Ключевая ставка ЦБ РФ: текущее состояние и прогнозы

По официальным данным, ключевая ставка Банка России на 28 августа 2025 года составляет 18,00% годовых. Она была снижена с 20% в июле 2025 года, что стало началом цикла смягчения ДКП. В заявлении ЦБ отмечается, что инфляция и инфляционные ожидания падают быстрее, чем ожидалось, а экономический рост замедляется, что позволило продолжить снижение ставки.

Эксперты ожидают дальнейшее поэтапное снижение ставки. По прогнозу SberCIB, ключевая ставка может составить примерно 16% к сентябрьскому заседанию, а к концу года – около 15%. По оценке аналитиков БКС, в базовом сценарии ставка опустится до 16% к концу 2025 года. Официальный сценарий ЦБ предусматривает, что средний уровень ставки в 2025 году составит 16,3–18,0% (что согласуется с постепенным снижением до ~15%–16% к концу года). Таким образом, в ближайшие месяцы рынки ожидают продолжения смягчения – вероятен ряд понижений ставки по 100–200 б.п. до уровня 14–16% к концу 2025 года.

Аналитики крупных банков считают, что цикл снижения продолжится. По базовому сценарию SberCIB, к декабрю 2026 г. ставка может опуститься до порядка 11%. ЦБ в среднесрочном прогнозе указывает, что среднегодовая ставка в 2026 году составит 12–13%, то есть к концу года также примерно 11–12%. Таким образом, в течение следующего года ожидается снижение ставки на несколько процентов, вероятно с некоторыми паузами на отдельных заседаниях.

По планам регулятора, к 2027 году ключевая ставка должна достичь «нейтрального уровня» около 7,5–8,5%. Это означает, что к 2028 г. ставка, скорее всего, останется в пределах ~8–9%. Зампред Сбербанка отмечает, что «комфортный» уровень для бизнеса – ниже 15%, а для инвестиционного кредитования – даже ниже 12%. В целом, при отсутствии резких инфляционных шоков, политика ЦБ нацелена на доведение ставки к однозначным цифрам (возможно 7–9%) в течение ближайших 3 лет.

Высокая ключевая ставка резко повышает ставки по ипотеке, что ограничивает спрос и сдерживает рост цен на жильё. Эксперты отмечают, что ставка на уровне 21% (в начале 2025 года) значительно затормозила рынок: прогнозируется умеренный рост цен на жильё в пределах 6–8% годовых, и даже снижение цен в некоторых сегментах. Средневзвешенные ставки по ипотеке сейчас достигают ~28% (по рынку), что делает жилищные кредиты малодоступными. В связи с этим спрос на жильё сократился (доля льготной ипотеки выросла до 84%, банки активно субсидируют ставки для части покупателей). При этом застройщики предлагают больше скидок и рассрочек, чтобы поддержать продажи. По прогнозам аналитиков, постепенное снижение ключевой ставки к концу 2025 года смягчит ипотечные условия. Но даже после снижения ставки «до 14–16%» (по некоторым сценариям) кредитные ставки останутся выше допандемийных уровней, поэтому докризисной доступности жилья не ожидается в ближайшее время. В итоге рынок недвижимости в 2025–2026 гг. вряд ли оживится резко: ожидается умеренный рост спроса и цен (соответствующий общему уровню инфляции), при этом ипотечные проекты будут преимущественно при поддержке льготных программ или банковских субсидий.

Ключевая ставка прямо задаёт стоимость рублевых кредитов и депозитов. При снижении ключевой ставки банки уменьшают и ставки по кредитам, и доходность по вкладам. Газпромбанк указывает, что «чем ниже ключевая ставка, тем меньше доходность по кредитам, ипотеке и вкладам». После двух понижений ЦБ (до 18%) средние ставки по банковским вкладам снизились с ~23% (в начале 2025) до 16–18% летом 2025. Сокращение доходности депозитов уже заметно: вкладчики постепенно переключаются на более гибкие продукты (счета, брокерские услуги). В то же время до июля 2025 портфель потребительских кредитов практически не рос: в условиях жестких ставок население в основном погашало старые кредиты. ЦБ фиксирует, что в июне рост портфеля необеспеченных кредитов был близок к нулю, тогда как ипотечные и корпоративные кредиты росли умеренно. После июльского снижения ставки банки начали снижать ставки и по потребительским кредитам (например, часть банков снизила ставки на автокредиты), но эффект чувствуется с запаздыванием. В целом можно отметить: сокращение ключевой ставки сделает кредиты населению доступнее, но ведущую роль в портфеле по-прежнему будут играть льготные программы (ипотека) и потребительские кредиты под высокие ставки. Вклады же продолжат дешеветь – при прогнозе ЦБ на среднегодовую ставку 12–13% в 2026 году вкладчики могут рассчитывать на двузначные ставки по депозитам и дальше.

