Pfizer (PFE): ковид позади, начались будни

Эпоха ковидных сверхприбылей для Pfizer закончилась, и это давно не секрет. Компания просто работает в обычном режиме — без вакцинных рекордов и очередей за Paxlovid. Второй квартал получился крепким: прибыль обогнала ожидания, годовой прогноз чуть подняли. А вот акции почти не шевельнулись — рынок, похоже, ждёт от Pfizer не просто хорошего отчёта, а более весомого повода для роста. Пока такого повода нет.

📊 Цифры квартала (Q2 2026)
Выручка — $15,03 млрд, на 4% выше прогнозов. Операционный рост скромный, всего 1% год к году, зато без просадок.
Adjusted EPS — $0,77 против ожидавшихся $0,68, почти на 13% выше консенсуса. Тут действительно приятная неожиданность.
Гайдлайн на год подняли по нижней границе выручки на $1 млрд — теперь ориентир $60,5–62,5 млрд. А прогноз по прибыли оставили прежним, $2,80–3,00 на акцию: с обещаниями менеджмент решил не спешить.
Свободный денежный поток под давлением — львиную долю съедает R&D. Байбэков в этом квартале не было, зато на дивиденды за полугодие ушло $4,9 млрд.

💵 Что говорит оценка
При текущей цене около $25
справедливая стоимость по DCF выходит на уровне $26,
моя оценка справедливой стоимости $30 на горизонте года.

🔍 Откуда взялась прибыль
Главный герой квартала снова Eliquis — продажи выросли примерно на 20%, и препарат уже не первый квартал тащит результаты компании. Плюс постепенно раскрываются активы, доставшиеся вместе с покупкой Seagen.

Если вычесть из отчёта ковидный след, картина становится яснее: базовый бизнес не разваливается. Paxlovid просел на 95%, Comirnaty — ещё на 34%, но даже на этом фоне остальной портфель препаратов прибавил около 5%.

Пару лет назад весь разбор Pfizer сводился к разговору о ковиде. Сейчас о нём вспоминают скорее по инерции — перед нами снова обычный фармгигант со своими плюсами и минусами.

Исполняющая обязанности CFO объявила новую программу экономии: до 2029 года компания планирует сократить расходы ещё на $2,5 млрд. Для операционной эффективности это плюс, хотя саму по себе выручку экономия не разгонит.

Главная ставка сейчас — препараты против ожирения. Если хотя бы один из них выстрелит, разговор о перспективах Pfizer изменится кардинально. Но пока это скорее опция на будущее, чем драйвер уже сегодня. А в следующем квартале компания дополнительно спишет $650 млн разового расхода по лицензионному соглашению с Innovent Biologics.

🧠 Как я на это смотрю
Для меня Pfizer сейчас — прежде всего дивидендная история, без особых претензий на быстрый рост. Бумага торгуется примерно на уровне своей DCF-оценки и при этом даёт почти 7% годовых дивидендами. Долговая нагрузка выше, чем хотелось бы, а без ковидных доходов темпы роста скромные — и всё же базовый бизнес работает стабильно, а дивиденды платят без перебоев.

Ставить на кратный рост акций в ближайшие пару лет я бы не стал — драйверов для этого пока маловато. А вот как защитную часть портфеля Pfizer вполне можно держать.

Свою позицию не продаю, но и для увеличения пока не вижу оснований. Если бумаги нет в портфеле, текущая стоимость для долгосрочного инвестора вполне подходит для начала набора.

Не является ИИР.

Уважаемые друзья, приглашаем в телеграмм-канал, в котором наша команда разбирает финансовые отчёты компаний торгующихся на американских биржах.

Мы в МАХ