Траектория ключевой ставки в первой половине 2026 года. Ожидания Осторожного инвестора.

Далеко загадывать пока смысла нет, так как ситуация может в корне поменяться буквально за два-три месяца.
Но вот на эти самые 2-3 месяца, может быть, даже на полгода вполне реально определить хотя бы наиболее вероятный сценарии. Что я и попытаюсь сделать.

Для начала определимся с тем, какие сигналы нам дают статистические данные по экономике и заявления от руководства ЦБ.

1. Статистические данные явно показывают, что необходимое и даже предельно допустимое "охлаждение спроса" уже достигнуто.
Иначе говоря, все висит на грани ухода в рецессию.
Снижение ставки практически единственный инструмент для удержания ситуации. Хотя далеко не факт, что удержит. Но других-то способов уже нет.

2. Реальная кредитная ставка (разница между ключевой ставкой и инфляцией) на рекордном в истории страны уровне.

Обычно высокая ставка соответствует высокой инфляции, и разница между ними несколько процентов. Например, в той же Турции ключевая ставка 38%, но там и инфляция 32%. Разница всего 6 пунктов.
А у нас разница 10 пунктов!! И если КС не будет понижена, то 1 января достигнет 11%. Это неадекватная ситуация.Если инфляцию объявляют 5,6%, то и ставка должна быть не выше 15,5, а по теории вообще скорее 10.

3. Руководители ЦБ несколько раз подчеркнули, что планируют продолжать снижение КС весь 2026 год.

"Цикл снижения ключевой ставки захватит весь 2026 год. Об этом заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина во время выступления в Госдуме"

И теперь о главном.
Мои ожидания по траектории ключевой ставки.

1. Ставка в декабре 2025 15,5% (либо 15).

Снижение ставки совершенно точно продолжится.Мой базовый сценарий, что на ближайшем заседании 19 декабря ставку снизят минимум на 1%. Исходя из пункта 2 выше по тексту, реальная ставка выше 10% будет ошибкой, так что ставка должна быть не выше 15,5%. Может быть и 15% (круглая цифра).

2. Февраль 2025. КС снизят на 0,5% (до 14,5-15%).

Зависит от того, будет девальвация в январе-феврале или нет. Если будет сильное ослабление рубля, то ставку снижать не будут. Если курс будет в диапазоне 80-85 за $, то снижение продолжится, но минимальными темпами.

3. Март 2026. Ставку снова снизят на 0,5% (до 14-14,5%).

Опять же это будет зависеть от того, будет девальвация или нет. А также от геополитики. Мой базовый сценарий, что ослабление рубля будет скачкообразным, но к марту ниже 90-92 еще доллар не вырастет. И следовательно, ставку продолжат аккуратно снижать.

4. После марта, считаю, что будет пауза в снижении ставки до лета 2026.

Таким образом, к лету 2026 года Ключевая ставка в России будет в лучшем случае 14% либо 14,5%.

То, что уровень КС к июню 2026 будет ниже 15% и выше 14%, это, на мой взгляд, практически гарантированный вариант. Не особо представляю себе расклады, чтобы было лучше или хуже.

Дальнейшая траектория будет зависеть от слишком большого количества факторов и переменных, поэтому нет смысла гадать. Допускаю даже вариант с новым циклом повышения ставки с осени 2026 года при некоторых сценариях.

Предыдущие мои статьи про траекторию КС вы можете почитать тут (сентябрь 25) и тут (июль 25).