Высокая ключевая ставка ограничивает объёмы кредитования бизнеса. ЦБ фиксирует, что в июле 2025 кредитование экономики выросло в целом (рост кредитов корпораций обеспечил прирост объёма кредита на 1,1% за месяц), однако темпы были замедленными: розничное кредитование оставалось слабым, активный рост шёл за счёт корпоративного сегмента. В первой половине 2025 года портфель кредитов юрлиц вырос всего на 1,9% (против 7,6% годом ранее). Причина – высокая стоимость займов: при ключевой около 18% банки выдают кредиты под плавающую ставку, часто составляющую 65% портфеля, что делает реальную стоимость займов очень высокой. Снижение ключевой ставки снижает стоимость заимствований: ставки банков «следуют» за ключевой практически без задержки. Уже после июля часть банков (в т.ч. Сбербанк) снизила ставки по кредитам для бизнеса (например, малому бизнесу на 4 п.п.). При продолжении смягчения кредитные спреды ужесточатся (корпорации рефинансируют под более низкие ставки), что постепенно стимулирует инвестиционную активность. Однако многие крупные инвестиционные проекты сейчас «на паузе» из-за слишком дорогих кредитов: по оценке Сбербанка, для оживления инвестиционного кредитования ключевая ставка должна опуститься ниже 12–15% годовых. Таким образом, пока ставка высока, доступность банковских займов для бизнеса ограничена, инвестиции растут медленно. Смягчение ДКП (ставка <15%) позволит удешевить кредиты, но массовое оживление кредитования и реальных инвестиций ожидается лишь при ещё более низких ставках (близких к нейтральным).

Высокая ключевая ставка связана со сдерживанием внутреннего спроса, что отражается на рынке труда. По данным ЦБ, безработица в мае 2025 года оставалась на рекордно низком уровне (~2,2%), но темпы роста зарплат заметно снизились. Аналитики ЦБ отмечают, что с начала 2025 года зарплаты растут медленнее, чем в 2024-м (как в номинальном, так и реальном выражении), а компании планируют более сдержанный рост фонда оплаты труда. Это объясняется тем, что ужесточение ДКП охлаждает спрос на рабочую силу: предприятия осторожно расширяют штат, некоторые переходят на неполную занятость или замораживают бонусы при замедлении спроса. Снижение ставки в перспективе должно постепенно оживить рынок труда: по мере восстановления внутреннего спроса компании будут активнее нанимать и повышать зарплаты. Однако, по мнению регулятора, возвращение к нормальным темпам роста зарплат потребует времени. ЦБ подчёркивает необходимость сохранять достаточно жесткую политику для “устойчивого возвращения инфляции к цели” к 2026 году, то есть ускоренный рост зарплат пока не ожидается. Иными словами, коррекция ключевой ставки вниз даст бизнесу больше возможностей для роста занятости, но в ближайшие месяцы рынок труда будет адаптироваться постепенно: безработица останется низкой, а динамика зарплат – сравнительно умеренной.

Ключевая ставка – главный инструмент борьбы с инфляцией. Сохраняющиеся высокие ставки сдерживают рост цен, прежде всего за счёт охлаждения спроса. Уже во 2 квартале 2025 года ЦБ отмечает значительное замедление инфляции: годовая инфляция приблизилась к 4% (сезонно скорректированно). Так, рост цен на непродовольственные товары практически остановился (в некоторых категориях даже наблюдалось снижение цен). Это результат того, что дорогие кредиты и укрепление рубля (на фоне смягчения давления на рынок валют) ограничили спрос на длительные товары. Цены на продовольственные товары по-прежнему растут быстрее, но и там наблюдается замедление: фактическая инфляция продуктов во 2к25 была выше 4%, но тенденция к снижению сохраняется (например, снижались цены на овощи/фрукты). В официальном прогнозе ЦБ ожидается, что годовая инфляция снизится до 6–7% в 2025 году и вернётся к цели 4% в 2026 году. Глава Банка России Набиуллина также подчёркивает, что текущая динамика цен идёт быстрее прогноза, и после июля ожидается 6–7% к концу года. Ключевая ставка влияет на инфляцию через стоимость кредитов и рубль: её понижение в сочетании с замедлением инфляционных ожиданий приведёт к умеренному росту потребительских цен. В частности, ожидается, что дальнейшее снижение ставки поддержит устойчивость ценового уровня, но сохранит инфляцию на однозначном уровне 4–7% (в зависимости от года). Таким образом, высокая ставка сегодня способствует замедлению инфляции, особенно в «непервостепенных» сегментах (непродовольственные товары и услуги), а смягчение ДКП будет применяться постепенно, чтобы не допустить скачков цен на товары первой необходимости и сохранить инфляцию в таргетных пределах.

Практическое применение этих знаний Вы сможете найти: в телеграмм канале FinUp

Подписывайтесь, читайте, учитесь, практикуйтесь. FinUp (https://t.me/finup_adults) (@finup_adults).