Экономические "пузыри"

Давно хотел написать пост и статью на тему экономических «пузырей», и вот время пришло. В этом году, в связи с пандемией коронавируса, правительствами многих стран были введены меры вливания денежных средств для поддержания экономики. Но у такой благотворительности есть и обратная сторона медали. Плюс процентные ставки опустили, почти до нуля. Это даёт большие возможности инвесторам заработать большие деньги, но также и потерять их. Благодаря этим стимулам акций многих компаний, стали сильно перекупленными, причем даже убыточных компаний. Все это свидетельствует о раздувании очередного «пузыря», который может коснуться сильно разогретых секторов экономики. Те, кто зашёл на ранних этапах, и вовремя продаст активы, конечно останется при своих деньгах и неплохо заработает. Но за «банкет» всегда кто-то платит. И хоть на самом деле распознать «пузырь», сложнее, чем кажется на первый взгляд, лучше всегда иметь план на этот случай.

Экономические "пузыри" на рынках существовали всегда.

Что же такое "мыльный пузырь" на финансовом рынке? Этим понятием можно описать ситуацию, когда цена каких-либо активов превышает их фундаментальную стоимость во много раз. Во время “пузырей» цены на финансовые активы сильно завышены, хотя на самом деле это ничем не оправдано. Основной чертой пузыря является неверие участников рынка в перекупленность активов.

Каждому инвестору также стоит знать и держать в голове тот факт, что обычно участникам рынка сложно определить наличие "пузыря".

Его распознают только после того, как он лопнет!

И как правило за весь банкет платят последние участники, которые приобрели активы на хаях (за самую большую стоимость), веря что рост продолжится.

Экономист Хайман Мински выделяет пять этапов в обычном кредитном цикле. Это сдвиг, подьем, эйфория, получение прибыли и паника.

Эти циклы не являются формулой, но основные черты активности "пузырей", являются довольно последовательными.

Фаза сдвиг проявляется, когда инвесторы приходят в восторг от каких-либо новых идей, парадигм: например, новые технологии или изменение процентных ставок.

Классический пример, ставки в США с 2000 по 2003 снизились с 6,5% до 1%. В этот период процентные ставки на 30-ти летние ипотечные бумаги снизились на 2,5% до 5,2%. Это событие и породило семена будущего "пузыря" на рынке недвижимости.

Сначала цены растут медленно, но потом толчок становится сильнее, так как на рынке появляется все больше участников, и начинается фаза подъёма. В это время привлекательность активов нагнетается обсуждением в прессе. А страх упущенной возможности подстёгивает покупать и совершать больше спекуляций.

На этом этапе никто не замечает надвигающейся бури, так как цены улетают вверх. Оценки достигают экстремальных значений. Во время "пузыря" доткомов (акций интернет компаний) в 2000, стоимость технологических акций на бирже NASDAQ была выше, чем ВВП многих стран. В период с 1996-го по 2000 г. индекс NASDAQ подскочил с 1000 до 5132 пунктов. Это был спекулятивный "пузырь" в акциях компаний, чей бизнес был связаны с функционированием в интернете. Сотни фирм были вынуждены признать свою финансовую несостоятельность.

Одним из самых известных примеров "пузырей" в истории является "пузырь" «тюльпановой лихорадки».

Многие из Вас наверняка слышали историю этого безумства. Ни один фильм также снят об истории “тюльпаномании».

Это событие произошло в Голландии. В то время тюльпаны в Европу попали из Турции. Луковицами тюльпанов стали торговать на биржах крупнейших городов.

Продажи и перепродажи производились множество раз, в то время как луковицы даже не вынимались из земли. Контракты по продаже будущих луковиц выписывались круглый год, а потом и сами контракты стали предметом спекуляции. Это можно считать началом торговли производными финансовыми инструментами, такими как фьючерсами и опционами. Наиболее дорогие цветы продавались в 15- 20 раз дороже, чем составляла годовая зарплата опытного ремесленника. А в 1625-м году одна луковица редкого сорта уже могла стоит 2000 флоринов, а через 10 лет цена достигла 5500 флоринов. К началу 1637 г. цены на тюльпаны. выросли в среднем в 25 раз. Одну луковицу давали в качестве приданого невесте, а за три можно было купить хороший дом. Но в один прекрасный день – как это случается с “пузырями “–произошол крах, цены упали в десятки, а то и сотни раз.

Ещё один знаменитый пример пузыря произошёл в 1720-м году. Британская компания южных морей запустила компанию по уменьшению госдолга Англии, который возник после войны с Испанией. Государственные обязательства держателей на сумму около 9 000 000 £ были обменяны на акции компании южных морей, которая с тех пор стала кредитором государства. Акционерам было обещано исключительное Право на торговлю с Южной Америкой. На самом деле это было невозможно, а как Испания контролировала в то время весь континент. Цена на бумаги фирмы подскочили со 100 до 1000 £ а потом вновь обрушились, вызвав череду банкротств.

