Резкий отскок в ОФЗ! Инфляция продолжает разгоняться!

Удивительно, но на этой неделе резко отскочил индекс гособлигаций RGBI, который практически непрерывно падал с начала 2024 года. Отскок продолжался четыре дня подряд, что еще ни разу не наблюдалось за последние месяцы. Затем цена немного упала, а вчера снова продолжает рост. Долгожданный разворот ли это или просто новая попытка отскока? Давайте попробуем разобраться.

Всех приветствую! Я делаю биржевые обзоры с прогнозами по фондовому и валютному рынкам, а также составляю образовательные материалы и еженедельный дайджест с самыми важными и интересными новостями за неделю по экономике и финансам с краткими пояснениями.

Как видите, практически безостановочный обвал индекса RGBI продолжается до сих пор еще с февраля, и на этой неделе мы впервые видим какую-то более-менее заметную попытку отскока рынка. Может ли это быть началом разворота вверх? Ну, теоретически может, но до июльского заседания ЦБ, на котором ожидается повышение ставки из-за отсутствия дезинфляции, это было бы неуместно. Если только ЦБ снова не оставит ставку без изменений, конечно.

В целом, доходности длинных ОФЗ уже приближаются к величине ключевой ставки в 16% после многих несостоявшихся аукционов за последний месяц. На этой неделе на аукционах Минфина впервые за долгое время был размещён выпуск 26244 ОФЗ-ПД с погашением 15 марта 2034 года. Доходность выпуска в 15,34% стала рекордной для длинных ОФЗ с 2015 года.

Вообще, надо заметить, что во втором квартале 2024 года Минфин в ходе первичных аукционов, а также дополнительных размещений после аукционов разместило ОФЗ на общую сумму ₽505,5 млрд, выполнив квартальный план лишь на 50,55%. Изначально Минфин во втором квартале планировал разместить ОФЗ объемом до ₽1 трлн по номинальной стоимости.

Это говорит о том, что ведомство не хочет брать в долг по таким высоким ставкам, тем самым пытаясь поднять спрос на ОФЗ. И, по идее, это может увеличить дефицит бюджета особенно на фоне укрепления рубля, но пока вроде как он остается стабильным около 1 трлн рублей. Однако в начале июня Минфин повысил оценку дефицита федерального бюджета на 2024 год с ₽1,595 трлн до ₽2,120 трлн из-за увеличения расходов.

В первом же квартале этого года Минфин полностью выполнил свой план по размещению нового госдолга и даже чуть-чуть перевыполнил его. Тогда ведомство разместило ОФЗ на общую сумму ₽804,55 млрд по номиналу.

Вообще странно, почему Минфин так часто отменял аукционы в мае-июне, не желая занимать под 14-15%, когда летом ожидается, что ЦБ может поднять ключевую ставку. Ведь подъем ставки в любом случае приведет к падению индекса RGBI и увеличению доходности по ОФЗ. Так почему же не занять сейчас при ключевой в 16%, чем занимать потом при 18%? Возможно ли, что у ЦБ и Минфина есть какая-то договоренность, и Минфин рассчитывает, что ЦБ все-таки не поднимет ставку, и тогда после июльского заседания индекс RGBI отскочит и можно будет выгоднее занимать? Трудно сказать, но, думаю, такая вероятность есть. Однако если ЦБ поднимет ставку, то индекс вполне может упасть к 104 и ниже, а Минфину уже придется давать доходность выше 16%.

А инфляция снова разгоняется! С 18 по 24 июня 2024 года рост потребительских цен вновь ускорился и составил 0,22% после 0,17% неделей ранее. В годовом выражении инфляция уже превысила 8,6%. Но ЦБ как всегда продолжает стремиться к 4%. Рано еще пока делать выводы, но мы видим, что никакой ожидаемой ЦБ дезинфляции не наблюдается, а значит, вероятность роста ставки до 18% на следующем заседании все так же высока.

Замечу еще, что в июне выросли и инфляционные ожидания населения с 11,7% до 11,9%, что тоже говорит о возрастающих проинфляционных рисках, конца которым пока не видно. На этой неделе стало известно, что электроника в РФ подорожает на 20% из-за ограничений против российского аналога SWIFT — Системы передачи финансовых сообщений (СПФС). А уже со следующей недели будут повышены тарифы на ЖКХ примерно на 10%.

Так что пока появляется все больше факторов дальнейшего разгона инфляции. Разве что только укрепление рубля можно считать дезинфляционным фактором, ведь оно значительное и продолжительное. Но от него на рынке появится эффект только к концу лета и только если доллар останется заметно ниже ₽90. А это уже невыгодно для бюджета, особенно учитывая тот факт, что Минфин выполнил только половину плана по займам на второй квартал.

Кстати, об укреплении рубля. В четверг утром наконец-то реализовалась минимально необходимая коррекция по курсу юаня до ₽11,4, о которой я предупреждал почти неделю назад. Поэтому в тот момент в конце этого падения купил фьючерс на доллар от 84200 пунктов со стопом, после чего сразу начался рост валюты. Вчера фьючерс вырос уже выше 87000 и примерно здесь сейчас расположено основное сопротивление, которое необходимо преодолеть, чтобы начать рост обратно к ₽90 и выше.

Пока цена остается в нисходящем тренде, курс может снова упасть, но все же считаю, что минимум по доллару около ₽82 мы уже видели, и в следующем месяце курс будет расти. Поэтому тогда около ₽82 и купил сразу фьючерс на доллар по 81582, который на следующий день продал уже по 88900. В целом, сейчас настроен держать длинную позицию по доллару подольше. И свой шорт от 3151 пунктов по фьючерсу на индекс ММВБ пока еще держу (обязательно со стопом) в ожидании падения рынка хотя бы к 3100, а может, и ниже, если локальное сопротивление 3150 удержит индекс. Но об этом я расскажу уже на днях в отдельном обзоре.

Кстати, для тех, кто хочет всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями. Присоединяйтесь!

Короче говоря, уверенный отскок индекса RGBI еще не гарантирует разворот падающего тренда, но это говорит о том, что спрос на ОФЗ повышается, а падение понемногу завершается. А значит, теперь ниже текущей цены уже есть смысл начинать покупать длинные ОФЗ, в которые я раньше не рекомендовал вкладывать приличный капитал. Но сильно торопиться не стоит, к заседанию ЦБ индекс RGBI еще может упасть.

Спасибо, что дочитали. Всем удачи и профита!