Аномальный взлёт рынка акций завершился? Первый биржевой обзор в 2025 году!

Мощный рост акций продолжился и в последний торговый день ушедшего года. Причем он не просто продолжился, а, скорее, даже ускорился! В понедельник с утра резко вырос индекс ММВБ аж на 2% буквально за 15 минут, хотя никаких новых позитивных новостей не появилось, как и в предыдущие дни роста. В итоге к концу дня индекс вырос на 3,46%, до 2883 пунктов, а на вечерней сессии продолжил рост фьючерс на индекс еще на 0,44%. Таким образом, можно сказать, что за день рынок вырос аж на 4%. И это как-то очень много для последнего торгового дня в году, когда крупные инвесторы уже не торгуют. Даже не помню, когда подобное было ранее. По-моему, такое наблюдается впервые. В общем, давайте посмотрим повнимательнее, что происходит с акциями, а также гособлигациями.

Мы уже обсуждали на прошлой неделе в предыдущем обзоре странное поведение рынка акций и его упорный быстрый рост после решения ЦБ сохранить ставку на уровне 21%, и почему такой взлет выглядит ненормальным. Но сейчас посмотрим на рынок акций параллельно с рынком облигаций. Он тоже ведет себя не совсем адекватно, но всё же в разумных пределах.

Выше изображены графики индекса ММВБ и индекса гособлигаций RGBI. Они оба резко устремились вверх после решения ЦБ 20 декабря, причем расти начали одновременно даже за два дня до заседания, как раз тогда я купил фьючерс на индекс по 2387 в ожидании роста к 2460, а затем к уровню 2500, так как предполагал, что ЦБ повысит ставку, и это приведет к отскоку рынка.

Однако ЦБ неожиданно для всех сохранил ставку, что привело просто к бешеному росту акций, который все никак не может закончиться. Столь же мощный рост был и в ОФЗ, как видно из графика. Однако рост индекса RGBI, прекратился уже неделю назад, в прошлый вторник, и перешел к консолидации. А вот индекс ММВБ после небольшой коррекции к 2670 пунктам, перед которой набрал шорт по фьючерсу на индекс близи локального максимума по 2725, снова перешел к росту и уже вырос еще на 200 пунктов!

Думаю, вы знаете, что стоимость облигаций сильно зависит от ключевой ставки ЦБ и ожиданий рынка по ней. А как известно, снижать ставку в ближайшие полгода ЦБ не собирается, скорее, наоборот, может повысить ее еще сильнее, так как инфляция может и дальше разогнаться и мы это уже обсуждали ранее. Поэтому расти индексу RGBI повода уже нет, скорее, наоборот есть повод упасть и вернуться ближе к 100 пунктам, где индекс, по идее, и должен быть при 21% ставке с перспективой роста к 23%, как ожидалось ранее, что пока еще не исключает и сам ЦБ.

Но и рынок акций также связан с уровнем ключевой ставки, не так сильно, но все-таки. Теперь же складывается впечатление, что связь с ней полностью утрачена, как и с ОФЗ. Все-таки эти индексы сильно связаны друг с другом и, как правило, двигаются синхронно в одну сторону. Масштабы движений могут быть разными, но вот направления обычно совпадают, как можно заметить ранее из графика.

Однако мы видим, что индекс гособлигаций хоть немного, но корректируется более недели, а вот индекс ММВБ с прошлой среды начал новый взлет. И если, по моим ожиданиям (писал в чате телеграм-канала), он технически был вполне возможен к уровню 2760 пунктов после пробоя локального нисходящего тренда (почему и закрыл частично шорт и перезашел выше около 2775, усреднив свою позицию до 2755, после чего закрыл часть шорта на откате), то вот причины дальнейшего роста понять сложно. Ладно еще до уровня 2800, но подъем без коррекции выше этого сильного уровня сопротивления да еще и такой быстрый выглядит слишком странно.

Все это больше похоже на массовый шорт-сквиз, ведь рынок падал довольно долго и за это время было набрано много шортов. Кажется, что всех их должны были закрыть уже в первые дни после заседания ЦБ, но, видимо, еще нет. Ни на что иное рост в последний торговый день 2024 года не может быть похож, ведь взлет был слишком быстрый и в самом начале дня. Это не столько покупки акций, сколько именно закрытие шортов перед праздниками.

Теперь ситуация такова, что некоторые акции, которые занимают наибольшую долю в индексе, соответственно, его и разгоняют вверх, достигли столь высоких цен, которые им в принципе не должны быть свойственны при текущей непростой макроэкономической ситуации. Иными словами, фундаментально акции сильно переоценены.

Это хорошо видно, например, по акциям Роснефти, которые резко взлетели после пробоя нисходящего тренда от ₽480 к ₽606, легко преодолев все уровни сопротивления. На этом же значении акция была в конце 2023 года, когда ставка ЦБ только подходила к уровню 16%, а нефть марки Brent торговалась около $90, то есть почти на $20 выше, чем сейчас. Разве это нормально? И это в преддверии повышения налога на прибыль с 2025 года!

Мало того, компания представила слабые финансовые результаты за третий квартал 2024 года с падением всех ключевых финансовых показателей. Отчет же за 9 месяцев тоже не был оптимистичный. Например, чистая прибыль за 9 месяцев 2024 года составила ₽926 млрд, что на 13,9% ниже год к году, а за третий квартал прибыль упала на 61% год к году, до ₽153 млрд. Дивидендная доходность за 9 месяцев составляет всего 6% (закрытие реестра 10 января), что довольно мало, относительно ставки ЦБ, чтобы покупать эти акции по текущей цене. Единственный позитивный момент — это возобновление программы выкупа акций, но она рассчитана на длительный срок (до конца 2026 года).

И если вы думаете, что четвертый квартал будет заметно лучше, то сильно в этом сомневаюсь. Поводов для улучшений нет. Высокая ключевая ставка, которая стала осенью только еще выше, будет и дальше давить на прибыль компании, и цена на нефть вряд ли поднимется. А вот акции уже выросли так, будто и в компании всё в гору пошло, и в макроэкономике всё наладилось, и ставку начали снижать.

Но на деле же ничего этого нет и пока не предвидится. Поэтому сейчас фундаментально акции сильно переоценены. Технически же цене необходимо протестировать сверху пройденные уровни сопротивлений, как минимум, вернуться к ₽570, а, скорее, к ₽520.

И такая картина не только в Роснефти, она наблюдается и в других акциях. Но рынок впал в эйфорию и явно ни о чем не думает. Поэтому где же именно произойдет разворот рынка, сейчас понять крайне сложно. Технически, раз уж индекс пролетел вот так просто уровень 2800, то следующие сильные сопротивления располагаются в области 2950-3000, к которой цена еще может прийти, пока локальный растущий тренд не сломлен, и уже примерно от нее может начаться разворот вниз по-хорошему к области 2600-2700.

Хотя с учетом того, что 3 января рынок резко откатился вниз на 1,89%, не исключено, что коррекция к моей цели начнется и с уже достигнутых уровней. Я допускал ранее, что индекс может вырасти к 3000, но без коррекции в это просто не верится.

На данный момент, индекс уже пролетел вверх более 500 пунктов, и это всего чуть больше чем за торговую неделю! Даже не помню, чтобы хоть раз видел за многие годы столь же сильный, быстрый и упорный рост индекса из нисходящего тренда без предварительного панического обвала. Как правило, такой взлет логично увидеть после столь же резкого провала, и такое было, например, в 2022, и в 2020 годах и ранее. Но вот чтобы так резко полететь после длительного плавного снижения даже без построения восходящего тренда — такого, по-моему, не было ни разу. Да еще и при столь неприятной экономической статистике.

Тем и удивляет данный взлет, он чисто статистически крайне маловероятный, поэтому выглядит подозрительно. Он, скорее, больше похож на вынос позиций шортистов перед новым еще более сильным падением, чем раньше. Поэтому считаю, что покупать сейчас акции на таком аномальном росте без коррекций не стоит. Может, в моменте это даст прибыль, но что будет потом — не известно. Рынок может очень резко и внезапно (как это бывает при аномальных движениях без повода) развернуться вниз, и в итоге средняя цена купленных акций окажется слишком высокой и фундаментально необоснованной, как показал выше.

Пока мы не видим, чтобы в экономике что-то сильно менялось в лучшую сторону, да еще и с такой скоростью. И рынок ОФЗ это подтверждает. Он не разделяет того же оптимизма, что есть у акций, а значит, не ожидает кардинальных изменений в ДКП ЦБ в ближайшие месяцы. Поэтому рост рынка акций сейчас напоминает больше мощный шорт-сквиз на низкой ликвидности из-за праздников, который закончится с приходом крупных продавцов после выходных, а может, и раньше. Так что инвесторам, а не спекулянтам пока лучше дождаться приличной коррекции рынка и появления надежных признаков полноценного разворота индекса, тогда можно будет рассчитывать на продолжительный рост акций, и я обязательно вас об этом предупрежу.

Кстати, для тех, кто хочет всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями. Присоединяйтесь!

Короче говоря, взлет рынка акций в конце декабря со дна составил уже более 22% всего чуть больше чем за неделю! Это исторически уникальный декабрь и уникальный взлет, который позволил закрыть год индексу ММВБ не таким уж и большим падением, хоть большую часть года рынок и падал. В общем, я всех поздравляю с Новым годом и как всегда желаю всем удачи и побольше профита!

Спасибо, что дочитали. Всем удачи и профита!