А что если российский рынок акций больше никогда не упадёт?

В этой статье хочу поднять вопрос, который в свете последних событий волнует меня больше всего. Российский рынок растет без серьезных коррекций уже больше года, что для нашей ситуации крайне подозрительно. Абсолютно никакой негатив не может развернуть вниз индекс ММВБ. Некоторые, как я, например, считают, что серьёзная коррекция должна быть еще с осени на фоне ужесточения ДКП. Другие же, как сумасшедшие, скупают всё подряд, даже не задумываясь о том, в какой ситуации находится наша экономика, и какие сценарии развития могут быть у рынка акций. Вот об этих сценариях мы и поговорим сегодня, потому что последние неадекватные движения рынка меня пугают.

Пожалуй, всего я вижу два возможных сценария развития российского фондового рынка на ближайший год. Первый сценарий — это сценарий более-менее адекватного техничного рынка, то есть когда хорошо работает теханализ, классические для российского рынка зависимости, ну и фундаментальный анализ. Это хороший предсказуемый вариант. Второй же сценарий — турецкий, ну, или иранский. В целом, они похожи. И это очень плохие сценарии, потому что они инфляционные, и заработать на них будет довольно сложно, если вообще возможно.

В адекватном варианте всё просто. В 2022 году рынок сломал глобальный аптренд и начал выстраивать нисходящий тренд, поэтому дальнейшее снижение рынка выглядит адекватным с точки зрения анализа графика. Мы видели волну падения A, сейчас видим волну отскока B, а следом должна идти ещё большая волна падения C. И начать её стоило в идеале от области 3200-3300 пунктов, о чем я неоднократно говорил ранее.

Но этого пока не произошло. И не понятно, произойдет ли, ведь индекс ММВБ на этой неделе впервые за год закрепился выше 3300. Может, конечно, это такая манипуляция с заходом вверх, перед падением, но я писал месяц назад, что если индекс снова закрепится над уровнем 3200, то, скорее всего, быстро полетит к 3380, и это плохой сценарий. Это сценарий резкого обвала, он сейчас и реализуется. У рынка была возможность сделать коррекцию на фоне роста ставки ЦБ до 16% еще в декабре хотя бы к 2800, потом сходить постепенно еще к 2500 пунктам, а потом уже на снижении ставки начать грамотный плавный рост по понятным причинам. Однако рынок выбрал путь упрямого разгона, невзирая на негативный фон для акций. А это всегда заканчивается мощным обвалом. Это база.

И вот тут мы переходим ко второму сценарию. О целях падения в первом сценарии, если разворот от 3380 реализуется, мы поговорим в другом обзоре, где я подробно распишу, как, вероятно, всё будет происходить. А сейчас обсудим сценарий, когда рынок не упадет вовсе. Никогда. Возможно...

Заинтриговал? Сейчас покажу, что нас может ждать. Сценарий инфляционного роста рынка уже много лет активно реализуется в Турции, и выглядит это вот так!

Ну, как вам? Круто рынок растет? Кажется, что да, но вот турецкая лира... Девальвирует бешеными темпами без коррекций! То есть рост рынка происходит в основном на девальвации лиры, а не потому что компании сильно дорожают, потому что приходят инвестиции, потому что компании становятся прибыльнее. И если мы посмотрим подробнее, то увидим, что с 2020 года индекс вырос почти в 7,63 раза! Но турецкая лира при этом упала в 5,34 раза. Так что заработать с такого роста в долларах можно было всего 43% за 4 года, что для развивающегося рынка в период высокой мировой инфляции довольно мало. При этом, кстати, турецкий рынок в долларах сейчас почти в 2 раза дешевле, чем был 10 лет назад.

Реально что-то заработать на таком рынке у вас вряд ли получится, ведь из-за быстро дешевеющих денег, инфляция будет съедать всю прибыль или почти всю. Ну, что-то вы заработаете, если составите удачный портфель, но совсем не столько, сколько бы вы могли заработать на нормальном рынке, когда дорожает национальная валюта или хотя бы остается стабильной в цене. По сути, такой рост и ростом назвать трудно. Это, скорее, топтание на месте. Доходности практически нет. Это, по сути, инфляционный кризис! А в облигациях вы вообще будете стабильно в минусе.

