EBITDA растет. Почему денег в компании при этом может не быть

Я — Иван Макаренко, более 22 лет управляю финансами в промышленности: металлургия, горная добыча и энергетика.

На одном промышленном активе EBITDA выросла почти на 20%

На совете директоров результат выглядел отлично: рост прибыли, хорошая динамика, позитивная отчетность.

Но когда начали разбирать cash flow, выяснилось:
— выросли запасы;
— часть ремонтов перевели в CAPEX;
— увеличилась дебиторка;
— free cash flow ушел в минус.

То есть показатель EBITDA рос, а реальные деньги из бизнеса — уходили. И это далеко не редкая ситуация.

EBITDA — полезный показатель. Но проблема начинается, когда на него смотрят отдельно от денежного потока.

Вот 5 ситуаций, которые чаще всего создают ложное ощущение устойчивости бизнеса.

Ремонты, IT или поддержку инфраструктуры капитализируют вместо операционных расходов.

EBITDA становится лучше. Но деньги компания уже потратила.

Сырье, НЗП и готовая продукция растут быстрее бизнеса.

EBITDA этого почти не показывает, зато оборотный капитал начинает забирать cash flow.

Именно так в промышленности часто появляются кассовые разрывы.

Компания увеличивает сроки оплаты поставщикам и временно улучшает денежный поток.

Но потом поставщики: — сокращают отсрочки; — повышают цены; — требуют предоплату.

И эффект быстро заканчивается.

Разовые корректировки, продажа активов, пересчет резервов — чем больше таких исключений, тем дальше показатель от реальной операционной эффективности.

Особенно это заметно в сырьевых компаниях.

Цена металла выросла — EBITDA выросла. Курс изменился — отчетность улучшилась.

Но сама эффективность бизнеса при этом могла вообще не измениться.

EBITDA нельзя анализировать отдельно.

Я обычно смотрю связку:

Потому что именно она показывает, генерирует бизнес реальные деньги или только красивую отчетность.

👉 Мой Telegram-канал: