ИнвестВью 41 торговой недели: ЦБ поднял ключевую ставку до 21%, Ламбумиз проведет IPO, Северсталь и Полюс планируют дивиденды

Пятница. Инвествью. Разбираем повышение ставки ЦБ и другие новости недели. Поехали!

На сегодняшнем заседании Центробанка было принято решение повысить ключевую ставку на 200 базисных пунктов — до 21% годовых.

ЦБ надеется, что годовая инфляция снизится до 4,5–5,0% в 2025 году, 4,0% в 2026 году.

Резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу Банка России будут опубликованы 6 ноября 2024 года.

В своем среднесрочном прогнозе ведомство оценивает среднюю ключевую ставку на уровне 17-20% в 2025 году, 12-13% — в 2026 году, 7,5-8,5% — в 2027-м.

По данным Центробанка, рост цен в сентябре составил 9,8% (+2,3% по сравнению с августом). Инфляция увеличилась до 9,1% с 7,7% в предыдущем месяце.

Регулятор отметил, что основные риски связаны с высокими инфляционными ожиданиями, отклонением российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста, а также с ухудшением условий внешней торговли.

Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 20 декабря 2024 года.

Мнение аналитиков Market Power

Решение ЦБ — в рамках нашего прогноза: мы еще в начале октября говорили, что до конца года ставка дойдет до 22% годовых.

Пик годовой инфляции, судя по всему, был пройден в июле (9,1%). К концу года показатель должен замедлиться до 8%. Однако факторы, разгоняющие потребительский спрос, никуда не делись. И ЦБ не просто так дал жёсткий сигнал о дальнейшем повышении: ему важно сохранять жёсткую риторику, чтобы не было преждевременного смягчения финансовых условий.

На конец 2024 года, по нашим расчетам, ключевая ставка может составить 21-23%. В нашем базовом сценарии ЦБ не станет портить новогоднее настроение и 20 декабря повысит ключевую ставку до 22%. Однако если инфляция не будет замедляться и к концу года, мы вполне можем встретить 2025-й со значением ключевой ставки 23%.

Пресс-конференция с главой ЦБ РФ Эльвирой Набиуллиной состоится в 15:00 по мск.

Детали размещения

Компания планирует разместить акции (LMBZ) на сумму от ₽800 млн до ₽1 млрд. Ценовой диапазон — ₽425-460 за акцию (капитализация от ₽8,02 млрд до ₽8,68 млрд). Free-float составит 10-12%.

Сбор заявок на участие в размещении начался сегодня и продлится до 29 октября. Торги на Мосбирже стартуют 30 октября.

О компании

Ламбумиз производит картонную упаковку для молочных продуктов краткосрочного хранения, или, говоря по-простому, те самые "тетрапаки" разной формы.

У компании есть производственная площадка на 18 тыс. кв. метров в Москве. Сырье она получает от российских поставщиков, то есть — не зависит от экспортных поставок.

Привлеченные на IPO деньги компания потратит на строительство дополнительного цеха на 14 тыс. кв. метров для производства одноразовой посуды и упаковки для продуктов долгосрочного хранения.

Финансовые показатели LTM (12 месяцев — по июль 2024 года)

- выручка: ₽2,8 млрд;

- EBITDA: ₽0,5 млрд;

- чистая прибыль: ₽0,3 млрд;

- чистый долг: ₽0

Конкурентные преимущества

Лидерство в российском сегменте картонной упаковки для молочных продуктов с долей 35%.

Отсутствие долга.

Риски

Рост цен на сырье. Даже банальную инфляцию не всем производителям удается полностью переложить на плечи покупателей.

Усиление конкуренции. Предприятия, до 2022 года принадлежавшие иностранным компаниям, тоже не спят и уже перестроили цепочки поставок сырья на российских поставщиков.

Предстоящие капзатраты. Выход в новый сегмент одноразовой посуды и упаковки для продуктов потребует немалых вложений.

Мнение аналитиков Market Power

На прошлой неделе мы опубликовали видение российского рынка IPO, подчеркнув, что именно размещение Ламбумиза должно ответить на вопрос: пациент (в смысле — рынок IPO) скорее жив или мертв?

Обнадеживает, что компания все-таки не отменила размещение, хотя на фоне последних кейсов вряд ли хоть у кого-то бы повернулся язык осудить ее за такой шаг.

Но Ламбумиз не просто не отказалась от планов размещения, но и не сделала даже малейшей скидки ни на условия рынка, ни на предыдущие кейсы: P/E LTM = 25x. При этом рост бизнеса компании, для которой уход зарубежных конкурентов в 2022 году стал настоящим подарком, в последнее время замедлился до органического — на уровне инфляции. А новые потенциально прибыльные сегменты, в которые компания намерена инвестировать, начнут окупаться не раньше 2027 года.