Именно такой сценарий развития рынка может ожидать и индекс ММВБ, если в ближайшее время он не развернется вниз вблизи 3300! И если раньше я просто предполагал, что такое возможно, и принимал меры защиты, но всё же надеялся, что мы богатая страна, и такого бардака у нас не будет, то, увидев, как прошел последний год, я понял, что вероятность реализации такого сценария намного больше, чем ожидал. Более того, он уже начал реализовываться в 2023 году.

Рост доллара за тот год составил 30%, а рост индекса ММВБ — 44%. Причем здесь нужно обратить внимание, что на октябрь рост доллара составлял аж 46% с начала года. И только после введения обязательной продажи валютной выручки рубль стал укрепляться, и только тогда рынок смог опередить валюту по доходности. Просто указ об обязательной продаже акций почему-то никто не подписал, иначе бы и там тоже произошла большая коррекция, а так индекс отделался только небольшими откатами до 3000 пунктов.

То есть коррекцию на валюте сделали искусственно. Как раз тогда в октябре я брал в шорт фьючерс на доллар от 100.5 р., ожидая коррекцию курса, как минимум, к 92.5 р., где и зафиксировал в ноябре короткую позицию. Так же в октябре брал и шорт по фьючерсу на индекс ММВБ от уровня 3260, прогнозируя коррекцию к уровню 3025, где в декабре закрыл позицию, отчасти исходя из той же логики, что коррекция в долларе локально обязательно отразится и на рынке акций.

В общем, наш рынок вырос просто на дешевеющем рубле. И знаете, что? Такого вообще никогда не было на рынке РФ! С тех пор, как он сформировался где-то в конце 90-х годов, всегда работали классические понятные взаимосвязи. Рынок рос на дорожающем рубле и падал на дешевеющем. Локально это всегда было так (тут надо заметить, что глобально рынок как раз следует за курсом доллара, но при этом он крайне редко повторяет локальные волны за ним, как это постоянно происходило в прошлом году). Это понятно и адекватно. На какой кризис ни посмотришь, везде так: 1998, 2008, 2014, 2018, 2020, 2022 года — везде одинаковые корреляции. Однако последние пару лет мы наблюдаем совсем иную картину, уникальную для нашего рынка. И это не может не пугать.

Дело в том, что такие изменения рынка делают его плохо предсказуемым, неадекватным, плохо регулируемым, на нём постоянно нарушаются как технический анализ, так и фундаментальный. Последний вообще потеряет всякий смысл, так как мультипликаторы не будут отражать реальность. У компаний дела могут идти плохо, а их акции все равно будут расти просто на дешевеющем рубле. Вы будете думать, что покупать такие акции не стоит, а они все равно будут расти. А потом всем снесет крышу, и они начнут покупать на хаях абсолютно всё. Но и такой рынок тоже не вечен, когда-то он развернется вниз и сильно рухнет, как это было, например, 1997 году после инфляционного роста 90-х, тогда последствия для инвесторов будут очень серьезными.

Инвестировать в такой рынок уже неинтересно. Лучшим вариантом будет купить валюту и вложить её в надёжные иностранные акции, которые, действительно, дорожают, как Nvidia, например. Это и было, собственно, моим основным советом более года назад, когда валюта была аномально дешевая. Половину своего капитала я вывел из РФ и вложил в иностранные инструменты, благодаря чему получил куда большую доходность (в валюте). А в РФ в основном использую краткосрочные торговые идеи с фьючерсами на доллар и индекс, которые, полагаю, вполне неплохо прогнозирую.

Кстати, для тех, кто хочет всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями. Присоединяйтесь!

Разумеется, я бы хотел, чтобы сработал первый сценарий, и наш рынок остался адекватным и предсказуемым, как раньше, но надежды на это у меня всё меньше. Я смотрю, как двигается валюта, как двигаются акции. Вижу, что корреляции не работают ни с нефтью, ни с действиями ЦБ, вообще ни с какими новостями. И осознаю, что это именно второй сценарий. Но пока надежда ещё есть, есть шанс, что ЦБ сможет затормозить инфляцию. Возможно, тогда и рынок вернется к реальности.

Спасибо, что дочитали. Всем удачи и профита!