Госдума рассмотрела закон о «конвертзайме» — что это значит для стартапов и инвесторов

Сделки могут стать проще и понятнее.

Всем привет! Меня зовут Игорь Меркушов, в команде ФРИИ я разрабатываю правовые инициативы в IT и венчурном рынке, слежу за всем, что происходит в этой теме в России и за рубежом.

Сегодня в Госдуме рассмотрели законопроект о конвертируемом займе. До его принятия еще два чтения. Мы надеемся, что до весны депутаты успеют окончательно обсудить и принять пакет поправок и у российских предпринимателей и инвесторов появится эффективный инвестиционный инструмент.

В колонке для инвесторов и стартапов я хочу рассказать, какие изменения содержатся в законопроекте, как они могут коснуться основателей, инвесторов и стартапы. Буду рад вашим комментариям о том, может ли улучшить новый конвертируемый займ развитие IT-бизнеса в России.

Начнем с того, что конвертируемый займ в какой-то степени уже работает в России и более того, некоторые фонды структурируют уже в таком формате, кстати, ФРИИ — не исключение. В этом году фонд как раз реализовал конвертируемый займ в сделке с PimPay.

Сейчас у конвертируемого займа, которым мы пользуемся, есть минусы, которые приводят к тому, что пользоваться им с удобством не сильно получается.

Первая и самая главная проблема — после того, как условия конвертации наступили, например, компания стала стоить в 1 000 раз больше, участники должны принять решение об увеличении уставного капитала компании в пользу инвестора. Но принять это — равно потерять часть своей доли. В итоге проведение такого собрания участников не гарантировано (даже если между инвестором и участниками подписан корпоративный договор) и инвестор может никогда не получить свою долю в компании.

Вторая проблема связана со сложностями с оценкой. Если предоставить инвестору слишком большую скидку как премию за риск раннего инвестирования, то впоследствии это может быть расценено как причинение убытков обществу. Например, по «Закону об акционерных обществах» цена размещения акций должна определяться из их рыночной стоимости.

Новый конвертируемый заем должен исправить эти проблемы и другие неудобства. Что, как следствие, должно привести к тому, что сделки будут заключаться быстрее, а инвесторы и стартапы будут иметь больше прав и гарантий, чем сейчас.
Чем так хорош конвертируемый заем?

Сейчас в России единственной гарантией, что инвестор получит долю в уставном капитале, является выпуск конвертируемых облигаций или опционов эмитента по правилам «Закона о рынке ценных бумаг». Все остальное — может да, а может — нет. Какие бы корпоративные договоры, заверения и убеждения не создавались, сейчас всегда есть риск, что стартап не исполнит договорные обязательства. Особенно после того, как у него что-то получится и он станет интересным широкому кругу инвесторов, которым может быть тоже проще вернуть вам заем и заплатить неустойку, чем делиться успехом. Ну или сделку нужно совершать в другой юрисдикции, что в большинстве случаев и делается.

Законопроектом предусматривается, что все необходимые корпоративные решения принимаются до того как наступили основания для получения инвестором доли в компании. То есть заключили договор — и дальше все зависит только от того, достигнет ли компания предусмотренных договором конвертируемого займа показателей.

На ранней стадии инвестор не приобретает долю в капитале — по новым правилам компания должна получить деньги в обмен на долговые обязательства. Поэтому не нужно проводить долгую и изнурительную процедуру due diligence. Сокращается и количество документов, нужных для сделки. Их сборка вместе со процедурой оценки, как правило, занимала от 5 до 9 месяцев.

Предлагают сделать общение инвестора, бизнеса и всех, кто с этим бизнесом взаимодействует, еще более комфортным. И у непубличных АО, и у ООО появляется возможность включить в устав правило, о том что некоторые решения привлекающего инвестиции стартапа могут быть приняты только при согласии инвестора. Когда инвестиционные отношения между сторонами прекращаются — такие правила перестают действовать.

Устав общества — публичный документ, в отличие от корпоративного договора, поэтому любое лицо, которое вступает в отношения со стартапом может узнать, нужно ли согласие инвестора на ту или иную сделку. Если такое согласие нужно — стартап должен его получить. Такая прозрачная процедура снижает риск того, что стартап сделает что-то, что вызовет недовольство инвестора.

Плюсы для инвестора, плюсы и для стартапа. Скорость привлечения инвестиций — как раз такое совпадение. Вместо мучительного duedil и множества итераций с юридическими документами команда получает возможность быстро привлечь инвестиции и продолжить работу над продуктом.

Как правило, конвертируемый заем — беспроцентный договор. Инвестор рассчитывает получить прибыль от продажи доли в будущей успешной компании. Наличие в договоре процентов по займу нервирует учредителей компании, «отвлекает» деньги, которые нужны для развития, да и не это заработок венчурного инвестора.

У инвестора должна появиться юридически гарантированная возможность конвертировать долг в долю в уставном капитале компании и получить прибыль не на процентах по займу, а за счет роста капитализации компании.

Сейчас наиболее популярная в российской юрисдикции схема конвертируемого займа предусматривает переход при конвертации инвестору части доли, которая принадлежит учредителю компании. Кроме того, сам заем часто оформляется на основателей, порой жертвующим последним.

По новым правилам должно снизиться число таких рисковых схем. Теперь у инвестора есть гарантии, что, если заем привлечет сама компания, то он получит в ней долю за счет увеличения уставного капитала. Т.е., основатель не рискует ни своей долей, ни другим имуществом.

В то же время, законопроект не запрещает уже существующие схемы и личное поручительство и залоги со стороны основателей.

Законопроект еще не принят и мы будем внимательно следить за ситуацией вокруг него. Вы тоже можете это делать вместе с нами и самостоятельно ознакомиться с пакетом поправок на сайте Госдумы.

Если у вас есть предложения или другие мысли по конвертируемому займу — присылайте нам во ФРИИ или пишите комментарии здесь.