос — как её использовать.

До 28 октября министерства должны представить предложения. Дальше будут смотреть на конкретные компании. "Мечел", скорее всего, получит поддержку — слишком велики риски его краха. Но вот в каком формате — большой вопрос.

Лучший вариант — это пакетное решение: мораторий + реструктуризация + модернизация. Худший — простая заморозка обязательств без структурных изменений.

Следующие месяцы покажут, какой путь выберут. От этого зависит не только судьба "Мечела" или ПМХ, но и вообще подход к поддержке промышленности. Будем ли мы консервировать убыточные производства или трансформировать их — вот главный вопрос.

#металлургия #мечел #экономика #кризис #господдержка