Так ли уж не прав всеми ругаемый Центральный Банк?

Решив сохранить ключевую ставку практически неизменной, Совет директоров Центрального Банка вновь привлекает внимание к причинам и мотивам своей политики.

Критика Центрального Банка стала привычной частью профессионального сообщества: сотни экспертов открыто сомневаются в адекватности мер, направленных якобы против роста цен. Многие справедливо указывают, что политика ЦБ неэффективна именно потому, что направлена на подавление инфляции спроса, хотя основной проблемой остаётся инфляция издержек. Параллельно сама стратегия ЦБ увеличивает расходы предприятий и затрудняет развитие отечественного производства.

Тем не менее, любое решение в области регулирования экономики и политики обладает двумя сторонами медали. То, что лежит на поверхности, очевидно: озвучиваемые цели, предпринимаемые меры и достигнутые результаты. Когда ожидаемое расходится с действительным, общество обвиняет власти в ошибочности решений и отсутствии профессионализма. А вот вторая сторона, зачастую, скрыта.

В последнее время Центральный Банк оказался в центре критики большинства экономических комментаторов и телевизионных деятелей. То, как он публично борется с инфляцией, явно не соответствует экономической теории и практике. Однако рассмотрим скрытые мотивы действий ЦБ.

Ранее я, подобно другим экономистам, высказывал сомнения относительно эффективности действий регулятора в борьбе с инфляцией. Делал это скорее с педагогическими целями. Вероятно, вы видели подобные мнения у коллег-экономистов и тоже согласились бы с ними. Однако теперь хочу подчеркнуть, что картина гораздо сложнее. Возможно, высокая ключевая ставка заслуживает похвалы.

Наша страна переживает сложный период, связанный с проведением специальной военной операции и введёнными Западом санкциями. Это привело к сокращению экспорта, росту расходов на военные нужды и резкому увеличению бюджетного дефицита. Доступ к внешним источникам финансирования закрыт.

Перед государством встаёт выбор: повышать налоги или брать в долг. Первый способ прост, но малорезультативен. Государственный аппарат прибегает к нему, осознавая его ограничения. Остаётся второй путь – брать займы. В частности – выпускать облигации федерального займа (ОФЗ).

Однако выпускать ОФЗ недостаточно, важно привлечь покупателей на них. Среди россиян сильного доверия к государственным займам нет, да и не все понимают, как с ними обращаться. Соответственно, единственная надёжная категория инвесторов – коммерческие организации, заинтересованные в получении прибыли. Международный капитал исключён из-за санкций. Остаются российские заимодатели. Малый и средний бизнес не играет роли в данном процессе ввиду недостатка свободных средств. Крупные производственные и торговые предприятия тоже.

Таким образом, единственными надёжными кредиторами остаются банки. Но откуда у банков появятся необходимые средства? Ведь речь идёт о значительных суммах, необходимых для долгосрочного покрытия дефицита бюджета.

Здесь вступает в игру высокая ключевая ставка, устанавливаемая Центральным банком. Формально обосновываясь борьбой с инфляцией, фактически ЦБ помогает обеспечить финансовые ресурсы для банковской системы, позволяя ей выдавать займы государству.

Чтобы заставить людей активно вкладывать средства в банковские депозиты, должна существовать значительная разница в доходности между депозитами и альтернативными инструментами хранения капитала. Высокая ставка обеспечивает высокие проценты по депозитам, а те, соответственно, обеспечивают приток денежных средств в банки, исключая из игры другие инструменты – тот же фондовый рынок, к примеру.

Завышенная ключевая ставка позволяет банкам привлекать большие объёмы депозитов, и одновременно делает кредиты непривлекательными для отечественного бизнеса. Как следствие, банки направляют полученные средства в государственные облигации.

Низкая ставка привела бы к распределению банковских активов по традиционным каналам кредитования предприятий и потребителей, что крайне нежелательно в нынешней ситуации.

Таким образом, ругаемые всеми меры Центрального банка фактически позволяют государству эффективно решать проблему дефицита бюджета. Действия ЦБ выглядят, как меры по борьбе с инфляцией, хотя истинная цель совершенно иная. Несмотря на критику, центральному банку удаётся успешно реализовать свою главную миссию – поддержание финансовой устойчивости страны в сложных обстоятельствах.

Следовательно, до завершения специальной военной операции высокая ключевая ставка будет сохранена, так как является важнейшим инструментом финансирования дефицита государственного бюджета.

——————

Подпишитесь на мои каналы:

📌 CEO.Insights в Telegram: https://t.me/insights_ceo

📌 CEO.Insights на VC: https://vc.ru/insights_ceo

📌 CEO.Insights в Dzen: https://dzen.ru/ceoinsights