Почему ЦБ замедлил снижение ключевой ставки
19 июня ЦБ снизил ставку на 25 б.п. до 14,25%. Фондовый рынок отреагировал соответствующим образом и немного покраснел.
И помимо дежурных фраз в пресс-релизе про «продолжение умеренных темпов роста» и «ускорение темпов кредитования» появилась следующая формулировка:
«Бюджетная политика на трехлетнем горизонте будет более стимулирующей, чем ожидалось ранее. Это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки, чем было заложено в апрельском базовом сценарии».
В переводе на человеческий это значит, что государство планирует тратить больше, чем ЦБ закладывал в свои прогнозы раньше. Ключевой статьёй расходов по-прежнему остаётся ведение СВО (конкретный процент не разглашается, но национальная оборона обходится бюджету почти в 30%), и несложно догадаться, где планируются дополнительные расходы (или большая их часть).
Ещё в апреле этого года Эльвира Набиуллина на пресс-конференции говорила буквально следующее (позволю себе сразу перевести на человеческий):
«Дорогие россияне. Знаете принцип про быстро, дёшево, качественно — выбирайте любые два? Вот сейчас так же:
- Вести СВО
- Сохранять уровень жизни россиян на примерно стабильном уровне, ну чтобы зарплаты хватало примерно как раньше (терпимая инфляция)
- Иметь высокий экономический рост (ИИ, стройка и другой «рост ВВП») Выбирайте любые два. Точнее, государство выбрало за вас. Продолжение СВО и низкую инфляцию.»
К слову, не только она делает такие высказывания. В июне 2025 года президент Владимир Путин, отвечая на вопросы журналистов, сообщил:
«Мы заплатили за это [за рост военных расходов] инфляцией, но мы сейчас боремся с этой инфляцией.
Военные расходы сегодня составляют 6,3% ВВП, отметил Путин, это достаточно большой объем, и такие военные расходы становятся проблемой для бюджета. Сегодня в России целенаправленно идут на некоторую «просадку» экономики для её стабилизации, сказал президент, и назвал такой подход здравым.»
Так Эльвира Набиуллина, заручившись (на мой взгляд) поддержкой Президента, проводит жёсткую денежно-кредитную политику, потому что государство выбрало продолжение СВО и низкую инфляцию.
А текущее снижение ключевой ставки на 25 б.п. вместо привычных 50 б.п., можно трактовать как: «Деньги останутся дорогими пока бюджет не станет хоть сколько-то сбалансированным. А для этого надо резать расходы на военку.
Не можем пока резать расходы на военку? Тогда объявляется групповое страдание в бизнесе.»
О том, как ещё можно снизить военные расходы, писал в этом посте.
Всё выше сказанное — моя частная оценка происходящего.