Ростелеком отчитался за 1 квартал 2025. Новая дивидендная политика, что с выплатами акционерам?

💁🏼‍♂ Рассмотрим ситуацию с крупнейшим российским провайдером цифровых решений — Ростелекомом. Компания опубликовала отчет по МСФО за первый квартал 2025 года, который демонстрирует неоднозначные результаты на фоне сохраняющихся высоких процентных ставок.

📈 Финансовые показатели: Выручка увеличилась на 9.4% в годовом сопоставлении, достигнув 190.1 млрд рублей. Рост обеспечен мобильной связью (+9%), цифровыми сервисами (+7%), фиксированным интернетом (+9%) и оптовыми услугами (+13%). Особенно выделились прочие услуги с приростом на 56%, а цифровые кластеры показали +21% (33.9 млрд руб). Операционная прибыль выросла на 4.5% до 33.2 млрд рублей.

📉 Однако OIBDA снизилась на 0.9% (73.7 млрд руб), а чистая прибыль сократилась на 45.7% (6.8 млрд руб) из-за роста процентных расходов (+72.8% до 29.9 млрд руб). Операционные затраты увеличились на 10.5%, CAPEX — на 14% (43.9 млрд руб). Свободный денежный поток ушел в минус (-20.8 млрд руб против +23.4 млрд годом ранее).

❗Долговая нагрузка: Чистый долг компании вырос на 5% до 696.6 млрд рублей, при этом 43% обязательств привязаны к плавающей ставке. Соотношение долга к OIBDA сохранилось на уровне 2.3x.

💰 Дивиденды: Совет директоров утвердил новую дивидендную политику на 2024-2026 гг., предполагающую выплату 50% от чистой прибыли по МСФО. Ранее минимальный порог составлял 5 рублей на акцию. Аналитики скептически оценивают перспективы выплат: в 2024 году дивиденды могут быть отменены, а в 2025 — останутся символическими при сохранении текущей ставки ЦБ.

✅ Риски и выводы: Финансовое положение компании остается уязвимым из-за дорогого долга. При операционной прибыли 33 млрд рублей почти 28 млрд уходит на обслуживание обязательств. Отсутствие драйверов роста, возможные допэмиссии и отсрочка IPO дочерних структур (РТК-ЦОД, Солар) усиливают пессимизм. Текущая оценка P/E 10.7x выглядит завышенной на фоне макрорисков. Инвестиционный тезис по акциям может улучшиться только после снижения ключевой ставки. До этого момента риски перевешивают потенциальные возможности. Актуальные торговые рекомендации, основанные на фундаментальном анализе вы найдёте - здесь.