Новые размещения облигаций на этой неделе. ОФЗ в юанях. Кому это надо и для чего?

На Мосбирже продолжается сбор заявок на покупку ОФЗ CNY. Завершится размещение завтра, 2 декабря в 14:45 по МСК.

Про доходности и параметры я уже делал обзор на прошлой неделе. В данной статье хочу разобраться, для чего вообще Минфин РФ организовал такое размещение.

Надо сразу отметить, что точного ответа на вопрос о причинах и необходимости такого размещения на данный момент нет. Но есть несколько рациональных версий, которые кажутся вполне разумными, но в то же время имеют и противоречия.

Итак, вот основные версии и обоснования.

1. Собрать излишки юаней, скопившиеся у экспортеров.

Версия основана на более чем реалистичной гипотезе, что спрос на юани внутри страны совсем низкий. Их сложно продавать, и это, возможно, одна из причин такого резкого укрепления рубля в 2025 году. Так вот, чтобы снизить предложение по юаням, Минфин решил собрать их через облигации.
Вполне логичная версия и действия.

2. Минфин хочет таким образом снизить проценты по платежам.

Суть гипотезы в том, что проценты по таким бумагам почти в 2,5 раза ниже, чем по рублёвым. Но это сработает, только если рубль будет крепким надолго. Соответственно, в данной версии важен тезис, что Минфин якобы уверен в крепости и стабильности рубля.

Несостыковки и противоречия в данных версиях.

Объединил воедино вопросы и несостыковки, так как они к обеим версиям примерно одинаковые.

1. Совсем маленький объем.

Размещение всего на 100 млрд рублей. Это просто мизер в масштабе всех заимствований. Минфин занял в ноябре около 3 или 4 трлн, в декабре планируется также занять 4 трлн. Ну что такое на этом фоне 0,1 трлн? Просто ничто.
Если бы Минфин реально хотел сократить валютную ликвидность или снизить процентные платежи, то надо было бы пытаться занять хотя бы 0,5 трлн, то есть в 5 раз больше. А по факту они хотели сделать на 200 млрд, а в итоге даже еще урезали в 2 раза до 100 млрд.

2. Размещение в квазивалюте, то есть возможность купить за рубли.

Это сильно подрывает идею версии собрать излишки ликвидности в юанях, так как на 100 млрд легко все купят за рубли те, кто покупал другие замещайки.
Если есть цель собрать именно валюту, то и сделали бы только в валюте, а по факту получились обычные квазивалютные замещайки.

3. От крепкого рубля Минфин теряет триллионы, довольно нелепо выглядит попытка снизить процентные платежи на несколько миллиардов рублей в год.

Странный способ. Создать огромную проблему самим себе на триллионы и пытаться на этом выгадать несколько миллиардов, уменьшив проценты по огромным долгам. В то время как девальвация уменьшила бы и причину долга, то есть огромный дефицит, и сам долг стал бы меньше НА ТРИЛЛИОНЫ, и, соответственно, проценты по долгам тоже стали бы ниже на сотни миллиардов, а не на несколько.
При этом, чтобы даже этот сомнительный способ реально имел эффект, надо занимать в юанях ну хотя бы половину всех потребностей Минфина, то есть на 2-3 трлн в год. А кто ж будет покупать такие объёмы в квазиюанях? Ведь рублёвые ОФЗ покупают сейчас в основном госбанки на напечатанные рубли, выданные им из Центробанка через РЕПО.

В общем, версии есть. На первый взгляд разумные. Но при более пристальном рассмотрении оказывается, что вопросов в них больше, чем ответов.