Самолет просит «дозаправку» у государства: что будет с акциями и облигациями ГК Самолет?

Да, товарищи, сколько мы с вами писали в прошлом году и в этом про то, что ситуация с долгами в Самолете очень шаткая — не сосчитать. И на полугодовом отчете, и на отчете за 9 месяцев, и в конце января на рассмотрении их операционного отчета за 2025 год , и на первых проблемах со сбором книги заявок на размещение облигаций по адекватным процентам, и даже когда они экзотически пытались привлечь ликвидность через фонд недвижимости и конвертируемые облигации. Но сегодняшняя новость о просьбе помочь льготным кредитом в 50 млрд рублей к правительству — это уже не борьба, а сигнал бедствия. Акции рухнули на 9%, облигации улетели в доходность под 25-34%, и это понятно: когда системообразующий застройщик №1 по объёмам стройки протягивает руку за господдержкой, инвесторы начинают паниковать. Поэтому давайте разбираться как может дальше развиваться ситуация с Самолетом и что делать с акциями и облигациями компании.

Почему эта просьба о помощи воспринимается рынком так серьёзно? 50 млрд — это примерно половина публичного облигационного долга Самолета (около 97,5 млрд). Несмотря на заявления о снижении долга на 28 млрд за год и повышении доли обеспеченного долга до 78%, обращение за помощью на такую крупную сумму показывает, что собственных ресурсов для латания дыр уже не хватает. Компания активно распродавала земельный банк, монетизировала непрофильные активы и привлекала ликвидность через конвертируемые облигации и создание фондов на недвижимость, но этого оказалось недостаточно. Даже успешное погашение оферты на 15,2 млрд рублей по облигациям 03.02.2026 теперь выглядит как последний рывок перед признанием проблемы.

И здесь сразу всплывает историческая параллель — кейс СУ-155. В середине 2010-х это был крупнейший застройщик страны, тоже системообразующий, тоже с миллионами квадратов госзаказов. Когда у него начались проблемы, правительство создало комиссию для санации, пытались передать объекты другим игрокам. Итог — несмотря на то, что первые меры поддержки отсрочили крах, все равно дело закончилось банкротством в 2018 году, 30 тысяч обманутых дольщиков и распродажа активов. Государство тогда не стало до последнего спасать компанию прямыми вливаниями, предпочтя механизмы санации и передачи объектов. То есть это означает, что да, с высокой вероятностью государство попытается помочь, но статус «системообразующего» не гарантирует спасения, а лишь увеличивает шансы на управляемый разбор завалов в интересах дольщиков. Именно дольщиков, а не инвесторов и акционеров компании.

Поэтому несмотря на то, что помощь в случае с ГК Самолет вполне вероятна это вообще не гарантия, что ситуация с долговым кризисом в компании разрешится так, что акционеры и облигационеры компании не пострадают.

Есть несколько сценариев. Базовый (и наиболее вероятный) — государство поддержит, но не просто деньгами, а в обмен на усиленный контроль, возможно, смену менеджмента и жёсткий план оздоровления финансового состояния. Это может временно стабилизировать ситуацию, но не уберёт фундаментальные проблемы: высокую долговую нагрузку, слабый спрос и зависимость от дорогого фондирования. Для акционеров это может означать долгую неопределённость, возможную допэмиссию и давление на котировки акций из-за отсутствия понятных долгосрочных драйверов для роста, хотя краткосрочные отскоки на позитивных новостях тут и вполне вероятны.

Пессимистичный сценарий — поддержка будет недостаточной или затянется, а рынок, увидев слабость, окончательно закроет для Самолета доступ к финансированию. Тогда давление на ликвидность станет критическим, и компания может скатиться к дефолту по облигациям с последующей реструктуризацией, где инвесторы понесут существенные потери. Учитывая, что большая часть долга — краткосрочные, времени на манёвры у компании очень мало.

Поэтому если у вас были акции Самолета как ставка на восстановление сектора — сейчас риски на мой взгляд стали перевешивать потенциальную доходность. Технически они у границы накопления и у сильного уровня поддержки, и позитивная новость от правительства может дать отскок, но ловить его — игра в рулетку. Институционалы, скорее всего, начнут переоценку своих позиций, создавая давление на котировки. Для держателей облигаций ситуация ещё острее: доходности уже отражают высокие риски дефолта, и даже с поддержкой стоимость рефинансирования для компании может стать неподъёмной, провоцируя дальнейшие проблемы по перекредитованию и дальнейшее увеличение кредитных рисков. Здесь, как мне кажется, пора задуматься о выходе.

На мой взгляд после вчерашней публикации информации об обращении к правительству за помощью Самолет больше не инвестиционная история даже с повышенной терпимостью к риску, а спекулятивная на тему «выживет/не выживет и если выживет, то какой ценой и сколько будет находиться в кризисе». И важно понимать, что с высокой вероятностью даже если выживет, путь к восстановлению будет долгим и мучительным, с высокими рисками для капитала и для акционеров и облигационеров компании. В такие игры лучше играть на чужие деньги, а не на свои. Как и в случае с СУ-155, государство, скорее всего, будет спасать в первую очередь не компанию, а дольщиков и действовать в первую очередь исходя из их интересов. А инвесторы в ценные бумаги Самолета могут оказаться крайними в этой очереди за спасением. Не ИИР.

_______________________________________

❤Вам понравилась статья? Поставьте реакцию - это лучшая благодарность автору!

🔥Подписывайтесь на мои каналы:

✅ Telegram: - самые свежие материалы в кратком формате

✅ VC: - полные версии статей

✅ Smartlab: - профессиональное обсуждение

⚠ Важно! Мои материалы публикуются ТОЛЬКО на этих ресурсах. Любые публикации моего текста на других каналах или на других платформах без ссылки на мой блог - воровство контента.

P.S. Хотите глубже разобрать какую-то тему? Пишите в комментариях — учту ваши пожелания в следующих статьях! 🚀