Группа ЛСР: откуда взялся оптимизм в котировках акций?
Вчерашний рост котировок акций Группы ЛСР сразу на 7-8% оказался весьма неожиданным, и скорее всего связан он с тем, что участники рынка начали вдруг со временем впитывать сильные операционные результаты компании за 4Q2023 и 12m2023, закладывая потенциально более высокие дивиденды, нежели привычные 78 руб. на акцию, которые по текущим котировкам сулят весьма скромную по текущим меркам ДД=9%.
📌 Давайте восстановим в памяти основные моменты из операционной отчётности Группы ЛСР:
✅ Компания сообщила о рекордных продажах жилья с октября по декабрь 2023 года, как по объёму продаж — 71 млрд руб. (+114,8% г/г), так и по количеству квадратных метров — 324 тыс. м² (+134,8% г/г). Этот впечатляющий рост объясняется ажиотажным спросом на недвижимость, вызванным ожиданиями изменений в программе льготной ипотеки, а также маркетинговой стратегией самой компании.
✅ Что касается географического разреза, то если в прошлом году доля Санкт-Петербурга в продажах составляла 65,5%, то в отчетном периоде этот показатель снизился до 47,9%. В то же время доля Москвы в структуре продаж, наоборот, увеличилась на 15,5 п.п. и составила 46,5%, а доля Екатеринбурга выросла на 2,2 п.п. до 5,6%.
✅ В общей сложности Москва и Санкт-Петербург составляют вместе почти 95% продаж компании, и сейчас это является скорее не преимуществом, а одним из ключевых рисков на 2024 год, и сейчас попытаемся объяснить почему.
Аналитики ЦИАН провели исследование и оценили, как изменится количество продаваемых квартир в новостройках в российских городах-миллионниках, после ужесточения условий льготной ипотеки с 23 декабря 2023 года (максимальный размер кредита по льготной ипотеке во всех регионах теперь составляет 6 млн рублей, а первоначальный взнос повышен до 30%). Согласно их подсчётам, доля недвижимости, соответствующей новым условиям, в Санкт-Петербурге составит 35%, а в Москве — и вовсе всего 15%.
↘ На этом фоне бизнес ЛСР может столкнуться с серьезным замедлением показателей в текущем году, из-за преобладающей концентрации продаж в двух крупнейших городах России — Москве и Санкт-Петербурге, которые могут оказаться главными пострадавшими от ужесточения условий по льготной ипотеке. Драматизировать ситуацию раньше времени конечно не нужно, но в голове держать этот потенциальный риск всё-таки рекомендую.
💰 Что касается дивидендов, то в прошлом году ЛСР порадовала своих акционеров выплатами в размере 78 руб. на акцию. Да-да, те самые 78 руб., которые мы не видели с далёкого 2018 года, и которые компания до этого исправно платила в 2014-2018 гг. Несмотря на то, что данный уровень официально не прописан в уставе, лично я настраиваюсь именно на такой консервативный дивидендный сценарий и по итогам 2023 года, что сулит по текущим котировкам ДД=9%.
И если это действительно подтвердится на практике, то можно будет говорить о том, что рынок уже “заложил” ожидания выплаты дивидендов в размере 78 руб. в котировки, и слишком сильного роста акций после решения Совета директоров мы вряд ли увидим. Более того, если девелопер вдруг решит подстраховаться из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры и сократит выплаты ниже этой величины, то мы увидим сильные распродажи в бумагах, можно даже не сомневаться. Есть ещё конечно самый оптимистичный вариант развития событий, но давайте про него раньше времени не вспоминать, чтобы не спугнуть удачу.
👉 Разумеется, я не планирую докупать акции ЛСР в свой портфель по текущим ценникам, но и продавать свою долю (0,9% от портфеля) у меня тоже большого желания нет, тем более дивидендное ожидание, пусть даже со скромной по нынешним меркам ДД в районе 9%, скрашивает это пребывание в бумагах. Более того, на каком-нибудь «задёрге» котировок акций вверх, куда-нибудь ближе к 1000 руб., я бы радостно бы избавился от своей доли акций ЛСР по хорошим ценникам. Ну а пока жду и сильно не форсирую события.
❤ Ставьте лайк, если дочитали этот пост до конца, и он оказался для вас полезным и интересным.