Бонд с крыльями: Самолёт врубает конверт — купон 13%, апсайд по акции, но читать мелкий шрифт обязательно
Самолёт привёз на первичку редкого зверя: конвертируемую облигацию. По-простому — это бонд, который платит купон, а ещё даёт право забрать апсайд от роста акции при выполнении условий. Инструмент для тех, кто любит «облигационный сон» и «акционный драйв» в одной бутылке.
Что размещают
- Серия: БО-П21, объём до 3 млрд ₽, срок ~3,1 года (1140 дней), номинал 50 000 ₽.
- Купон: ориентир не выше 13% годовых, выплаты ежемесячно (при купоне 13% эквивалентная YTM ~13,8%).
- Рейтинг эмитента: A (АКРА, стабильный) / A+.ru (НКР, негативный).
- Книга: 27–30 октября, размещение 1 ноября.
- Доступ: в т. ч. для неквалов (с тестом по 192-ФЗ).
Как работает «крыло» (опцион обмена в акции)
- Считают референсную цену акции — среднее закрытие за 5 дней до книги + за период книги.
- Расчётная (страйк) = референс × 1,30.
- Начиная с 7-го купона (после 6-го КП) у держателя появляется право обмена в любую дату окончания купона, если случилось «событие премии»: в 20 из 30 последовательных торговых дней рыночная цена акции выше страйка.
- При обмене эмитент вправе расплатиться акциями и/или деньгами.
- Потолок: максимальная цена продажи одной облиги при обмене — до 250% номинала.
Быстрый пример на цифрах
Допустим, референс ~900 ₽, тогда страйк ~1170 ₽ (округляют к 0,5). На одну облигу 50 000 / 1170 ≈ 42,7«условных» акций в правах обмена.
Сценарии:
- Акция ниже страйка → просто получаете 13% купона, бонд живёт как обычный.
- Акция выше страйка → можно обменять и «забрать» разницу (в акциях/деньгах — по решению эмитента).
Важно: обмена нет — пока цена не пройдёт страйк и не выполнится правило «20 из 30». Это не структурка с рисками номинала: базовый сценарий — купоны и погашение.
Зачем это эмитенту и инвестору
- Эмитенту — снизить стоимость фондирования и частично «перевести» спрос в капитал при благоприятном рынке.
- Инвестору — купон 13% + шанс на акционный апсайд, если сектор и конкретно Самолёт будут расти.
Плюсы
- Два в одном: фикс-доход и потенциальный апсайд по SMLT.
- Ежемесячный купон — удобно для кэш-флоу.
- Прозрачный триггер (30% к референсу, «20 из 30» — понятные правила).
- Потолок 250% — формализованный апсайд.
На что смотреть трезво
- Купон ниже обычных бондов A/A+ сравнимой дюрации: часть доходности «запаяна» в опцион. Если апсайд не случится, итоговая YTM будет скромнее рынка.
- Тайминг важен: право обмена — только с 7-го купона и далее, и только если «20 из 30» выше страйка.
- Выплата при обмене — на усмотрение эмитента (акции и/или деньги), это влияет на тактику выхода.
- Оценка справедливой цены: без учёта опциона рынок может искать равновесие ниже 100% (в аналитиках звучит ориентир, что около 87% выпуск бы сравнялся по YTM с «обычными» бондами Самолёта той же дюрации; с опционом — логично выше). Где именно сойдутся — покажут торги.
Кому может подойти
- Тем, кто верит в сектор девелопмента на горизонте 6–24 месяцев, но хочет страховку купоном.
- Тем, кто готов держать бумаги, пока не выполнится «событие премии», а не играть в одно окно книги.
Тактика на книгу
- Если цель — купон+шанс апсайда, заявка по/около 100% допустима, но помним: весь «смысл» тут в вероятности пройти страйк.
- Если цель — доходность выше, а опцион воспринимаете как «черешню на торте», — логика ждать вторичку и искать дисконт к номиналу небезосновательна.
- Учитывайте, что Мосбиржа запретила шорты по SMLT 28–30 октября, то есть «придавить цену акций» в книгу сложнее — фактор поддержки механики.
Вердикт
«Гибрид без романтики»: купон 13% как база и чётко прописанный апсайд за рост акций > страйка. Инструмент новый для нашего рынка, но логика международных конвертов узнаваема. Решение — в вашем view на Самолёт и на ставочный цикл: верите в улучшение конъюнктуры — интересно; хотите чистую доходность без условий — смотрите на классические выпуски A-грейда с YTM выше.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале https://t.me/+QqbKcYFV85Q1YzYy