Чемезов против Набиуллиной во время надвигающейся стагфляции

Экономический кризис в России привел к жесткой денежно-кредитной политике. Вместе с этим в российском информационном поле развернулась борьба главы ЦБ Эльвиры Набиулинной и руководителя Ростеха Сергея Чемезова. Последний часто говорит о проблемах промышленных предприятий из-за высокой ключевой ставки.

Давайте рассмотрим одну цитату с заседания в Совете Федерации в конце октября. На нем глава Ростеха намекал, что пора бы снижать ключевую ставку. Слово Чемезову:

«Заемными средствами предприятиям пользоваться просто невыгодно, о чем я уже неоднократно говорил. Просто если мы будем продолжать так дальше работать, то у нас практически большинство предприятий станут банкротами. С такой рентабельностью — на уровне более 20% — я, к сожалению, не знаю ни одного бизнеса (...), даже торговля оружием не дает такой прибыли.Поэтому сегодня стоит вопрос: либо мы прекращаем весь высокотехнологичный экспорт — самолеты, средства ПВО, корабли и так далее, что требует сроков производства от года, — либо что-то необходимо предпринимать»

Спустя два дня Набиуллина ответила повышением ключевой ставки на 2%, через неделю она подтвердила серьезное намерение поднять ключ в декабре во время публикации резюме заседания регулятора. Его мы подробно разбирали ранее. Этот раунд оказался за ЦБ.

Сергей Чемезов теперь зашел с другой стороны. Он начал называть конкретное предприятие, которое страдает из-за высоких ставок — им стал «АвтоВАЗ». Производитель машин брал кредиты по плавающей ставке, как и другие игроки, поэтому его долговая нагрузка растет на миллиарды рублей. Сейчас долг уже превышает 100 миллиардов рублей.

Давайте рассмотрим ещё одну цитату главы Ростеха:

«У нас серьезные обязательства перед армией, другими госзаказчиками. При этом большая часть нашей продукции — это изделия с длительным производственным циклом, от года и более. Авансовых платежей от заказчиков обычно не хватает на выполнение всех работ, а брать кредит под бешеный процент — самоубийство для бизнеса. Это касается и гособоронзаказа, и экспортных поставок, и гражданских разработок. У нас и так не самая высокая рентабельность. Прибыль, если сравнивать с сырьевыми компаниями и банками, небольшая. В текущих условиях все, что зарабатываем, придется отдать на погашение процентов и даже, скорее всего, будем уходить в «минус». Так не должно быть, это путь к банкротству»

На прошедшей неделе бизнес и власти собрались на Русском экономическом форуме, где они предлагали различные варианты борьбы с инфляцией. Именно из-за неё ЦБ поднимает ставку. Все участники пытались изобрести велосипед, предлагая, например, «окрашивать» цифровой рубль и выдавать его только под инвестиции. И не пускать его в потребительскую сферу. Только вот, что делать с обычными рублями, которые потом высвободятся у бизнеса? Их запереть уже не получится.

Одновременно с этим предприниматели перестали вкладывать деньги в инвестиции, а убирают их на депозиты. Причина проста — редкая сфера может принести более 17-18% годовых чистого дохода. Власти думают, как заставить бизнес перестать это делать. Уже пошли разговоры о новых сборах, которые могут стимулировать компании вкладывать деньги, но не хранить их.

Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования выпустил аналитический материал о рисках стагфляции в России. Напомним, что эта организация создана нынешним министром обороны Андреем Белоусовым, а руководитель направления анализа и прогнозирования макроэкономических процессов ЦМАКПа его брат Дмитрий Белоусов. Разберем главное из документа.

При текущем уровне безрисковой доходности (18,4% годовых по ОФЗ сроком на пять лет) инвестиционные проекты должны в течение пяти лет не только выходить на окупаемость, но и приносить суммарную чистую прибыль в размере не менее 130% от вложенных на старте средств. Иначе в них нет смысла.

40% предприятий обрабатывающей промышленности отмечают высокий процент кредита как фактор, который ограничивает рост производства. В предыдущие годы он был 20-25%.

«Доля предприятий обрабатывающей промышленности, у которых нагрузка процентных платежей на прибыль находится на рискованном уровне, увеличится к концу 2024 года по сравнению с 2023 годом более чем вдвое и превзойдет 20%. Это создает высокий потенциал корпоративных дефолтов и банкротств», — указал ЦМАКП.

37% компаний столкнулись с неплатежами со стороны контрагентов. В предыдущие три года этот показатель составлял 20-22%. Одна из причин — это невозможность взять кредит, поэтому падает ликвидность хозяйственного оборота.

«Разрастание взаимных неплатежей в экономике помимо удара по производству будет вести к снижению прозрачности бизнесов, а также может вызвать негативные социальные последствия», — добавляют эксперты.

ЦМАКП отмечает, что ЦБ в своих отчетах ссылается на то, что инвестиции в основной капитал в 2022-2023 году увеличились на 17,2%. В это же время в машины и оборудование инвестиции сократились на 8%.

Эксперты добавили, что повышение ставки ведет к росту «квази-процентных» издержек производителей и продавцов, что в итоге разгоняет цены на товары. Население слабо реагирует на повышение ставки из-за недостаточной финансовой грамотности и сильного эффекта «отложенного потребления». Одновременно с этим ЦБ сейчас не может влиять на многие процессы ставкой, при этом, регулятор увеличивает расходы бюджета на обслуживание госдолга и субсидирование льготных программ.

Итоги от центра:

«В результате действий ЦБ экономика России фактически поставлена перед угрозой стагфляции — одновременной стагнации (или даже спада) и высокой инфляции. Учитывая специфику текущей российской ситуации, маловероятна реализация сценария «рейганомики» (1981-1985 годов), опиравшейся на масштабный приток капитала из-за рубежа, компенсирующий снижение «внутренней» инвестиционной активности. Скорее ситуация может развиваться по сценарию вызванного жесткой антиинфляционной денежно-кредитной политикой шока со спадом производства, наблюдавшегося в Италии в 1981-1983 годах, Израиле в 1984-1987 годах, Мексике в 2000-2002 годах. Оценки, сделанные с применением инструментов опережающих индикаторов, показывают, что для предотвращения перехода российской экономики к отрицательным темпам прироста годового ВВП, ключевая ставка ЦБ РФ к середине 2025 года должна быть снижена примерно до 15-16% годовых»

Эксперты расписали все красиво, но они полностью закрыли глаза на фактор бюджетных расходов. ЦМАКП, как и Сергей Чемезов, не говорят к чему в нынешней ситуации придет снижение ключевой ставки. Выбор у российских властей сейчас между стагфляцией и галопирующей инфляцией (про гиперинфляцию пока не говорим). В одном случае есть постоянный рост цен и нет экономического роста, в другом — есть экономический рост, но скачками идет более высокая инфляция, которая съедает любой рост зарплат.

Экономическими методами решить проблему, корни которой лежат в политической плоскости, невозможно. Остается выбирать между плохими сценариями. И скакать между ними может быть худшим решением, потому что это разгонит инфляционные ожидания и запутает окончательно людей/бизнес. Логично сделать выбор в пользу того пути, который поможет продержаться как можно дальше в ожидании спасательного круга. Избиратели Пенсильвании и других штатов уже кинули его, но реализовать эту возможность будет не так просто.

«Вник и рассказал» — проект, где вы найдете аналитические материалы о разных сферах экономики и жизни общества. Присоединяйтесь к нашему телеграм-каналу и Boosty.