Возможно, бумаги Ламбумиза при иной рыночной конъюнктуре и по другой цене представляли бы привлекательность для инвесторов: все-таки четкий план развития у компании есть. Однако сейчас, по нынешней цене и в нынешних условиях, когда акции, даже размещенные с дисконтом, падают после IPO, перспективы участия в размещении выглядит сомнительно.

Крупнейший золотодобытчик страны ошарашил рынок новостью о возврате к дивидендам.

Полюс неожиданно для инвесторов решил рассмотреть выплату дивидендов, при этом, рассматривая выплату за 9 месяцев, также рассмотрит выплату за 4 квартал 2023 года, то есть по сути дивиденды будут рассматриваться за год.

При этом Полюс будет ориентироваться на дивидендную политику, предусматривающую выплату 30% EBITDA за последние 12 месяцев. Важно отметить, что Полюс выплатит дивиденды без учета квазиказначейских акций (тех, что де-факто в собственности компании). То есть фактически дивидендная выплата будет больше 30% EBITDA, если ее рекомендуют, и составит порядка 1240 рублей на одну обыкновенную акцию.

Что с бизнесом компании?

Тем временем цена золота продолжает расти, так что рыночные условия для компании остаются благоприятными. Ожидаемое снижение ставки ФРС США должно поддержать спрос со стороны инвесторов и Центробанков. Поэтому результаты компании будут сильными и во втором полугодии. А на случай падения цены на металл у компании есть отличный запас прочности благодаря низкой себестоимости добычи.

Себестоимость, кстати, в первом полугодии немного выросла из-за чуть более низкого качества той руды, которую добывали в отчетном периоде, но показатель все равно является рекордно низким среди мировых золотодобывающих компаний, а также остается ниже прогнозов самого Полюса на этот год.

Долговая нагрузка, несмотря на рост во втором полугодии прошлого года из-за выкупа собственных акций с рынка, остается низкой. Кроме того, основной объем выплат приходится только на 2028 год, так что в краткосрочной перспективе рисков это не создает.

Мнение аналитиков MP

Аналитики Market Power считают, что дивиденды Полюса могут серьезно изменить инвестиционный кейс в компании. Именно из-за отсутствия дивидендов многие инвесторы списали компанию с радаров. К тому же они были огорчены выкупом акций у одного из инвесторов Полюса и посчитали данную практику негативной.

Неудивительно, что после этого рынок решил, что Полюс и дальше будет распределять капитал мимо миноритариев, пожертвовав дивидендами. К счастью, это не так!

Сейчас, по мнению аналитиков Market Power, Полюс может и выплачивать дивиденды, и инвестировать с учетом высокой стоимости золота. И хорошая рыночная конъюнктура, и инвестиционные планы компании говорят об этом.

А кроме того, акции Полюса в этом году выросли меньше, чем золото в рублях. Поэтому мы позитивно смотрим на бумаги эмитента и считаем вероятность одобрения выплаты дивидендов высокой.

Один из "большой тройки" металлургов представил операционные и финансовые результаты за третий квартал. Аналитики Market Power проанализировали цифры и пришли к неутешительным выводам.

Операционные и финансовые результаты Северстали за 3 квартал вышли точно в срок - в соответствии с обещаниями компании. Судя по цифрам, дела у компании идут лучше, чем в среднем по сектору.

Выручка в третьем квартале уменьшилась на 0,6% ко 2 кварталу и увеличилась на 14% год к году, до ₽219,1 млрд. EBITDA выросла на 6% ко 2 кварталу и упала на 9% год к году, до ₽64,85 млрд. Рентабельность по EBITDA составила 30%.

Free cash flow снизился на 9%, до ₽41,5 млрд.

Чистая прибыль сократилась на 47%, до ₽35 млрд, при этом показатель чистый долг/EBITDA снизился в 0,25 раз.

Операционка также стагнирует на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Производство стали упало на 8% год к году, до 2,47 млн тонн, производство чугуна — на 11%, до 2,4 млн тонн.

Однако и тут есть положительные моменты. Продажи металлопродукции увеличились на 3%, до 2,77 млн тонн. Не в последнюю очередь — благодаря консолидации результатов А-Групп.

Также Северсталь рекомендовала квартальные дивиденды — по ₽49,06 на акцию, что составляет около 100% от свободного денежного потока за период.

Мнение аналитиков MP

Прогнозы MP продолжают исполняться: мы ожидали, что финансовые результаты компании во втором полугодии будут сопоставимы со значениями первой половины 2024-го.

Отчет в целом — в рамках наших ожиданий. Дела у Северстали лучше, чем уММК, однако заметно, что и у нее замедляются объемы производства. Вероятно, 4-й квартал будет слабее.

Мы считаем, что с учетом текущих высоких ставок акции Северстали не очень интересны для инвестора. Кроме того, не следует забывать, что именно на 2025 год придется пик капитальных затрат компании на модернизацию мощностей: ₽170 млрд против ₽119 млрд в этом году.

На этом у нас все! Хороших выходных и заглядывайте в наш тг: