Интерлизинг: в десятке, но с оговорками
Интерлизинг — лизинговая компания из второго эшелона, но уже в ТОП-10 по версии Эксперт РА. Универсальный профиль, портфель по большей части в тяжёлых сегментах: грузовики, спецтехника, оборудование. Легковой транспорт — только 17%. Почти половина сделок проходит через индивидуальные решения с ручной верификацией — по сути, не массовка, а кастом.
📉 Финансовая картинка: Процентные доходы выросли на 62% — как и у всех, на фоне ключевой ставки. Но рентабельность сдулась: — валовая 39% (против 51% в среднем за 5 лет), — чистая 18% (была 22%).
Причина — банально в расходах: зарплаты, бонусы, привлечение. Старшие братья вроде Европлана держатся лучше — там резали косты, здесь раздули оперблок.
Идём дальше — проценты. Расходы по ним выросли на 96%, то есть куда сильнее, чем доходы. Это значит, что компания взяла на себя процентный риск — и проиграла. Лизинговая модель не успела за удорожанием фондирования.
🔍 Резервы почти не трогали, несмотря на очевидные риски. Пока Европлан и Альфа делают жирные отчисления — тут отчётность выглядит гладко. Слишком гладко.
⚠ Риски — тоже не мягкие:
- Падение цен на технику — до 40%. Новая техника дешевеет, б/у валится в цене, изъятый актив продавать сложно. Поэтому реструктурируют до упора.
- Клиенты слабеют, долги становятся дороже самих предметов лизинга.
- Портфель на 79% в проблемных сегментах, при этом авансы не перекрывают риски.
- Высокая конкуренция — в топе сидят Европлан, Альфа, Балтлиз, Газпром, Сбер. И у всех длиннее ресурс и дешевле деньги.
✅ Плюсы:
- Интерлизинг не выкачивает дивиденды, весь капитал остаётся в бизнесе
- Доля собственного капитала — 16%, неплохо на фоне сектора
- Менеджмент адекватный, акционер поддерживает: сначала суборд, потом докап
- Баланс пока чистый
📌 Облигации: Интерес представляют фиксированные выпуски 6 и 7, которые на просадках дают до 30% к погашению. Флоатер — неинтересен: низкая доходность, слабая ликвидность.
Вывод: Интерлизинг — младший брат в лизинговом ТОПе: амбиций много, портфель рискованный, но подход к капиталу аккуратный. Не всё нравится, особенно с резервами и рентабельностью, но рынок оценивает это честно: доходность — внятная, без иллюзий.
Если брать — то только фикс и только осознанно.
А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале https://t.me/bondovichok