🔍 Нижнекамскнефтехим
📌 Нижнекамскнефтехим — акционерное общество, которое специализируется на производстве и реализации нефтехимической продукции. Основные производственные мощности расположены в г.Нижнекамск, Республика Татарстан, Российская Федерация.
Является дочкой СИБУРа.
🏵 1 Мультипликаторы
В целом, относительно сектора не особо грустно:
• P/BV = 0,41;
• P/E = 3,80;
• P/S = 0,50;
• EV/EBITDA = 4,35;
• Net debt/EBITDA = 2,36;
• ROA = 5,70% и ROE = 10,60%.
Напрягает долговая нагрузка — наибольшая по сектору и с большой вероятностью будет ещё расти. А как-только перешагнёт значение 3, станет беспокойно уже.
Рентабельность капитала. Да, она лучше сектора, но по-хорошему будто она должна лучше обгонять официальную инфляцию побольше.
Примечание 1.1 Подробнее про мультипликаторы написано здесь.
🏵 2 IPO
Торги запустили 4 апреля 2008 года.
🏵 3 Финансы и операционка
МСФО-2024:
• операционная прибыль 46,18 млрд р (+17,89%);
• чистая прибыль 30,76 млрд р (+84,84%);
• выручка 269,74 млрд р (+13,98%).
Рост выручки объясняется увеличением продаж продукции (синтетические каучуки, пластики) и выполнением договоров строительного подряда. Чистая прибыль бустанула за счёт курсовых разниц. Если в 2023 они забирали 19,33 млрд р, то в 2024 всего 5,05 млрд р.
16 мая Эксперт РА так высказался о компании:
Наблюдаются опережающие темпы роста операционных расходов за счёт удорожания сырья и материалов, роста транспортных расходов и затрат на логистику из-за перехода с базиса поставки на условиях FCA. Ожидается, что отношение скорректированного долга к EBITDA на горизонте ближайших двух лет возрастет по причине финансирования проектов по строительству установок по выпуску этилбензола, стирола, а также установки по выпуску полистирола, активная фаза реализации которого придётся на 2025-2026 годы.
Отчёт за 2024 год вышел средним.
МСФО-1п2025:
• операционная прибыль 19,67 млрд р (+16,39%);
• чистая прибыль 26,48 млрд р (+34,62%);
• выручка 136,72 млрд р (+13,15%).
Наибольший прирост выручки в сегменте эластомеров (+29%), полуфабрикатов и прочей продукции нефтехимии (+17,4%). Основная часть выручки Группы (более 98%) поступает от продаж в Российской Федерации. Росту поспособствовал запуск ЭП-600.
Примечание 3.1 В конце 2024 было завершено строительство нефтехимического комплекса ЭП-600. Инвестиции в него составили около 200 млрд р.
Баланс-1п2025 (относительно конца 2024):
• денежные средства и их эквиваленты 25,89 млрд р (x4,53);
• дебиторская задолженность 56,99 млрд р (-12,20%);
• нераспределённая прибыль 256,60 млрд р (+8,93%);
• нематериальные активы 3,81 млрд р (+4,96%).
Основные средства есть (497,18 млрд р) — компания не пустышка. Резкого роста нематериальных активов и дебиторки вперёд выручки с прибылью нет. Капитал положительный. Вопросы к балансу отсутствуют.
Есть банковские кредиты (краткосрочный) не рублях.
Примечание 3.2 По понятным причинам годовых отчётов за 2021 и 2022 года нет.
🏵 4 Дивиденды
Компания вправе по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев отчетного года и (или) по результатам отчетного года принимать решения о выплате дивидендов.
Сумма средств, направляемая на выплату, должна составлять не менее 15% годовой чистой прибыли по МСФО.
Размер ежегодного фиксированного дивиденда по привилегированным акциям составляет 13 139 025 р. Не выплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по привилегированным акциям накапливается и выплачивается впоследствии, при получении достаточной для этого прибыли, но не более чем за три года подряд.
По обычкам за 2024 год выплатили по 2,93р на бумагу, дивидендная доходность без учёта налогов 3,43%. По префам так же 2,93р, но за счёт различий в цене доходность вышла 4,07%.
🏵 5 Основные акционеры
• 78,1% — СИБУР.
🏵 6 Конкуренты
• Нижнекамскшина;
• Казаньоргсинтез;
• Химпром;
• ВХЗ.
🏵 7 Ещё ценные бумаги на бирже
Облигации:
• НКНХ 001Р-03 — $RU000A109KW8;
• НКНХ выпуск 1 — $RU000A0ZZZ17.
🌸 8 Итоги и мой взгляд
Эмитент удивил в приятном смысле — это 3 эшелон, где я не увидела чего-то откровенно стрёмного.
Плюс-минус весомая проблема в банковских кредитах, номинированных в иностранной валюте — в наличии краткосрочные на 92 млрд р. В 2018 году консорциум из пяти европейских банков предоставил предприятию два кредита на сумму более 1 млрд € для строительства этиленового комплекса и электростанции. А в 2025 году НКНХ в процессе оспаривания в Арбитражном суде Татарстана требования немецких банков — Bayerische Landesbank и Landesbank Baden-Wuerttemberg.
В целом же эмитент финансово устойчив. Сильная операционная взаимосвязь с материнской компанией даёт о себе знать, хотя и с нюансом. НКНХ на 1п2025 имеет дебиторскую задолженность на 50,47 млрд р, которая связана с СИБУР. Вспоминаем, что дебиторка всего 56,99 млрд р. Выглядит так, будто мама "заняла" деньги у дочки пости безвозмездно. Единственное, в 2024 году конкретно по СИБУРу дебиторка была 61 33 млрд р — хорошо, что уменьшается, а не растёт. Возможно, дивы скудные частично из-за этого.
К аудитору у меня также претензий нет, ибо конкретно за "Технологии доверия" косяков пока не заметила.
Из хорошего выделю и то, что завершена реализация некоторых крупных инвест-проектов. И тут видится перспектива роста дивидендов благодаря этому, но... где-то с 2028 года. Инвестиции ещё не закончены.
Итого, если являетесь миноритарным акционером, будто можно немного и потерпеть. У меня ещё создалась некоторая ассоциация с Интер РАО или Юнипро в плане всего, что увидела — стабильность. При этом здесь хотя бы есть конкретная идея.
* * * * * * *
Спасибо за прочтение! Если было полезно, ставьте 👍 и переходите в Telegram. Там публикую больше интересного 🦉