Секьюритизация просрочки и микрозаймов: как работает инструмент, который принес группе СВОЙ рейтинг ruAAA.sf (EXP)
Евгений Асламов, генеральный директор инвестиционной компании «Свой Капитал» — о том, как работает секьюритизация и почему теперь она доступна не только банкам.
«Эксперт РА» присвоил облигациям класса А, которые готовится выпустить ООО «СФО Свой Капитал-Финтех», ожидаемый кредитный рейтинг ruAAA.sf (EXP) — максимальный по шкале агентства. В обеспечении — портфель онлайн-микрозаймов МФК MoneyMan.
Формально это рейтинг конкретного выпуска объемом до 1 млрд рублей. Но по сути — независимое подтверждение того, что модель секьюритизации действительно работает (причем не только для банковских портфелей вроде ипотеки и потребительских кредитов, но и для портфелей МФО).
Разбираемся, как устроен инструмент и почему бумага, обеспеченная микрозаймами, может получить тот же рейтинг, что и самые надежные облигации на рынке.
Что такое секьюритизация простыми словами
Секьюритизация — это упаковка пула однородных финансовых требований (кредитов, займов, лизинговых платежей) в облигации, которые можно продать инвесторам. Вместо того чтобы ждать, пока портфель кредитов постепенно вернется деньгами, оригинатор (компания-владелец портфеля) получает финансирование сразу — под будущие платежи заемщиков.
На уровне идеи механика простая.
1. Специально для сделки создается отдельное юридическое лицо — СФО (специализированная финансовая организация).
Важно: у нее нет никакого другого бизнеса, кроме этой сделки.
2. СФО выкупает у оригинатора права требования по кредитам и выпускает облигации, обеспеченные именно этими правами требования.
Важно: в случае гипотетических проблем оригинатора, они не переходят на держателей облигаций, поэтому единственный оставшийся риск — риск качества самого портфеля.
3. Сам выпуск почти всегда делят на транши. Старший транш — тот, что продают внешним инвесторам, — получает выплаты первым. Младший транш принимает на себя первые убытки, если часть заемщиков перестает платить.
Важно: по закону не менее 20% младшего транша обязан выкупить сам оригинатор.
Зачем? Все просто: чем хуже качество портфеля, тем быстрее оригинатор теряет собственные деньги, поэтому он объективно заинтересован отбирать в пул качественные активы.
Почему это стало трендом именно сейчас
Рынок растет быстро и от низкой базы. По данным обзора Банка России, по итогам 2025 года рынок секьюритизации в России вырос на 39% — до 2,6 трлн рублей, а новые размещения за год обновили рекорд, достигнув 1,1 трлн рублей.
Масштаб становится еще нагляднее, если сравнить рынок с ВВП. В России это всего 0,3–0,4%. Для сравнения: в США — 7–8%, в Европе — 1,5–2%. То есть запас роста у инструмента практически не ограничен.
Стоит понимать, из чего складывается рынок сегодня. Из 1,1 трлн рублей размещений 2025 года основную часть — 680 млрд рублей — обеспечили ипотечные облигации, и почти все они пришлись на однотраншевые выпуски ипотечного агента Дом.РФ. Остальное — то есть неипотечная и многотраншевая секьюритизация — заняло около 420 млрд рублей.
Именно этот, более узкий сегмент и растет быстрее всего. По оценке «Эксперт РА», в 2026 году объем многотраншевых выпусков без учёта ипотечных бумаг Дом.РФ может превысить 600 млрд рублей, а годом позже — приблизиться к триллиону. Это заметно быстрее, чем растет рынок в целом, — и львиную долю роста обеспечат новые для рынка эмитенты: компании из потребительского кредитования, МФО и сегмента проблемной задолженности.
В эту растущую нишу и вошла группа СВОЙ. Логика простая: разгрузить баланс и капитал, привлечь дополнительное финансирование под уже работающие портфели и расширить круг инвесторов — розничных и институциональных.
Рейтинг ruAAA.sf для портфеля MoneyMan
Именно в развитие этой стратегии в августе 2026 года «Эксперт РА» присвоил ожидаемый кредитный рейтинг ruAAA.sf (EXP) облигациям класса А ООО «СФО Свой Капитал-Финтех» — первому выпуску в рамках сделки секьюритизации потребительских онлайн-микрозаймов MoneyMan.
Параметры сделки: плановая дата погашения — сентябрь 2028 года, объем эмиссии — до 1 млрд рублей. Предварительный портфель на дату публикации оценивался в 1,3 млрд рублей — это чуть больше 6% от всего портфеля микрозаймов компании.
Самое интересное здесь — разница в рейтингах. У MoneyMan (как у компании) подтвержденный кредитный рейтинг ruBBB-. При этом облигации старшего транша, обеспеченные ее же микрозаймами, получили ruAAA.sf — максимальный уровень шкалы. Именно в этом и есть экономический смысл секьюритизации: структура сделки делает старший транш надежнее, чем компания, которая изначально выдала эти займы.
Как рейтинговое агентство пришло к такому выводу?
Это видно из деталей портфеля.
- Высокая гранулярность: в портфеле свыше 49 тыс. микрозаймов, при этом 100 крупнейших из них — это только 0,8% остатка долга. При такой структуре дефолт даже нескольких десятков заемщиков практически не влияет на пул в целом.
- Высокая доходность портфеля создает запас прочности: средневзвешенная ставка по микрозаймам — 277,8% годовых (обычная ставка для необеспеченных займов на срок до нескольких месяцев). По расчетам агентства, номинальное превышение процентных поступлений над купонными платежами и операционными расходами СФО составляет свыше 200% годовых от остатка основного долга — это огромный запас на случай, если часть заемщиков не заплатит.
- Кредитное усиление превышает 35% портфеля: 29% — младший транш, который выкупает сам MoneyMan, и не менее 9,5% — резервный фонд на залоговом счете в Совкомбанке.
- По итогам моделирования Монте-Карло ожидаемые потери по бумаге к дате погашения агентство оценило всего в 0,32%, а вероятность дефолта — в 0,89%.
В структуру сделки также заложены и защитные триггеры. Один из них — если средневзвешенная ставка портфеля опустится ниже 150% годовых, начнется плановая амортизация. Если же доля новых дефолтов (просрочка свыше 30 дней) превысит 24% за расчетный период — амортизация станет ускоренной.
В обоих случаях весь свободный денежный поток пойдет на досрочное погашение облигаций, а не на новые выдачи. Это стандартный элемент подобных структур, который ограничивает риск ухудшения качества портфеля во времени.
Функцию резервного сервисного агента выполняет Совкомбанк — то есть именно он продолжит обслуживать портфель, если MoneyMan вдруг не сможет делать это сам. А для работы с просроченной задолженностью на досудебной стадии привлечен ID Collect.
Получается, что в одной сделке задействованы все три ключевых актива группы: «Свой Капитал» структурирует выпуск, МФО поставляет портфель, а коллекторский бизнес обслуживает просрочку внутри той же структуры.
Что дальше?
«Выход на рынок секьюритизации — еще один важный шаг на пути институционализации группы. Мы последовательно диверсифицируем источники фондирования, расширяя инструментарий в сегменте альтернативных инвестиций. На сегодняшнем рынке секьюритизация учитывает интересы всех сторон сделки, обеспечивая для инвесторов высокую доходность и надежность, а для оригинатора — возможность выгодно привлекать заемные средства под свои денежные потоки. За дебютной сделкой последуют другие размещения, обеспеченные NPL-портфелями и банковскими активами».
Подписывайтесь на наши каналы в MAX и в Телеграме.