Даже существует история, что на этом погорел Исаак Ньютон, который потерял 20 000 фунтов стерлингов и заявил, что может вычислять движение небесных тел но не степень безумия толпы.

Финансовая пирамида Миссисипской компании.

1717-м году во Франции возникла Миссисипская компания во главе с известным финансистом Джоном Ло. Он выпустил 200 000 акций номиналом по 500 ливров. Акционерам обещались несметные богатства Миссисипи, где местные жители готовы были буквально дарить прибывающим французам драгоценности. Уже весной 1719 г. акции стали пользоватся огромным спросом, и начали сильно рaсти в цене. Чем больше они продавались, тем более популярными они становились, принося огромное дивиденды компании. Осенью бумаги номиналом 500 ливров стоили в 10 раз дороже. В январе 1720 г. Джон Ло за «оздоровление» госказны стал генеральным контролером Франции. Но спустя пол года компания обанкротилась, так как не смогла искусственно держать высокий курс акций.

Сейчас на рынках сформировалась ситуация, которая напоминает классические примеры экономических "пузырей".

Cпособность пользователей Reddit вызвать короткое сжатие по наиболее перепроданным акциям также является четким сигналом о сформировавшемся на рынке "пузыре", основанием для которого стали околонулевые процентные ставки и беспрецедентные вливания ликвидности с целью поддержания мировой экономики в период пандемии.

Безусловно, нельзя со 100-процентной вероятностью предсказать возникновение "пузыря" любого актива, однако есть ряд тревожных признаков, которые появляются перед тем, как цена актива превысит его реальную стоимость. В классическом произведении Чарльза Киндлбергера под названием «Мировые финансовые кризисы. Мании, паники и крахи» приводятся необходимые условия: дешевые деньги и вовлекающая история, побуждающая людей инвестировать.

Ажиотаж вокруг GameStop, который подтолкнул акции вышедшего из моды оператора торговых центров на 1600% вверх и принес хедж-фондам огромные убытки (за счет покрытия коротких позиций), был бы невозможен без огромной массы частных трейдеров с доступом к ликвидности и торговым площадкам прямо из их домов.

Наряду с разворачивающейся драмой GameStop есть много других признаков, подтверждающих тот факт, что рынки оказались на территории классического пузыря.

Достаточно взглянуть на «американские горки» криптовалют и стремительный рост акций поставщиков чистой энергии. И не забудьте про сногсшибательное ралли Tesla (NASDAQ:TSLA), которая за 2020 год выросла более чем на 720%; при этом инвесторы не обошли вниманием и более мелких игроков рынка электромобилей.

Главной силой, подталкивающей рынки к состоянию "пузыря", стали правительства и регуляторы, которые пытаются бороться с рецессией при помощи мер денежно-кредитного и бюджетного стимулирования. По данным Bloomberg, только за период пандемии они потратили около 12 триллионов долларов. При этом Федеральная резервная система США ежемесячно выкупает облигаций на 120 миллиардов долларов, тем самым удерживая стоимость заимствования на низком уровне.

Стратеги Bank of America на прошлой неделе предупредили, что в первом квартале эти «излишки» могут вызвать коррекцию, а их индикатор Bull & Bear приближается к состоянию «продажи».

«Политический пузырь Вашингтона подпитывает пузырь на Уолл-стрит», — заявляет команда BAC во главе с Майклом Хартнеттом.

«Когда те, кто хотят оставаться богатыми, начинают вести себя как те, кто хочет разбогатеть, начинается спекулятивный спад позднего этапа цикла».

Аналитики Goldman Sachs отмечают, что акции с очень высокими темпами роста и коэффициентами P/E кажутся «раздутыми», а бум специализированных компаний по целевым слияниям и поглощениям (SPAC) является одним из ряда «признаков избыточного характера американского фондового рынка». По их словам, объем торгов акциями убыточных компаний также достиг рекордного максимума.

Так что же делать долгосрочным инвесторам, если предположить, что рынок уже стал «пузырем» (или вплотную к нему приблизился)?

Один из простых и разумных способов — избегать явно спекулятивных активов, таких как GameStop. Также стоит держаться подальше от перекупленных отраслей и вкладывать в недооцененные активы, такие как бумаги самых устойчивых финансовых и промышленных компаний. Включение в портфель дивидендных акций крупной компании — еще один способ повысить стабильность портфеля и ограничить риски в ожидании возможной коррекции.

Подведем итог

Трудно предсказать финал спекулятивной «эпопеи» GameStop, которую разжигают социальные сети. Для долгосрочных инвесторов это является предупреждением о том, что в ближайшие дни волатильность может резко возрасти, и стоит внести небольшие изменения в портфель, которые помогут снизить риски. В число возможных шагов входит покупка низковолатильных активов, наращивание денежных резервов и инвестирование в активы, которые имеют низкую или отрицательную корреляцию с фондовым рынком.

Больше полезных материалов на моем канале https://t.me/InvestorMindset