14% в долларах от ПР-Лизинга: простые решения или простые приключения?
Если вам давно хотелось «чтобы как в 2013-м: доллары, жирный купон и немного адреналина» – вот оно. ПР-Лизинг выходит с квазивалютным выпуском: 14% годовых в USD, купон каждый месяц, номинал косметический (100$).
Кто такие «простые решения»
ООО «ПР-Лизинг»– универсальная лизинговая компания среднего масштаба;
– специализация: от легкового и грузового транспорта до оборудования и недвижимости;
– основной актив холдинга Simple Solutions Capital;
– 37-е место в рэнкинге Эксперт РА по объему нового бизнеса среди ЛК.
Рейтинги:
- BBB+ (АКРА), прогноз «стабильный»
- ruBBB+ (Эксперт РА), прогноз «позитивный»
То есть это не «хардкорный ВДО», а середняк лизингового сектора с умеренно повышенным риском: до A не дотянули, но и в район C никто не отправлял.
Параметры выпуска: сладкий долларовый фикс
Выпуск ПР-Лизинг 3Р1:
- Номинал: 100 USD (расчёты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат)
- Объём: от 20 млн $
- Срок: 2 года 7 месяцев (около 2,6 года)
- Купон: до 14% годовых в долларах
- YTM: до 14,94% годовых
- Выплаты: ежемесячно
- Оферта: нет
- Рейтинг: BBB+ от АКРА и Эксперт РА
- Амортизация: ступенькамипо 11% от номинала в купоны № 8, 11, 14, 17, 20, 23, 26, 2912% при погашении
Фактически: вам ежемесячно капает «долларовый» купон, а тело бонда начинают отдавать где-то с середины жизни, кусками.
Зачем лизингу долларовый долг
Ключевой вопрос, который нужно задать не только эмитенту, но и себе: «Почему именно сейчас, именно в валюте и именно так?»
Официальный посыл менеджмента, пересказано по смыслу:
- компания в активной фазе сделки по покупке портфеля с первоклассными клиентами;
- расчеты по этому портфелю привязаны к USD;
- под эту историю и запускают квазивалютный выпуск.
То есть формально логика такая:валютный актив → валютный кэш-флоу → валютный долг под него.
Звучит разумно, если структура потоков действительно совпадает по срокам и объёмам. Но инвестору со стороны это проверить нельзя – мы видим уже «готовый» бонд, а не детальную карту всех валютных потоков.
Финансовая картинка: всё растёт, включая долг
За 1 полугодие 2025:
- Чистые инвестиции в лизинг: 8,2 млрд ₽ (+6,7% за полгода)
- Чистый процентный доход: 311 млн ₽ (+17% г/г)
- После резервов: 284 млн ₽ (+7,7% г/г)
- Чистая прибыль: 108 млн ₽ (+97% г/г, эффект низкой базы)
Баланс:
- Активы: ~12 млрд ₽, умеренный рост
- Собственный капитал: ~1,5 млрд ₽ (+7–12% за полгода)
- Кредиты и займы: ~9,2 млрд ₽ (+8–30% по разным оценкам)
- Чистый долг / капитал: около 5,9–6х
- Доля капитала в активах: ~12,5% (среднее по отрасли около 15%)
Проблемные моменты:
- долговая нагрузка заметно выше комфортных 3–4х, но ещё не на уровне экстремала;
- свободный денежный поток отрицательный – всё, что зарабатывают, по сути, сразу уходит в рост и обслуживание обязательств;
- компания ощутимо зависит от фондирования: живёт в режиме «постоянно перекладываемся».
Сильные стороны:
- прибыль растет, маржа по процентам не развалилась;
- доля проблемных активов по открытым данным невысокая;
- рейтинги держатся, один из них – с «позитивным» прогнозом.
Что не нравится лично Бондовичку
1. Валюта – это не просто другой цвет купона
Да, 14% в долларах звучит эффектно. Но:
- вы получаете всё в рублях по курсу ЦБ на дату выплат;
- весь валютный риск вы берете на себя:рубль слабеет — отлично, ваша реальная доходность в рублях выстреливает;рубль укрепляется — вся магия 14% может резко поблекнуть на фоне хороших рублёвых бумаг.
Если курс доллара за 2,5–3 года в среднем растёт медленнее, чем 6–7% в год, вполне возможно, что качественный рублёвый A/BBB+-эмитент с фиксированным купоном в рублях принесёт больше.
2. Высокий левередж
Чистый долг / капитал около 6х – это уровень «активно растём, опираясь на заёмные деньги». Для лизинга это не уникально, но:
- запас прочности при шоках по ставке, ценам на предмет лизинга или просрочке у клиентов не бесконечен;
- чем выше левередж, тем больше зависимость от рефинансирования и настроения кредиторов/рынка.
3. Валютный долг как «игра на курсе»
Часть рынка справедливо нервничает: у компании изначально бизнес преимущественно рублёвый, а валютная часть – история точечная.
Если курс вдруг резко «случится» не туда, компания получит:
- рост рублёвого эквивалента долга;
- без соответствующего роста рублёвых доходов по всей остальной части портфеля.
Да, объём выпуска в масштабах компании не критичный, но риск тут всё равно не нулевой – это ставка не только на бизнес, но и на поведение рубля.
Плюсы выпуска
- Высокий заявленный купон: 14% в USD – это одна из самых жирных ставок среди квазивалютных историй подобного рейтинга.
- Ежемесячные выплаты: удобно тем, кто любит постоянный денежный поток.
- Амортизация: часть тела вам возвращают ещё до финального срока – это снижает риск «одной большой точки» в конце.
- Рейтинг BBB+ с «позитивным» взглядом одного из агентств – не отверженный аутсайдер сектора.
Минусы и вопросы
- Валютный риск вы берёте на себя целиком.
- Лизинговый сектор под давлением: дорогие деньги, просевшая вторичка по технике, и неидеальный спрос.
- Левередж высокий, зависимость от фондирования – системная.
- Валютная логика выпуска завязана на конкретную сделку – инвестор верит на слово, документов по ней в проспекте подробно не увидит.
- Для консервативного инвестора сочетание «BBB+ + доллары + лизинг» – это всё-таки не замена ОФЗ, а отдельный риск-карман.
Вердикт
Если переводить с финансового на человеческий:
- это не «просто хорошие 14% в долларах»,
- это ставка на то, что:курс за 2–3 года будет вести себя достаточно дружелюбно,ПР-Лизинг без сбоев пройдёт период высокой ставки и реализует свою «валютную сделку» так, как планирует.
Для спокойного, консервативного портфеля я бы эту историю не считал «обязательной к покупке». Это скорее: бумага для тех, кто осознанно готов добавить немного валютного риска и лизингового драйва за очень вкусный купон – и держать такую позицию маленьким процентом от портфеля, под регулярный мониторинг отчётности.
Проще говоря: для аккуратного инвестора это «интересно почитать и пройти мимо»,
для любителя острых ощущений (как я) – вариант «до 2–3% портфеля, не больше, чтобы спать спокойно».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале https://t.me/+QqbKcYFV85Q1YzYy